1. 本轮通胀背景或加速下游消费行业的出清，终端消费景气度以及对通胀传导能力显著低于上一轮通胀期。

　　2. 用固定资产、现金流中的财务指标来刻画“行业出清”的部分特征，进一步筛选出本轮通胀或将加速出清的细分领域，主要分布在于：下游消费的食品饮料、农业、纺服、汽车；中游制造的机械、电新等板块。

　　3. 宽信用预期后续加码落地，市场后市不必悲观。风格上，价值成长需均衡。行业配置，短期重点关注稳增长新旧动能组合地产、计算机。通胀链关注农产品链、油气链。

　　周度交流：通胀持续或加速部分行业出清

　　近期局部冲突导致大宗品价格高涨，通胀担忧加码；疫情反复进一步影响全球消费，在上游原材料和终端消费的双重挤压下，中下游制造业所承担的压力短期或难缓解，通胀也将加速部分行业出清的脚步。本周我们结合历史通胀数据，寻找本轮通胀有可能快速出清得到格局优化的行业，供投资者参考。

　　上周行业CJDI 情绪热度分化，多数行业热度上行，必选消费及金融地产热度上行，成长板块热度处于历史低位。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数分化，全A CJDI 升至33%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指及HS300 3 月读数上升，成交结构分散。框架模型下，全市场热度下行，成长板块热度处于历史低位，仍处于“超卖”状态。

　　本周讨论：通胀持续或加速部分行业出清。1)本轮通胀背景或加速下游消费行业的出清，终端消费景气度以及对通胀传导能力显著低于上一轮通胀期。2)行业出清的体现：小企业直接破产，上市公司关闭产线、压缩经营和投资现金流出。这使得行业内部固定资产周转率、固定资产增速经历底部拐点；经营活动现金流净额同比增速经历底部拐点；静态生存时间经历上升触顶。3)用财务指标进一步筛选出本轮通胀或将加速出清的细分领域，主要分布在于：下游消费的食品饮料、农业、纺服、汽车；中游制造的机械、电新等板块。

　　行业配置：短期关注“稳增长”新旧动能组合

　　短期视角，关注“稳增长”新旧动能组合。旧动能领域，把握地产边际纠偏之下地产和银行的机会，新动能领域，紧密跟踪“数字经济”政策加码之下的计算机和通信细分行业。

　　主题配置：持续关注国改的深化

　　年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

　　风险提示

　　1、采用财务数据为2021Q3 数据，可能2021 年报与2022Q1 各行业发生较大变化；2、国内政策出现重大调整；

　　3、海内外局势发生较大变动。

（文章来源：长江证券）