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　　净利润下滑，现金流承压

　　悦心健康业务分为建材、康养、医疗服务、投资性房地产租赁等。其中，瓷砖及生态建材业务为核心业务。建材业务高端建筑陶瓷品牌为“斯米克”瓷砖，主要客户为国内中大型房地产开发公司、建材经销商、家装公司以及国外特约经销商等。

　　7月15日，悦心健康也在2022年半年度业绩预告中直言，净利润减少主要受主营瓷砖销售业务影响，2022年上半年受疫情影响，全国很多地区物流运输受阻及停工停产，房地产客户工程项目施工量减少，影响瓷砖业务销售收入同比下降约15%。

　　同时，因下游房地产业市场影响，销售价格竞争加大，以及主要生产因素天然气价格上涨，影响瓷砖销售毛利率同比降低约3个百分点。另外，受租赁市场整体平均空置率提高影响，2022年上半年，公司采用公允价值计量的投资性房地产公允价值变动产生的非经营性收益同比减少约800万元。

　　今年上半年，悦心健康计提各项资产减值准备累计1774.02万元，占2021年经审计归属于上市公司股东的净利润的比例为38.43%。其中，计提减值的应收账款为654.96万元，占比为14.19%。计提减值的存货为1111.14万元，占比为24.07%。

　　悦心健康的各项现金流量也表现得不如意。截至2022年上半年，悦心健康经营活动产生的现金流量净额为-2135.37万元，与去年同期大幅下滑了1505.54%；投资活动产生的现金流量净额为-5382.07万元，同比下滑了210.03%；筹资活动产生的现金流量净额为-1346.18万元，同比下降134.15%。

　　对此，悦心健康也解释称，经营活动产生的现金流量净额变动原因主要系本报告期疫情封控导致销售回款受阻，收款金额同比减少。投资活动产生的现金流量净额变动原因主要系本报告期购买投资理财产品及购建固定资产支付的现金同比增加。筹资活动产生的现金流量净额变动原因主要系上年同期收到非公开发行股票募集资金1.97亿元，本报告期无。影响筹资活动现金净流量同比减少。

　　截至2022年9月8日，悦心健康股价报收于4.21元/股。从2022年1月4日至9月8日，悦心健康股价下跌了11.92%，如果从今年3月8日至9月8日来看，悦心健康股价跌幅刚好过半。

　　悦心健康净利润大跌：大健康业务营收占比低，关联企业多次被罚 src=http://getimg.jrj.com.cn/images/2022/09/weixin/one_20220913082405483.png>

　　从近三年业绩情况来看，2019年至2021年，悦心健康营业收入为11.66亿元、11.95亿元、12.61亿元；归属净利润分别为3787万元、5720万元、4617万元；扣非净利润为1890万元、3517万元、2877万元。

　　02

　　大健康业务规模尚小，毛利率下滑

　　2014年开始，悦心健康就逐步转型大健康领域。2015年，公司由斯米克集团更名为上海悦心健康集团股份有限公司。

　　大健康业务包括康养和医疗两部分。目前，悦心健康拥有三个“中高端康养服务”产品线，包括“悦心？漫活欣成”、“悦心？安颐别业”、“悦心照护培训中心”。

　　悦心健康表示，报告期内公司继续围绕“以中高端康养服务为核心，打造医养康教研一体化龙头企业”的远景目标开展业务，聚焦上海悦心综合门诊部医疗美容业务的发展及稳固康养业务平台，重点布局高端机构养老、护理培训服务。

　　2022年上半年，悦心健康的研发投入为1477.05万元，与去年同期相比减少13.74%，公司称主要系中小试费用及研发人事费用同比减少。2021年财报显示，研发投入的项目分别为银光系列、莫兰迪西蒙系列、星烁石、星灿石等至尊石衍生新品、瓷化木系列，均为陶瓷建材业务。

　　此外，从营收上看，2022年上半年，瓷砖及生态建材业务实现营业收入4.15亿元，占比83.17%；大健康（康养/医疗）业务实现营业收入0.42亿元，占比8.46%；仓库租赁等业务实现营业收入0.418亿元，占比8.37%。

　　也就是说，虽然悦心健康转型大健康业务，但医疗康养服务对悦心健康的业绩目前并未作出多大贡献，其主要的营收仍然依赖于瓷砖及生态建材业务。

　　不过，与上年同期相比，瓷砖及生态建材业务营业收入下降14.50%，大健康（康养/医疗）业务营业收入增长4.64%，仓库租赁等业务营业收入增长12%。

　　另外，今年上半年，医疗康养服务毛利额同比减少了269万元。悦心健康称，主要系控股子公司全椒有限由于受疫情持续影响，营业成本上升，毛利率同比下降6.7个百分点，影响毛利额减少239万元。2021年12月处置徐州悦心中医门诊部，影响营业收入减少167万元，毛利减少100万元；上海门诊部医美业务实现收入415万元，同比毛利减亏34万元；美国日星营业收入同比增幅 30.74%，影响毛利额增加约40万元。

　　营业成本上升，毛利率下滑的同时，悦心健康多家关联企业还存在多起医疗纠纷案。2020年以来，悦心健康持股11.54%的泗洪县分金亭医院有限公司有9起因医疗损害责任纠纷案由被起诉。此外，泗洪县分金亭医院有限公司还因多项问题遭宿迁市卫生健康委员会以及宿迁市泗洪生态环境局行政处罚累计23.4万元。

　　处罚原因包括：医疗废物的暂时贮存设施、设备未远离人员活动区、未严格遵守术前讨论、三级查房、病历管理制度，医疗质量管理制度安全措施不健全、未按规定对放射诊疗工作人员进行个人剂量监测、健康检查并建立个人剂量和健康档案、自动在线设备中试剂过期，氨氮及化学需氧量数据异常、未按照排污许可证要求对废气监测点开展自行监测，未对规定的所有废水因子开展自行监测。

　　2021年，悦心健康持股70%的全椒同德爱心医院有限公司也因医疗损害责任纠纷案由被起诉。与此同时，2021年以来，全椒同德爱心医院有限公司还多次被全椒县医疗保障局、全椒县卫生健康委员会、全椒县消防救援大队等部门处罚。