9月15日，离岸人民币兑美元跌破7.0,9月16日在岸人民币兑美元亦“破7”。这是自2020年7月以来首次出现人民兑美元汇率“破7”的情况。

　　一周时间，人民币持续贬值，市场人士表示，预计短期美元仍会持续强势，对非美货币构成一定压力，人民币汇率贬值压力不减，但由于其他非美货币贬值幅度更大，人民币对一篮子货币仍维持强势，大幅贬值风险不高，近期需密切关注国内央行动向。

　　在本周的决议声明中，美联储再度重申继续加息是适宜的、高度关注通胀风险，继续强烈承诺要让通胀率降至联储目标水平。

　　鲍威尔说了什么？容忍经济放缓，重申坚持加息，不会过早启动降息

　　新闻发布会上，美联储主席鲍威尔再提经济放缓是降通胀的“不幸代价”，紧缩对物价的影响存在滞后性。与8月全球央行年会上的演讲类似，鲍威尔表示“降低通胀需要时间，需要强力运用政策工具达到供需平衡”。

　　这一过程中，鲍威尔认为“需要经济增长在一段时期内低于趋势”，可能引发“就业市场疲软”，但都是降低通胀的“不幸代价”，否则将会迎来“更大的痛苦”，暗示“硬着陆”可能无法避免。地产等利率敏感性领域已经感受到加息的影响，但可能需要一段时间才能看到紧缩对物价的影响

　　对于11月、12月两次会议的加息幅度，鲍威尔虽然还是表示不会再像过去一样给出明确的加息指引，具体的幅度取决于数据表现，但提到“年内还将加息100-125bp”。虽然鲍威尔表示，“随着政策立场进一步收紧，美联储可能会在未来某个时点放缓加息”，但也重申了历史经验，即“必须坚持加息，直至目标完成”。

　　美国当前经济不差。与上一次会议声明相比，美联储认为最近的生产和消费指标在适度增长（7月会议认为指标疲软）；并强调近几个月就业增长强劲，失业率保持在低位。整体来看，对经济和就业保持乐观。此外，鲍威尔指出，美国经济强劲，仍有大量储蓄可以支撑经济增长，经济增长有可能比美联储预期的更强劲。这或也表明，美联储仍对未来软着陆有期待。

　　截至8月，美国失业率仍在3.7%的历史低位；截至9月10日，美国周度经济指数从高点回落，但仍在1.9%附近，好于疫情之前水平（2020年3月之前）。整体来看，美国当前经济不差。

　　不过，经济学家越来越担心，随着时间的推移，美联储大幅加息将导致美国企业大幅裁员、失业率上升，并在今年底或明年初爆发全面的经济衰退。美联社在报道时也评论称，激进的加息措施加大了美国陷入经济衰退的风险。

　　考虑到房价高企、劳动力市场紧张、地缘风险仍未消除等因素，预计美国通胀仍难回落。截至8月，我们跟踪观察的中位数通胀同比和16%截尾平均通胀同比续创有数据以来新高；美国核心弹性CPI同比回升，且核心粘性CPI同比已经持续上行至1991年以来新高。

　　通胀偏高、美元偏强、美债利率走高、美股偏弱的局面，在年内或较难缓解。此外，美联储的货币政策会影响到全球的流动性，新兴货币仍会面临贬值压力，货币政策空间受限。

　　加息预期

　　最关键的是，美联储继续上调了对加息终点的预测。

　　美联储将今年的利率中枢从3.4%上调至4.4%，将明年的利率中枢从3.8%上调至4.6%，明年仍维持一次加息的预测。这就意味着，在年内接下来两次议息会议中，美联储可能要再加息共125BP，全年可能累计加息17次，市场的加息预期也已经上调。

　　美联储的点阵图也显示，19位成员均预期2022年至少加息15次至3.75%（每次25BP），其中，超过9成的成员认为要加息16次，超过5成的成员认为要加息17次至4.25%。

　　在2022年加息17次的基础上，超过6成的成员认为2023年还要加息1-2次，只有1位成员认为要降息。在2023年加息到4.5%的基础上，接近9成的成员认为2024年要降息；接近8成的成员认为降息不止1次。

　　根据CME“美联储观察”显示，截至9月21日，市场预期11月加息75BP的概率超过7成；12月再加息50BP的概率接近7成。

　　美联储加息推升美元大幅走高。嘉盛集团资深分析师Matt Weller认为，本周余下时间，市场交易者将消化此次美联储会议的影响，美债收益率和美元上涨、股市和风险资产下跌的近期趋势可能延续。

　　国泰君安(行情601211,诊股)宏观首席分析师董琦预计，后续在人民币汇率趋贬过程中将有进一步的政策干预，避免贬值过快和幅度过大。

　　经济衰退预期再度加强：强美元、高利率、弱美股

　　美联储继续下调对未来的经济预期。在美联储的视角下，美国经济将未来多年内都不复2%以上的增长，抗击通胀的代价是巨大的。同时美联储上调了未来失业率预期，其预计未来多年内失业率都将高于4%的“自然失业率”。对于通胀预期，美联储认为直到2025年才会恢复2%的通胀水平。

　　美联储不断下调经济预期、上调失业率和通胀预期，本身反映出经济“软着陆”的难度越来越大。

　　对于大类资产而言，美元短期内仍将保持强势，而美股的熊市则在较长时间内难以逆转。

　　美元的强弱一方面与美联储政策相关，另一方面受经济基本面的影响。

　　美元在短期之内仍将保持较为强劲的势头，年内可能出现再度的阶段性冲高，给全球资本市场带来较大的风险。但美元长期强势的基础不牢固，明年预计将随着美国经济衰退而转弱。

　　美股则面临长期的调整压力。无论是“滞胀”还是“衰退”，对于美股而言都是尚未被充分定价的压力，美股的熊市难言触底。

　　A股受到压制 但时间不会太久

　　A股具有一定独立性，但是随着人民币贬值压力继续积累和海外市场波动可能加剧，其对国内市场的压力也不应忽视。我们认为当前股市的主要风险偏向于外围风险。美联储激进加息，欧美衰退预期不断增加，以及中美关系走势的不确定性在年内难以消除，股市情绪的全面回暖可能仍需时日。

　　在全球高通胀及能源危机背景下，由于美国经济对能源的依赖性远低于欧日等大多数发达经济体，经济发展更具韧性，也从基本面的角度对美元产生支撑，避险资金纷纷回流美国。在这个意义上，欧洲成为俄乌冲突的主要受害者，也成为此轮危机中被美国收割的对象。

　　就中国而言，受益于强健的产业链基础和强大的制造能力，以及国内能源价格的相对平稳，我国制造业的出口供给能力和出口价格具有相对优势，出口份额逆势扩张，在一定程度上吃下了欧洲制造业竞争力下降带来的订单缺口。在这个意义上，我国也是此轮俄乌冲突的受益者之一。

　　出口竞争力的提升，为人民币汇率提供了支撑，这也是为什么人民币除了对美元贬值外，对欧元、日元等货币能保持强势的重要原因。

　　考虑到冬季能源需求高峰来临，能源问题很难在短期内出现实质性缓和，美国经济的避险属性依旧较强，加速从周边国家吸血，经济韧性强，美联储货币加息空间更大，对美元汇率也会有更强的支撑作用。待能源危机缓解后，这种支撑作用消失，也会拉动美元走弱，人民币相对走强。