顶尖财经网(www.58188.com)2023-11-1 14:17:47讯：

　　10月恒指依旧还是继续探底的格局，尽管月初出现了一波上攻行情，但还是没有摆脱弱势格局，比较好的是月尾几天终于有企稳迹象。恒指运行空间在16879.66-18290.91点。

　　市场做空因素来自几个层面：1，首先是外资从A股不断撤离，导致市场的估值整体往下，港股也被动走弱；2，美国10年期国债收益率不断创新高，一度逼近5%，对风偏造成压制；3，巴以冲突对全球资本市场带来新的冲击。而月初一波上涨是华为手机异军突起加上汇金增持四大行综合发酵。

　　在探底结构的市场，绝大部分品种都会跟随大盘波动走弱，一般这种情况下医药类都会显著强于大盘，因为天然避险属性是加分项。因此，尽管在9月医药股已经走得很强，但10月资金依然大力追捧这个方向，其中涨幅较大的有次新类的来凯医药-B(02105) 及翰森制药（03692），还有就是11月金股的信达生物（01801）和和黄医药（00013）均走出了强劲上升行情；消费电子搭上华为的快车，普遍出现反弹，如通达集团（00698）、高伟电子（01415）等；半导体国产替代作为未来的大方向，越来越得到市场认同，其中最耀眼的是半导体清洗设备厂商普达特科技（00650），该股主要逻辑在于其订单的不断催化。权重科技股多数遭遇重挫，百度（09888）、京东集团（09618）创出了年底低点。

　　上个月本来作为四季度的开端，顺势拉起是各方的共识，怎奈巴以冲突和外资流出打乱了节奏。那么时间来到11月，利空因素基本消化得差不多了。确实到了要涨的节点。从时间来看，还有两个月今年就要结束，今年从年头如果跌到年尾也太悲催了，关键是，中国基本面并没有差到这么严重，年GDP好歹也有5%左右，放在全球也是一个高增长，股市反而越来越低，确实也说不过去，况且，机构也迫切期待有一波行情来弥补亏损。

　　当然，主观上要上涨，和客观上到底会不会涨并不能划等号。需要更多的实证来支撑。我们来看下数据，2008年金融危机以来A股14次超跌反弹行情中，有9次反弹行情在四季度或者一季度启动，从持续时间上来看，反弹阶段大多在1个月到2个月左右，最长是在2019年年初持续了3个月，最短是在2018年年初，反弹时间仅持续了17天。那么，为何说11月反弹的概率很大而不是岁末年初的一季度？

　　首先来看美债收益率，总体应该是见到高点之后回落为主，这个因素本身对美股影响也很大，这方面相信在边际改善，最困难时期应该在过去。其次，大国博弈有缓和迹象，美国总统拜登当地时间10月27日在白宫会见到访的中共中央政治局委员、外交部长王毅。示此次访问的目的就是同美方沟通，切实落实两国元首重要共识，在重返巴厘岛基础上，面向旧金山，推动中美关系止跌启稳，尽快回到健康稳定发展轨道。11月中旬，APEC会议两国元首将举行会晤，一般而言，最高领导会谈双方都会释放一些利好，包括加征关税这块的取消，有预测美对华301关税审核或于年内完成。看此次会晤大概率双方都会营造较好氛围。在当前国际形势相当复杂艰巨之下，美国面临的问题要更多一些，改善关系需求也更迫切一些。澳大利亚总理确认11月初访华，正值建交总理访华50周年。

　　当然更重要的还是政策利好的不断累积叠加，前有汇金不断买入ETF，后有财政部增发10000亿元国债，这次2023年赤字率从3.0%上调至3.8%，是有公布预算赤字率以来的最高值，凸显形势紧迫。接下来险资也有望在相关政策催化下加大市场投入。港股方面也在采取一些行动来提升港股的流动性，如将港股印花税从0.13%下调到0.1%，虽然和市场预期有差距，但在流动性改善方面还是能起到积极作用。另外，最新开启3000万投资移民政策，这个作用对港股市场将带来长期的增量，就看效果如何。

