中微半导(688380.SH)是国内MCU 行业领先企业，自主设计能力强，核心产品多角度优于竞品，与国内外品牌客户深度合作，获得了品牌方的高度认可。2021年公司实现营业收入11.09 亿元，归母净利润7.85 亿元。至7 月20 日，可比公司对应2021年平均PE(LYR)为48.64 倍，对应2022 年Wind 一致预期平均PE 为32.00 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO 发行募投：(1)公司是国内MCU 行业领先企业，自主设计能力强，核心产品多角度优于竞品，与国内外品牌客户深度合作，获得了品牌方的高度认可。在芯片产能紧张及下游需求增加的双重影响下，公司近年业绩实现快速增长，高附加值产品持续布局下公司业绩有望继续稳定增长。(2)公司本次公开发行股票数量为6300.00 万股，发行后总股本为40036.50 万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例为15.74%。公司募投项目拟投入募集资金总额7.29 亿元，预期项目建成后能够有效支撑公司深入研发项目的测试及实验需求，提升公司研发水平、研发效率并保障芯片研发成功率。

　　主营业务分析：公司是集成电路(IC)设计企业，专注于数模混合信号芯片、模拟芯片的研发、设计与销售。受全球芯片产能紧张影响，公司产品销量和平均单价快速增长，带动公司整体收入增长，2019-2021 年营收和归母净利润复合增速分别为112.84%、460.47%。公司销售单价提升推动毛利率上涨，2020 年期间费用率大幅下降。

　　行业发展及竞争格局：MCU 汽车电子、人工智能、物联网、消费电子、通信等下游应用领域的使用大幅增加，发展前景广阔。国内外MCU 市场规模均稳定增长，国内MCU 市场增速高于同期全球市场增速。据IHS 数据统计，近五年中国MCU 市场CAGR 为7.2%，是同期全球MCU 市场增长率的4 倍，2022 年中国MCU 市场规模将达到320 亿元。全球MCU 行业集中度高，国外厂商占据高端领域，国内厂商集中在中低端领域。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月(截至2022 年7 月20 日)静态市盈率为27.62倍。根据招股意向书披露，选择兆易创新(603986.SH)、中颖电子(300327.SZ)、芯海科技(688595.SH)、恒玄科技(688608.SH)作为可比公司。截至2022 年7 月20 日，可比公司对应2021 年平均PE(LYR)为48.64 倍，对应2022 年Wind 一致预期平均PE 为32 倍。

　　风险提示：1)市场竞争风险；2)公司2021 年较高毛利率不可持续风险。

（文章来源：国泰君安证券）