维持增持评级。公司一季度利润率环比下滑，低于市场预期，公司受困于锂电原材料价格大幅提升，对盈利能力产生影响，下调公司22-24年EPS分别为9.18（-2.56）、16.69、25.19元，可比公司2023年估值均值为25XPE，考虑到公司一定龙头溢价，给予30XPE，下调公司目标价500.7（-297.6）元，维持增持评级。
Q1业绩短期承压，市场格局稳定。22年Q1营收486.78亿元，环比-14.59%，归母净利14.93亿元，环比-81.75%，毛利率14.48%，环比Q4降低11.8pct，主要受困于锂电材料价格上涨带来的成本压力。拆分来看预计Q1公司出货50gwh，Q1公司国内装机24.43gwh，市占率维持52%，市场格局和竞争力稳定。
Q2成本端有望下降，盈利能力有望回升。公司Q1业绩承压主要受制于成本端原材料涨价，进入4月份之后，大部分锂电材料价格均出现一定程度下滑，根据SMM几个核心主材价格均出现不同程度下调，三元正极4月份由37万元/吨回调至35万元/吨，六氟磷酸锂价格从53万元/吨回落至32万元，电池级碳酸锂从50万元/吨回落至46万元/吨，我们看好公司Q2盈利能力触底回升。
原材料库存充足。21年底存货为401亿元，Q2存货为616亿元，考虑到Q1相较于Q4部分锂电材料价格上涨以及公司增加紧缺原材料碳酸锂、负极等因素，预计公司Q2将有充足原材料供应保障。
风险提示：公司出货量不及预期；产能投放进度不及预期。