新能源市场持续发力

　　产品结构不断优化

　　投资要点

　　单季度业绩再创新高，毛利率维持高水平：2022Q1年公司实现营收5.42亿元，同比增长67.0%，环比增长6.4%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长101.5%，环比增长14.71%，持续创历史新高。公司2022Q1实现毛利率40.81%，同比提升6.61pct，环比持平；净利率为28.0%，同比提升4.83pct，环比提升2.16pct。

　　新能源汽车和光伏高景气持续，新能源因业务占比持续提升：彭博社预计2022年电动汽车的销量将继续增长至1000万辆左右，中汽协数据预计2022年新能源汽车销量将达到550万辆，同比增长55%。车用IGBT的需求随着新能源汽车市场的发展而快速增长。随着公司在国内客户份额提升以及新客户的开拓，加之2021年公司新能源汽车主驱IGBT模块批量供应海外市场，预计2022年海外市场份额将持续提高，公司汽车IGBT模块业务有望保持高速增长。此外，2021年公司配套超60万台新能源汽车，其中A级以上车型超15万辆，2022年配套汽车数量及A级汽车占比有望进一步提升。

　　根据中国光伏行业协会预测，2025年全球新增光伏装机容量乐观估计将达到330GW，年复合增速超过20%。光伏发电领域，公司650V/1200VIGBT单管和模块在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用。随着我国分布式光伏项目的持续推进，光伏IGBT特别是单管类产品需求旺盛，将助力公司业绩持续增长。

　　前瞻布局SiC产业，持续丰富产品结构：SiC功率器件受下游新能源汽车等行业需求拉动，市场规模增长快速。公司持续布局宽禁带功率半导体器件，在机车牵引辅助供电系统、新能源汽车控制器、光伏行业推出的各类SiC模块得到进一步的推广应用。公司新增多个使用全SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点。2022年，公司将开发出更多符合市场需求的车规级SiC功率模块，同时随着定增募资的SiC芯片研发及产业化项目的推进，将持续加大研发投入自研车规级SiC芯片，从而进一步把握住新能源汽车市场，迅速拓展份额。

　　盈利预测与投资评级：随着疫情逐步得到控制，汽车产业链开始复工复产，公司业务有序推进。公司IGBT领域客户进展领先，且产品新能源汽车、光伏等领域持续发力，营收占比不断提高。我们预计2022/23/24年公司归母净利润为6.45/9.29/13.19亿元，对应PE为100.76/69.97/49.26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料涨价风险；疫情反复风险；市场竞争加剧风险。