《投资时报》研究员注意到，九安医疗业绩疯狂飙在2022年第一季度到达巅峰。期内，公司营收达217.37亿元，归母净利润为143.12亿元。结合半年度业绩预告不难看出，九安医疗今年第二季度归母净利润仅为7.88亿元—11.88亿元，环比下降超过90%。

　　而九安医疗业绩出现两百多倍的增长，起始点是获得了来自美国的大额订单。2021年11月，九安医疗发布“新冠抗原家用自测OTC试剂盒获得美国FDAEUA授权”的公告，随后，其美国子公司收到纽约州和马萨诸塞州发来的iHealth试剂盒的订单。今年4于29日披露的公告则显示，其美国子公司与美国ACC的合同总金额增至17.75亿美元。

　　随着上述公告的披露和重大合同进展的陆续发布，九安医疗股价开启“飞涨模式”。自2021年10月28日触及5.8元/股后，公司股价在数日震荡后开始连续大幅上涨，至2022年4月15日，114个交易日累计涨幅1263%，最高涨至99.12元/股，期间共计20次发布股价异动提示风险。此后公司股价逐步下探，截至7月26日收盘，回落至53.1元/股。

　　九安医疗2022年半年度业绩预告

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　　数据来源：公司公告

　　业绩狂飙难延续？

　　九安医疗的机遇起始点是新冠疫情爆发下，对于检测试剂的需求。相比于国内的检测公司，早就深入海外市场的九安医疗有着独特优势。

　　疫情起始，该公司就将公司的主要力量集中到了新冠检测试剂上，特别是在家自检的OTC试剂盒。去年11月7日，九安医疗发布公告称，旗下iHealth新冠抗原家用自测OTC试剂盒获美国食品药品监督管理局（FDA）应急使用授权（EUA）。在公开招标的5亿人份试剂盒采购中，九安医疗获得了70%（3.54 亿人份）的份额。这也是今年第一季度公司营收净利润巨额飙升的主要原因。

　　而2021年度报告显示，公司期内实现营业收入23.97亿元，同比增长19.36%；营业成本8.76亿元，同比下降0.22%；归母净利润9.09亿元， 同比增长274.96 %。今年一季报显示，该公司实现营业收入217.37亿元，较上年同期增长6646.79%；营业成本40亿元，较上年同期增长1910.40%；归母净利润143.12亿元，较上年同期增长37527.35%。

　　从公司的毛利率水平来看，2021年第四季度其中iHealth系列产品实现营业收入18.60亿元，毛利率 72.65%，较2020年上升5.88个百分点，较2019年上升32.56个百分点。其中OTC试剂盒实现营收16.07亿元，毛利率为76.33%。2022年第一季度，该公司总体毛利率81.60%，较上年同期大幅上升43.35个百分点。

　　不过，到了今年第二季度，业绩疯狂飙升的情形不再，该公司业绩的增长似乎已经回到常态化区间。据九安医疗公布的半年报净利润预增数据，该公司2022年第第二季度的归母净利润区间为7.9亿—11.9亿之间，环比下降91.49%—91.70%。

　　对于公司第二季度业绩的下滑，九安医疗方面表示，第一季度业绩爆发性增长源于美国订单，但该订单不是长期合作关系，是否具有持续性无法预测。而这背后是该公司客户集中度高度集中带来的风险，由于试剂盒产品销售占总销售额的比重较大，而其中又以政府采购和商业采购为主。随着疫情变化，试剂盒的需求度也将随之发生较大的变化。

　　除了大客户高度集中的风险，该公司还披露了主要产品iHealth系列OTC试剂盒的相关风险。如果上述产品被美国美国食品药品监督管理局（FDA）取消了应急使用授权（EUA），将失去在美国销售的资格。同时，随着全球经济动荡，美元汇率的风险也在增加。据披露，该公司已确认收入中绝大部分仍是美元，汇兑损益将不可避免。

　　前路未明

　　在去年的年报中，九安医疗称公司有两大核心战略：一是糖尿病诊疗照护“O+O”（Offline + Online）新模式在中国、美国的推广；二是在新零售平台推出极致性价比爆款产品。

　　2021年11月，该公司美国子公司在当地推出的iHealth快速抗原试剂盒，就是公司爆款逻辑下诞生的产品。

　　彼时，由于奥密克戎变异株的传播速度较快，特别是在美国放开全面管控之后，对于方便快捷的自检试剂盒的市场需求应运而生。据该产品在申请美国FDA-EUA授权时提供的临床实验结果，在症状出现前七天内的受试者中，其灵敏度PPA值为94.3%、特异性NPA值为98.1%。市场需求下过硬的产品质量，帮助九安医疗在美国官方的招标采购中，获得了不错的份额。

　　iHealth试剂盒产品获得FDA-EUA授权以来，该公司累计与美国方面签署了 6 个采购订单，其中一个为追加订单，合同的签署集中在 2021 年 12 月到 2022 年 1 月之间，已披露的合同金额共计20.98亿美元，部分合同仍在履行中。而第一季度该公司的业绩飙升主要来自iHealth试剂盒的销售。

　　不过，在公司的爆款产品快速抗原试剂盒诞生之前，九安医疗的业绩表现已有边缘化迹象，增长乏力。年报显示，2012年至2019年，该公司归母净利润分别为695.35万元、916.83万元、1019.75万元、-1.51亿元、1449.79万元、-1.66亿元、1268.68万元及6644.91万元。更值得注意的是，从2013年起该公司连续六年扣非后归母净利润均为负数，分别为-0.11亿元、-0.82亿元、-1.55亿元、-1.46亿元、-1.82亿元、-1.39亿元及-2.42亿元。一直到2020年疫情开始，该公司旗下iHealth系列产品额温枪等产品的营收从2019年的7.06亿元，迅速攀升至20.08亿元，毛利率也从40.09%上升至66.77%。

　　爆款产品总是天时地利人和的产物，难以复制。九安医疗曾凭借爆款电子血压计，打入苹果供应链，并于2010年成功上市，但此后公司的业绩整体乏力。摆在现在的九安医疗面前的，是高增长的营收净利还能持续吗？

　　在未来的发展方向上，着重发力的是该公司的核心战略——在中美两地推广糖尿病诊疗照护“O+O”（Offline + Online）新模式。该公司在5月的投资者关系活动中称，将会加快糖尿病诊疗照护“O+O”新模式在中国、美国的落地。计划未来的3到4年，在全国多个城市、地区的医院开设近600家“共同照护”中心，从而实现扩大患者照护数量的经营目标。

　　糖尿病是慢病中的大病种，但这样线上线下(行情300959,诊股)的慢病管理模式并无太多新颖之处，激烈的行业竞争将不可避免，九安医疗需仍待时间和市场的考验。