　　最新数据显示，宏观盈利周期从底部修复。工业企业方面，9月份规模以上工企利润同比增长11.9%，已连续两个月实现双位数增长，随着未来PPI同比读数上行和开工率同比改善，工业企业利润累计增速有望继续改善。目前年中国工业占世界工业总产值的29%左右，位居世界第一，超过了美国、日本和德国等多国的工业产值，反映了中国工业的崛起和庞大的发展潜力。

　　当然，市场也有扰动因素，如最新的巴以冲突，第一阶段的冲击市场已经扛过了，就看第二阶段进入地面战之后是否引发其它国家的直接下次参与，正常情况下不太会引发所谓的“中东战争”。如果出现极端情况，那么全球股市都会受到影响。

　　对于美股几大股指出现的破位，是否会拖累港股的问题，从近期内地股市的反馈看，这个负面影响已经趋于弱化，当前主要拼的是基本面和政策面。

　　整体而言，11月市场有望真正形成市场底，其中会有一些扰动，但在人心思涨及各方诉求的推动之下，港股一波吃饭行情是值得预期的。18000点是重要的分水岭。

　　2023年11月投资策略：挖掘内在价值

　　10月金股大幅跑赢大盘。10月同期恒指最大涨幅2.7%；十大金股10月平均最大涨幅10.6%。十大金股月度最大涨幅具体如下：信达生物（01801）涨26.9%、和黄医药（00013）25.5%、美图公司（01357）涨19.8%、中国软件国际（00354）涨13.6%、中海油田服务（02883）涨7.8%、粉笔（02469）涨4.8%、华新水泥) href=/600801/>华新水泥（600801）（06655）涨3.2%、香港交易所（00388）涨2.2%、新秀丽（01910）涨1.7%、阿里影业（01060）0%。

　　这个收益还算不错，主要是抓住了市场主流板块中两个涨幅大的医药品种，但美中不足的是还是有不少品种没有达到预期。市场对政策推动敏感性并不强，关键是流动性不够。

　　10月行情可谓是一个比较关键的节点，因为大浪淘沙之下很多个股已经指明了市场方向，能扛住压力的自然是11月的重点品种。

　　第一阶段的情绪修复已经告一段落，后面将进入第二阶段。这个阶段已经很难借助情绪溢价来推动，重点会关注基本面为主，因此11月策略就是：挖掘内在价值。

　　具体来看，板块流动性最强的依旧是在创新药这个方向，当然，前期涨幅过大，已经透支的品种就不用再考虑了，市场会高低切换，低位品种的潜力会持续被资金挖掘。其次，国产替代方向作为热门方向，会不断被催化；再是华为的强势回归，对消费电子的刺激将持续带来实质性的推动；大宗商品的汽车进入分化阶段，细分领域依旧会引发关注。其它还有基本面改善的猪肉类、铝业类、纺织类。

　　具体品种：

　　医药：康方生物（09926）、石药集团（01093）

　　芯片：中芯国际（00981）

　　光学：舜宇光学（02382）

　　汽车：长城汽车（02333）

　　锂电：天齐锂业(09696)

　　铝业：中国宏桥(01378)

　　机械：潍柴动力(02338)

　　猪肉：万洲国际（00288）

　　纺织：申洲国际（02313）

　　详细清单如下：

　　1，康方生物(09926)

　　公司拥有增效低毒且高度可扩展的双抗平台，该平台已有6款双抗上市或临床。且公司管线都在高效推进。研发管线全面开花，未来可期。产品管线进展：(1)卡度尼利AK104(PD-1/CTLA-4)：22年6月获批2/3L宫颈癌，目前一线宫颈癌和一线胃癌III期临床已完成入组，肝细胞癌术后辅助治疗和一线PD-L1表达阴性非小细胞肺癌III期入组中。(2)AK112(PD-1/VEGF)：肺癌上有三项中国突破性疗法和2项海外三期临床。EGFR治疗后进展的非小细胞肺癌23年8月新药上市申请获CDE受理，纳入优先审评，海外患者III期已实现首例给药，预计24年H1完成入组。一线PD-L1阳性NSCLC单药头对头PK帕博丽珠单抗III期临床已完成入组，预计明年H1资料读出。一线驱动基因阴性晚期鳞状非小细胞肺癌III期启动，海外III期也开始启动。麦格理近日研报指出，尽管康方生物的销售团队规模不大，但其开坦尼在中国的销售强劲，该行料开坦尼经风险调整后销售峰值约47亿元人民币。此外，公司的依沃西有潜力作为肺癌治疗适应症突破性治疗药物，该领域在全球利润丰厚。

