近年来，渤海证券盈利能力呈增长趋势。2018年至2021年，公司营业收入由15.97亿元增长至30.07亿元，净利润则由4.72亿元增长至18亿元。

　　与其他券商不同的是，一直以来渤海证券对于自营业务的依赖程度较高。2021年，公司主要业务条线营业收入总和为31.4亿元、利润总和为22.03亿元，其中自营证券投资业务分别占比54.19%、68.84%。

　　而在年初证券市场震荡不定，此外，渤海证券还存在高比例股份质押情况。招股书披露，公司已有42.89%股份被质押在外。对此，证监会在反馈意见中要求公司说明这一情况是否影响公司控制权的稳定性。

　　天津国资合计持股63%多数存在质押

　　作为一家由天津国资委实控的中小型券商，渤海证券存在的高比例质押情况受到监管重点关注。

　　据招股书披露，渤海证券最早在原天津证券以及天津国际信托、天津信托、天津北方国际信托、天津滨海信托等四家信托公司的证券营业部合并重组的基础上组建而来，开业至今已有20年。

　　目前，天津市国资委通过14家企业控制渤海证券63.28%的股权。其中，泰达国际为渤海证券控股股东，直接持股21.67亿股，持股比例为26.96%，其已质押10.78亿股，占公司总股本的13.41%。泰达股份(行情000652,诊股)为渤海证券第二大股东，直接持股10.5亿股，持股比例13.07%，已质押9.97亿股，占公司总股本的12.4%，二者合计质押股份占公司总股本的25.81%。包括上述两家公司在内，天津市国资委控制企业质押渤海证券股份数量，占公司发行前总股本的比例已达到30.51%，未质押部分股份数量占公司发行前总股本的32.77%。

　　反馈意见指出，除天津市国资委控制的股权外，其余股东合计持有渤海证券36.72%的股权，其中占公司发行前总股本的12.38%已质押，未质押部分股份数量占公司发行前总股本的24.34%。

　　长江商报记者粗略计算，上述股东合计质押部分，占渤海证券总股本的比例达到42.89%。

　　此外，浩物嘉德持有渤海证券1.67亿股股份，天物机电持有渤海证券1.67亿股股份，青海合一持有渤海证券1亿股股份以及津京玻壳持有渤海证券115.13万股股份均被法院裁定冻结。

　　在存在高比例股份质押的情况下，渤海证券控制权的稳定性遭到监管部门质疑。反馈意见中，证监会就要求渤海证券说明公司股东所持股份质押的原因、质押期限、质押取得资金的用途、偿还能力情况，是否存在质押股权被执行的风险，是否影响公司控制权的稳定性，以及部分股份冻结的原因及诉讼仲裁进展情况，是否存在股权被强制执行的风险。

　　值得关注的是，渤海证券的控股股东、实控人方面的业务中，涉及资本运作、资管管理、信托、基金等。招股书披露，渤海证券的全资子公司渤海汇金与关联方泰达宏利存在经营相同、相似业务的情形。

　　为了避免同业竞争问题，2021年8月，泰达国际已将所持有的泰达宏利51%股权挂牌出售。截至招股说明书签署日，上述股权变更事宜正在履行中国证监会的审批程序中。

　　尽管除了上述情况之外，渤海证券称已不存在同业竞争问题，但证监会依旧要求公司说明认定控股股东、实际控制人及其控制的其他企业与发行人不存在实质性同业竞争的依据，是否简单依据经营范围对同业竞争做出判断。

　　自营收入占比超五成收益率波动较大

　　近年来，受益于资本市场景气度上行，渤海证券盈利能力逐步提升。

　　招股书披露，2018年至2021年上半年，渤海证券分别实现营业收入15.97亿元、27.21亿元、29.56亿元、13.98亿元，归母净利润4.72亿元、9.4亿元、11.06亿元、9.3亿元。

　　年报显示，2021年全年，渤海证券合并口径实现营业收入30.07亿元，净利润18亿元，同比均有大幅提升。

　　但与其他券商不同的是，渤海证券的收入对于自营业务依赖程度较高。2018年至2021年上半年，公司证券自营业务分部收入分别为5.3亿元、15.14亿元、17.11亿元、8.7亿元，占各期营收的比例分别为33.19%、55.63%、57.89%、62.22%。

　　截至2021年6月末，渤海证券自营持有的债券账面价值为339.59亿元，占期末资产总额的比例高达53.66%，

　　2021年全年，渤海证券主要业务条线营业收入总和为31.4亿元、利润总和为22.03亿元，其中自营证券投资业务分别占比54.19%、68.84%。

　　长江商报记者注意到，券商的自营业务主要受到证券市场波动、公司自身投资决策等影响较大。虽然占比较高，但渤海证券的自营业务收益率却并不稳定。

　　2018年至2021年上半年，公司自营业务平均收益率分别为1.64%、4.7%、4.42%、2.39%。

　　对此，证监会也在反馈意见中，要求公司说明投资类业务各类业务收益率波动较大的原因与合理性，是否与同行业可比公司变动趋势存在差异并解释差异原因。

　　值得关注的是，今年以来，随着证券市场的波动，上市券商业绩整体承压，其中自营业务成为影响券商盈利能力的重要因素。

　　数据显示，今年一季度，A股42家直接上市的证券公司合计实现营业收入995亿元，同比减少29%；归母净利润251亿元，同比减少43.4%；自营收入合计为-19.13亿元，同比减少106%。其中，22家证券公司的自营收入为负数，仅6家证券公司自营业务收入为正增长。

　　虽然渤海证券并未披露其一季度经营情况，但从行业整体趋势来看，当前对自营业务依赖程度较高的渤海证券，其业绩波动情况更需引起警惕。