9月9日，中创新航科技股份有限公司(以下简称“中创新航”)通过港交所聆讯，并披露了聆讯后资料集(招股书)。

　　从装机量来看，中创新航已经是我国第三大的动力电池企业，第二大的第三方动力电池企业。然而其毛利率、净利率在行业中并不算高，不仅与行业老大宁德时代(300750.SZ)相差甚远，与亿纬锂能(300014.SZ)、国轩高科(002074.SZ)也有一定差距。

　　另一方面，因为与宁德时代专利纠纷，中创新航或面临6.5亿元的赔偿及费用，相当于公司2021年净利润的6倍。而政府补贴在中创新航的利润中占比较高，如果去掉这一部分收入，公司仍处于亏损状态。

装机量全国第三

主营产品为三元锂电池

　　今年3月，中创新航向港股发起冲击。9月9日，中创新航通过港交所聆讯，并披露了聆讯后资料集(招股书)，财务数据更新至2022年一季度。

　　但在9月13日，中创新航招股书已处于失效状态，9月14日恢复。对于招股书失效的具体原因，红星资本局尝试联系了中创新航，但截至发稿尚未回复。

　　目前，中创新航为国内第三大动力电池生产商。招股书显示，按2021年装机量计，国内前三大动力电池企业为宁德时代(市场份额52.1%)、比亚迪(市场份额16.2%)、中创新航(市场份额5.9%)，且宁德时代为最大的第三方动力电池企业，中创新航为第二大第三方动力电池企业。

　　另据高工锂电数据，2022年上半年，中创新航动力电池装机量为7.11GWH，排名第三，仅次于宁德时代(50.17GWH)、比亚迪(22.94GWH)；在全球排名中，已超过三星SDI排名第六。

↑截图自高工锂电

　　2019-2021年及2022年一季度(报告期)，中创新航收入为17.34亿元、28.25亿元、68.17亿元、38.97亿元。

　　从产品来看，三元电池是中创新航主要产品，报告期内，三元电池占公司收入的比例为75.3%、82.0%、81.4%、75.2%。

　　值得注意的是，由于磷酸铁锂电池性价比及安全系数较高，目前我国的动力电池装机量中，三元电池的占比已经低于磷酸铁锂电池，增速也较缓。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2022年上半年，我国动力电池累计装车量110.1GWh，累计同比增长109.8%。其中三元电池累计装车量45.6GWh，占总装车量41.4%，累计同比增长51.2%；磷酸铁锂电池累计装车量64.4GWh，占总装车量58.5%，累计同比增长189.7%。

政府补贴占比较高

毛利率、净利率处于行业低位

　　报告期内，中创新航净利润分别为-1.56亿元、-1833万元、1.12亿元、5801万元。

　　但公司扣非净利润始终为负，在由盈转亏的2021年，中创新航出售子公司的收益高达3.47亿元，投资及其他收入1.76亿元。与此同时，政府补助及补贴在公司收益中的占比一直较高，报告期内，政府补助及补贴收入分别为3.09亿元、1.35亿元、3.64亿元、1.51亿元。wind数据显示，2019-2021年，中创新航扣非归母净利润分别为-4.26亿元、-1.94亿元、-5.73亿元。

　　此外，与同行业A股上市公司相比，中创新航动力电池毛利水平偏低。

　　招股书显示，2019-2021年，我国动力电池包平均成本为0.81元/wh、0.63元/wh、0.69元/wh，预估2022年平均成本为0.77元/wh。

　　报告期内，中创新航动力电池每瓦时制造费用分别为0.15元、0.10元、0.07元、0.09元；直接劳工成本分别为0.05元、0.03元、0.02元、0.03元、原材料成本分别为0.68元、0.42元、0.52元、0.62元。

　　以此计算，中创新航动力电池单位成本分别为0.88元/wh、0.55元/wh、0.61元wh、0.74元/wh；从2020年起，公司动力电池单位成本低于行业均值。

　　但与行业内上市公司宁德时代、国轩高科、亿纬锂能相比，中创新航动力电池单位毛利水平处于低位。

↑截图自开源证券研报

　　受此影响，中创新航毛利率及净利率均偏低。2019-2021年，宁德时代毛利率分别为28.45%、26.56%、22.00%；亿纬锂能毛利率分别为29.72%、29.01%、21.57%；国轩高科毛利率分别为32.54%、25.23%、18.61%；中创新航动力电池毛利率分别为4.8%、13.6%、5.5%。

　　2021年，中创新航销售净利率为1.64%；同期，宁德时代净利率为13.7%，亿纬锂能净利率为18.64%，国轩高科净利率为0.74%。

↑数据来源：公司财报红星资本局制图

与宁德时代存6项专利纠纷

最高面临6.5亿元赔偿

　　2021年7月，宁德时代起诉中创新航专利侵权，共涉及3项发明与两项实用新型专利。为此，中创新航向国家知识产权局提交涉诉5项专利的无效宣告请求。

　　截至2022年7月，宁德时代诉中创新航的专利案中，5件专利均有相应结果。国家知识产权局对宁德时代的“防爆装置”专利维持全部有效，“集流构件和电池”专利维持部分有效。其余3项无效申请，中创新航已主动撤回。

　　此次招股书，中创新航披露了更多与宁德时代之间的专利纠纷。

　　招股书显示，宁德时代对中创新航的专利指控增加至6项，新增了一项实用新型专利“动力电池封装组件”。

　　宁德时代要求法院判定中创新航立即停止侵犯相关专利，包括但不限于停止制造、销售或提供销售应用上述专利的相关产品；向宁德时代支付共计人民币6.15亿元作为赔偿，承担宁德时代因侵权申索而产生的320万元费用。

　　上述赔偿不包括实用新型专利“动力电池顶盖结构及动力电池”，即专利五的赔偿及费用，专利五申索中的被告为中航锂电(洛阳)有限公司(以下简称“洛阳公司”)，加上针对洛阳公司的索赔，其赔偿总额高达6.49亿元。

　　针对知识产权纠纷，中创新航表示，公司知识产权特别顾问万商天勤(深圳)律师事务所及独家保荐人知识产权特别顾问海问律师事务所认为，宁德时代不太可能在该等申索中胜诉。因此公司董事认为，该等申索不会对本集团的整体业务、财务状况或经营业绩造成重大不利影响。

　　红星资本局注意到，中创新航本身也面临着专利无效请求，这意味着中创新航很可能也对其他公司提起了知识产权侵权诉讼。

　　2022年2-4月，公司共收到5项专利无效请求，包含1项发明专利，4项实用新型专利。2022年9月5日，国家知识产权局专利局复审和无效审理部确定，其中2项实用新型专利各自的权利要求部分无效。

　　中创新航表示，针对公司专利的专利无效请求，对集团整体业务、财务状况或经营业绩并无重大影响。

（文章来源：红星资本局）