　　2，石药集团(01093)

　　公司17年开始进入创新药，目前营收300亿，每年40亿以上研发全部费用化，研发预期每年10%以上递增。近两年新药陆续开始上市，管线齐全，ADC已经有两个海外授权, siRNA, 双抗这些平台全有，MRNA遥遥领先，国内唯一成药。纳米制剂平台的管线方面，白蛋白紫杉醇受集采影响营收在收缩，但升级版的预期25年上市的紫杉醇纳米粒（速溶型）预期在25年上市。大概30-50亿预期。通过纳米制剂平台做出来的9月刚上市的伊利替康脂质体没有有竞品，不进医保自行定价，利润丰厚。多西他赛白蛋白中美双临床没有竞品，潜在峰值销售预期能达到50亿。明年就能上市的美洛昔康纳晶，用于手术后阵痛，对标扬子江的地佐辛，一天四针的产品，卖了65亿。石药这款一天一针。肿瘤市场未来潜力较大，石药的全球独家产品米托恩醌作为广谱化疗的药物有望针对性开发适应症。此次NBL-028进入临床，一旦成功有望打开增量空间。热门的ADC方面，巨石生物有4款产品进入临床阶段，Nectin4 ADC和CLDN18.2 ADC已经与境外企业达成海外独家授权，最高合同金额可达19亿美元，实现了产品的海外授权。MRNA的平台作为第三代疫苗平台，期待RSV在2026有机会上市。整体看，公司已经进入不断收获期，公司预计2025年营收达到500亿。

　　3，中芯国际(00981)

　　中芯国际预期23Q3营收约16.2亿美元，环比上升4.0%，同比下降15.0%，毛利率约19%。拜登政府近期更新了针对人工智能芯片的出口管制规定，计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI芯片。根据最新的规则，英伟达包括A800和H800在内的芯片对华出口都将受到影响。业内认为，此轮禁售意味着美方试图对我国算力发展作进一步遏制，同时亦对模型端发展有所限制，因而，国产GPU厂商更须加速发展。公司中国地区拉动业绩增长，12英寸晶圆成订单主力。海外客户在二季度才开始缩减订单，而部分中国设计公司已经启动新产品补仓，23Q2中国地区销售额占比环比上升约4pct，美国、欧亚地区比例环比下降1-2pct。分尺寸来看，12英寸晶圆需求较饱满，收入环比增约13%，占比提升到约75%；8英寸晶圆环比略下降，产能利用率低于12英寸晶圆。2023年Q2公司产能利用率为78%，相较第一季度上涨了10%，公司判断23H2销售收入将好于上半年。根据集微咨询统计的12/8英寸产线中，截至2023年第二季度，2023年，中国大陆12英寸晶圆代工预估新增产能大约18万片，8英寸晶圆代工预估新增产能大约10万片。国内扩产中，国产设备的必要性和重要性持续升级，行业向上动能显著。

　　4，舜宇光学科技(02382)

