非美经济：全球紧缩，风险冒头。在全球通胀和美联储持续紧缩之下，非美经济所受冲击不断显现。1）欧元区：欧债风险不容小觑。即便欧央行已祭出预期引导工具，但欧元区经济金融风险仍不能排除。2）日本：日本经济和日元汇率受到输入性通胀、贸易逆差、债市抛售等多重压力。3）新兴市场：资本流入放缓压力或将持续全年，但下半年有望边际缓和。

　　大宗商品：超级周期，有望落幕。下半年开始，本轮大宗商品“超级周期”有望循序渐进地落幕。原因包括：1）高价格下供需逐渐走向平衡。2）全球紧缩下商品金融属性弱化。3）与俄乌冲突有关的供给担忧消退。不过，供给恢复的不确定性以及能源转型压力等，或影响商品价格回落的节奏。

　　金融市场：美元资产，暂现光芒。下半年，美元资产在全球市场中表现或相对较好。但考虑到美国“滞”与“胀”的博弈仍将继续，近期美国市场表现有过于乐观之嫌。1）美债10年美债利率或在2.7-3.3%高位震荡。2）美股：高通胀、高利率和衰退风险之下，调整风险尚未排除，但成长有望跑赢价值。3）美元汇率：有望保持强势。美国经济在全球范围内具备一定优势，市场对于美联储紧缩的决心和可持续性更有信心。

　　风险提示：国际地缘局势超预期，海外通胀压力超预期，海外货币紧缩力度超预期，国际金融市场波动超预期等。