投资要点

　　比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆，同环比+263%/8%。根据公司产销快报，比亚迪5月新能源汽车销量为11.49万辆，同环比+263%/8%，2022年1-5月累计销量为50.73万辆，同比增长348.11%。新能源乘用车5月销量为11.42万辆，同环比+260%/8%，2022年1-5月累计销50.44万辆，累计同比增长358.15%。商用车5月产销量为760辆，同环比-32%/+34%， 1-5月累计产销量为2919辆，累计同比-6.38%。

　　5月插混车型销量强势增长，份额同环比显著提升。5月比亚迪插混乘用车销量为6.08万辆，同环比+369%/+27%，占比53%，同环比+12/8pct，2022年1-5月累计销量25万辆，累计同比增长582.88%；纯电乘用车销量为5.33万辆，同环比+185%/-7%，占比47%，同环比-12/-8pct，2022年1-5月累计销量25.4万辆，累计同比增长245.9%。

　　汉家族销量强势增长，新车型迅速上量。汉家族5月销2.39万辆，同环比+191%/78%，1-5月累计销量7.18万辆，同增64%；唐家族5月销8449辆，同环比+267%/-17%，1-5月累计销量4.77万辆，同增381%；宋家族5月销3.2万辆，同环比+130%/27%，1-5月累计销量13万辆，同增96%；秦家族5月销2.08万辆，同环比+96%/-12%，1-5月累计销12万辆，同增320%。新车型中，3月上市的驱逐舰05月销量突破4500辆，海豚5月销量为6430辆，环比下滑47%。

　　2022-2023年新车型密集上市，助力销量高增。宋pro/驱逐舰05 DM-i等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型，E3.0平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰07，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计2022年比亚迪新能源车销量170万辆+，同增2倍以上。

　　5月电池装机量环比小幅下滑，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。2022年5月动力和储能电池装机6.2GWh，同比增长148%，环比下滑1%；1-5月累计装机27.18GWh，同比增长173%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们上调2022-2024年归母净利润至90.46/141.22/204.67亿元（原预期 63.82/111.46/185.05 亿元），同比增长 197.05%/56.11%/44.94% ，对应74/48/33xPE ，维持“买入”评级。

　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。