顶尖财经网(www.58188.com)2023-11-20 4:20:50讯:
苏泊尔
首创证券——公司简评报告:Q3收入稳健增长,盈利能力提升
事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业收入153.67亿元,同比+2.58%;实现归母净利润13.62亿元,同比+4.07%;实现扣非归母净利润13.34亿元,同比+4.88%。
点评:Q3收入稳健增长,外销逐步恢复。2023Q2/Q3公司实现营收50.20/53.84亿元,同比分别+6.53%/+15.63%;实现归母净利润4.43/4.82亿元,同比分别+12.17%/+28.06%,Q3公司收入与业绩增速均环比扩大。分渠道来看,1)外销:受益于海外小家电需求回暖叠加去年同期低基数,我们预计Q3公司外销实现较好增长。此外,大客户SEB集团订单逐步恢复,公司上调全年关联交易金额至58.20亿元,较年初预计金额增加7.63亿元。2)内销:考虑到国内小家电线下市场开始复苏,叠加公司线上新兴渠道逐步发力,我们预计Q3内销整体表现较为稳定。
Q3期间费用管控良好,盈利能力有所提升。2023Q3公司毛利率同比-0.29pct至25.37%,主要为期内毛利率较低的海外业务占比提升所致。Q3单季公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.33pct/-0.09pct/+0.04pct/+0.62pct至10.51%/1.90%/2.02%/-0.27%,销售费用率降低主要得益于营销效率提升,整体来看Q3期间费用率有所下降,公司费用管控良好,经营效率有所提高。综合影响下,Q3单季公司净利率同比+0.91pct至8.96%,盈利水平有所提升。
公司营运能力较为稳定。2023Q3公司经营现金流净额同比-15.29%至6.07亿元,主要系期内公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。三季度末公司应收账款周转天数同比-1.97天至41.82天,应付账款周转天数同比-11.04天至68.01天,存货周转天数同比-11.38天至52.83天,整体来看,公司营运能力较为稳定。
投资建议:渠道布局持续优化,外销改善预期充分,维持“买入”评级。公司外销订单逐步恢复,国内市场持续进行品类拓展与渠道优化,但考虑到内销小家电市场恢复速度较为缓慢,我们微调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.35/24.59/26.66亿元(原预测值分别为23.26/25.86/28.51亿元),对应当前市值PE分别为18/16/15倍,维持“买入”评级。
风险提示:新品开发不及预期,消费复苏不及预期,原料价格上涨等
三花智控
首创证券——公司简评报告:收入稳健增长,盈利能力提升
事件:公司发布2023年三季报,报告期内实现营业收入189.76亿元,同比增长21.65%;实现归母净利润21.60亿元,同比增长32.68%;实现扣非后归母净利润22.23亿元,同比增长26.86%。
点评:Q3收入稳健增长,经营表现符合预期。单季来看,2023Q2/Q3公司实现营收68.50/64.47亿元,分别同比+27.89%/+18.53%;Q2/Q3单季归母净利润7.93/7.65亿元,分别同比+44.22%/+22.49%,单Q3公司收入业绩增速环比减速,但仍保持双位数以上增长。分业务来看,1)公司制冷业务保持竞争优势,但受8-9月份下游空调市场销售进入淡季影响,增速略有放缓。根据产业在线数据,2023Q2/Q3我国家空内销量同比分别+30.29%/+1.02%。2)公司汽零业务受新能源汽车市场高景气及公司研发实力拉动,预计Q3仍保持高增长态势。整体来看公司三季经营表现符合预期,预计后续随着新能源赛道持续景气公司收入业绩有望保持快速增长。
Q3盈利能力有所提升。2023Q3公司毛利率同比+3.88pct至30.77%,受益于产品结构持续优化、海运费回落及人民币汇率贬值等利好因素,Q3毛利率明显改善。期间费用率方面,公司单Q3销售费用率同比-0.30pct至2.33%,管理费用率同比+0.56pct至6.15%,研发费用率同比+1.76pct至6.45%;此外,三季度人民币汇率波动较小,期内汇兑收益低于去年同期致财务费用率同比+3.82pct至+1.36%。综合影响下,单Q3净利率同比+0.47pct至12.15%,公司盈利能力有所提升。
公司拟发行GDR推进全球化业务布局。2023年10月,公司公告称拟发行GDR并申请在瑞士证券交易所上市,并通过募集不超过50亿元人民币用于全球化生产基地建设、新能源汽车热管理部件生产项目以及机器人机电执行器研发项目等。公司产能布局逐步完善,全球化业务有望逐步放量,综合竞争实力进一步增强。
投资建议:制冷空调零部件龙头,汽零业务快速发展,全球化运营实力不断增强,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为31.63/39.38/49.95亿元(原2023-2024年预测值为28.92/35.10亿元),对应当前市值PE分别为33/27/21X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动,新客户订单放量不及预期等。
汇川技术
华泰证券——高成长+强韧性,龙头静待向上拐点
周期底部逆势增长,工控龙头静待向上
汇川技术)
href=/300124/>汇川技术(300124)是工业自动化龙头,战略眼光及管理能力突出,深挖产品技术,不断拓展下游解决方案,实现份额快速提升。我们认为当前正处于下一轮工业自动化周期向上的起点,24年下游需求增长动能有望提升,从结构上看,新兴OEM制造业需求增长及EU市场推进国产化,公司渗透率仍有较高空间。我们预计公司23-25年净利润预测48.97/64.62/81.93亿元。可比公司24年一致预期平均PE为24X,考虑到公司作为行业龙头,解决方案优势明显,下游拓展市场实现多级增长,韧性强劲,给予24年目标PE32X,目标价77.44(前值73.6)元,左侧布局优质成长,维持“买入”评级。
行业节奏:工控周期见底进行时,反弹上行可期
参考基钦周期,国内处于主动去库周期已18个月,接近2000年以来最长主动去库时长,企业产成品库存同比增速显著下降,有望从主动去库向被动去库转变。从实际工业运行情况看,PMI已经稳定在荣枯线以上,工业企业利润同比增速转正,企业利用率连续两个季度回升至75.6%,均代表着下游企业景气度回升,新增改扩建需求或将落地,带动24年工业自动化进入上行周期。 公司空间:新兴OEM增长+EU市场加速渗透,仍有较高提升空间
相较于海外厂商,国产工控公司在产线定制化方面反应更快,将会受益于3C/工业机器人等环节需求增长。EU项目型市场多为成熟解决方案,前期欧美系厂商占优,汇川EU行业解决方案开始导入下游客户,叠加EU客户鼓励国产化产品,EU市场有望加速渗透。以工控前三大产品低压变频器/伺服/PLC看,23H1汇川占比分别为17.5%/26.0%/15.4%,日韩和中国台湾主要厂商合计占比为9.6%/30.6%/24.0%,欧美系厂商主要厂商合计占比为44.5%/16.2%/44.4%。考虑到汇川在定制化OEM产线以及EU市场发力,仍有较高提升空间。
估值节奏:估值有明显支撑,静待向上拐点
下游工控行业周期性波动,类周期属性带来业绩低点有更高PE水平,叠加公司渗透率仍有较高提升空间,我们复盘公司在净利润增速较低的16-19年,动态PE水平基本都在30倍以上。考虑到周期节奏和渗透率提升幅度仍有不确定性,当下游特定行业复苏时,公司股价率先反应,随着数据验证更多行业景气度提升叠加国产化具体节奏得到观测,业绩预期上修,消化前期高PE。
风险提示:行业发展不及预期,市场竞争加剧,上游原材料涨幅超预期。