　　舜宇光学科技发布2023年9月各主要产品出货量，光学零件方面，玻璃球面镜片出货量138.8万件，环比减少17.5%，同比减少28.3%;手机镜头出货量1.12亿件，环比增加3.1%，同比增加16.9%;车载镜头出货量826.1万件，环比增加2.1%，同比增加7.7%;其他镜头出货量797.1件，环比增加3%，同比减少16%。9月以来，消费电子市场迎来传统旺季，各大终端厂商相继推出新品，华为Mate 60系列手机、苹果iPhone 15系列新机，荣耀发布折叠屏新品荣耀VPurse，刷新折叠屏轻薄记录，对下游换机需求产生了积极拉动作用。公司是华为荣耀品牌的指定光学供应商，已正式进入iPhone手机镜头供应链。随着包括华为在内的客户在8月份推出新旗舰手机后，舜宇光学的订单有望进一步好转。研发方面，公司完成首款新型折叠光路长焦手机镜头以及混合大像面可变光圈主摄手机镜头的研发，实现OIS的量产和两亿像素潜望式手机摄像模组的研发以及产品一体化能力的提升，使得镜头模组业务的竞争力有待恢复。天风国际分析师郭明錤指，华为手机今年出货量将同比增长65%至3800万部。展望明年出货量至少达到6000万部。 华为Mate 60 Pro需求强劲，受惠厂商料包括负责模组的舜宇等。

　　5，长城汽车(02333)

　　业绩层面不断增长，公司前三季营收1195.04亿元，规模效应和结构调整的效果比较明显。第一季度营收290亿，第三季度已经增长到495亿，第三季度整体营收同比增长了32.63%，环比增长21.01%。 销量方面，哈弗猛龙，上市之初预售超过三万台。魏牌高山MPV，也实现了中国品牌向上的突破，欧拉连续五个月销量过万，好猫、闪电猫在新能源细分赛道也是强势领跑的态势，坦克400 Hi4-T上市首月订单突破了1.2万台。 海外方面，市场全面加速，在欧洲做深入、深度的产品布局。前三季度达到21.17万台的水平，同比增长了89.45%，第三季度达到8万台，环比增长21.97%，八、九月都是突破了三万台的单月销量。长城汽车) href=/601633/>长城汽车（601633）针已经实现在底盘、动力、座舱、自动驾驶和车辆基础的架构里面提供全面的技术创新和产业支撑。今年四季度和明年，公司还将十余款新车上市。11月份、12月份，包括到明年的1月份是市场传统的旺季，一旺季可能会带来全年接近四成或者五成的业绩。长城公司表示一定会全力以赴的去做动作。

　　6，天齐锂业(09696)

　　营收环比下降，盈利能力提升。2023年第三季度公司营业收入85.76亿元，环降35.88%;归属于上市公司股东的净利润16.46亿元，环增4.38%。Q3公司毛利率85.23%，环增0.4pcts，锂矿利润压缩下同时锂盐成本大幅降低，毛利率整体保持稳定。23年5月，公司子公司盛合锂业以增资扩股的方式引入战略投资者紫金矿业) href=/601899/>紫金矿业（601899）（其持有20%股权），有望推动雅江措拉锂矿项目建设，为公司提供双重资源保障。从2023年第三季度来看，天齐锂业) href=/002466/>天齐锂业（002466）在扩产、产业链布局方面均取得新进展。7月份，公司宣布作为领投方以1.5亿美元的自有资金参与SM的A轮股权融资，这是天齐锂业首次和产业链最下游的汽车端建立联系；23年9月公司分别与吉利控股和梅德赛斯奔驰签署合作协议，拟共同探索新的增长机会。此外，天齐锂业在四川遂宁市安居区化工产业园区投建年产2万吨碳酸锂工厂项目，三季报显示，目前该建设项目已竣工，并进入带料试车阶段。

　　7，中国宏桥(01378)

　　公司子公司山东宏桥今年前9月实现收入978.66亿元，净利润65.25亿元。其中，Q3单季度山东宏桥的净利润较上年同期增加了226.2%，环比增幅亦达到了167.9%，增势迅猛。亮眼的盈利表现得益于全产业链的布局以及极高的电力自给率，公司自备电比列约55%，其中山东地区63%为自备电。使其在成本端具有显著优势，从而即使在吨铝售价相对较低的情况下，中国宏桥仍有更高的净利率。值得注意的是，铝和氧化铝的盈利能力在2023年第三季度均有所改善。公司电解铝产能目前主要位于山东，中长期规划转移396万吨产能至云南，其中文山一期100万吨已于2022年投产，二期视情况有序推进，此外前期规划搬迁193万吨产能至云南红河，该项目已列为当地绿色低碳示范产业园示范项目。上述项目整体搬迁完成后，宏桥将合计向云南转移396万吨产能（占总产能的2/3左右）。公司云南丰水期稳步复产，目前已达124万吨，并继续推进2期剩余产能的通电工作。

　　8，潍柴动力(02338)

　　潍柴动力) href=/000338/>潍柴动力（000338）公布，第三季度营业收入542.48亿元，同比增长23.90%；归母净利润为26.02亿元，同比增长181.20%；扣非归母净利润为20.28亿元，同比增长344.10%。公司公告称，净利润增加主要由于期内公司抢抓重卡行业需求复苏及出口市场需求旺盛等机遇，推动业绩实现同比大幅增长。今年1月份至9月份，我国重卡市场累计销售70.1万辆，同比上涨34%。今年前三个季度，我国重卡市场累计销量已经超过去年全年，整体行业转暖迹象持续凸显。公司已布局氢内燃机技术，于2022年6月，与中国重汽) href=/000951/>中国重汽（000951）联合发布了搭载潍柴动力自主开发的13L氢内燃机的全国首台商业化氢内燃机重卡。长江证券指出，公司发动机市占率提升、收购雷沃并表增厚业绩、各项新业务陆续落地、海外业务持续恢复，整体经营持续向上。随着经济复苏、开工和物流运输需求增加，后续商用车行业整体有望持续景气回升，同时公司发动机产品力强，受益排放标准升级，景气回升后份额有望继续提升。

　　9，万洲国际(00288)

　　10月25日，针对网传万洲国际旗下美国猪肉企业史密斯菲尔德食品与银行合作，准备在美国再次上市的消息，记者向万洲国际致电求证。工作人员向记者表示，史密斯菲尔德食品的确有机会在明年推进上市工作，但具体情况还未确定。公司今年前三季度实现营收194.88亿美元，同比减少4.5%；公司拥有人应占利润(生物公允价值调整后)5.85亿美元，同比减少29.86%。2023年前三季度，由于国内生猪市场供应充足，国内平均生猪价格为15.42元/公斤，同比下滑10.6%。进入四季度以来，国内生猪市场并未迎来传统需求旺季，国庆假期后，生猪价格又出现了小幅下跌。作为全球最大的猪肉企业，万洲国际旗下包括亚洲最大的肉制品加工企业双汇发展) href=/000895/>双汇发展（000895）、美国最大的猪肉食品企业史密斯菲尔德食品公司，并拥有众多知名品牌。公司前三季度业绩承压，经营利润受美国不利市场行情的拖累亏损。一直以来，美国及墨西哥市场贡献公司收入的大部分，但中国市场的盈利能力更高。今年前三季度，中国市场仅占集团收入的34.56%，却占了经营利润的75.26%。公司管理层表示，正考虑全部或部分在美国的自养猪只业务，以提高盈利能力。

　　10，申洲国际(02313)

　　公司H1业绩符合预期，运动类客户订单承压，8月至今产能利用率已逐步恢复，预计H2订单逐季改善确定性较强。2023年第二季度，核心客户阿迪达斯营收53.43亿欧元，同比下滑5%，高于此前预期的51.4亿欧元；本季度，大中华区终于止住颓势，销售额同比增长7%，达到7.66亿欧元。国海证券指出，公司第一大客户耐克目前库存改善明显，FY2023Q4耐克北美和大中华区库存金额均同比下降高单，库存数量均同比下降双位数。品牌客户去库存进度理想，预计下半年申洲订单增速将延续边际改善趋势。国内品牌客户保持快速增长，2023年初以来，公司大客户优衣库收入增长较运动品牌客户更好。公司管理层计划从下半年开始加快越南8,000人新工厂及柬埔寨18,000人新工厂的招聘，截至目前已分别有4,500及14,000人。公司将继续提升海外产能占比，海外/国内产能占比将从目前约50/50%增加至65/35%。随着订单恢复，预期公司明年利润率将会改善，新客户可带来订单及利润率上行空间。

　　（文/ 万永强 研究中心总监）

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