顶尖财经网(www.58188.com)2022-4-5 9:49:11讯：

　　本报告导读：

　　清研环境(301288.SZ)是水环境治理领域领先设备提供商，拥有自研RPIR快速生化污水处理技术。公司2020年实现营业收入1.82亿元，归母净利润0.66亿元。截至2022 年4 月1 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为16.44 倍。

　　摘要：

　　公司核心看点及IPO发行募投：(1)公司专注于RPIR快速生化污水处理领域，其RPIR 技术由深圳清华大学研究院进行初始研究及孵化，遵循“理论模型——技术装备化——工艺创新”路径实现RPIR快速生化污水处理技术的商业化应用推广，A2/RPIR 被行业协会鉴定为具备“流程简捷、建设周期短、占地面积小、抗冲击负荷能力强、运行稳定、具有较好的出水水质”等优点。公司市场认可度和品牌知名度不断提高，产品已被应用于深圳、湖北、江苏、江西、广西、河南、山西、四川等地的水处理项目。(2)公司本次公开发行股票不超过2701 万股，公开发行股份数量约占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。本次募投项目拟投入资金合计3.71 亿元，预期项目建成后将推动产品规模化和技术升级，进一步巩固和提高公司在水环境治理行业的市场地位和技术实力。

　　主营业务分析：公司持续专注于以RPIR为核心的快速污水处理技术与装备的研发与应用，RPIR 技术作为创新型污水处理技术，在市政污水、村镇污水、工业园区有机废水及黑臭水体治理等领域具备较强的竞争优势，业务规模快速上升，2018-2020 年分别实现收入0.73 亿元、1.51 亿元、1.82 亿元，近三年复合增长率达58.81%。公司综合毛利率基本稳定保持在60%左右的较高水平，研发投入、人力成本逐年增长，同时业务规模也不断扩增，期间费用率整体控制良好。

　　行业发展及竞争格局：生态环保政策持续推进叠加污水处理需求快速提升，低耗高效污水处理装备技术有望迎来关键战略机遇期。2019年我国市政污水资源化利用率仅20.30%，较发达国家的70%再生水利用率仍有较大差距，水污染治理和污水资源化发展空间广阔。我国水处理行业起步较晚，目前仍处于发展的初级阶段，市场集中度较低，较发达国家仍存在较大差距。从污水处理技术来看，A2/O、MBR 等传统技术具备先发优势，市场占有率较高，RPIR 推出时间较晚，市场认可度和市场份额有待进一步提升。

　　可比公司估值情况：公司所在行业“C35 专用设备制造业”近一个月(截至4 月1 日)静态市盈率为35.38 倍。根据招股意向书披露，选择金达莱(688057.SH)、思普润(A04347.SZ)、德林海(688069.SH)、三达膜(688101.SH)作为可比公司。截至2022 年4 月1 日，可比公司对应2020 年平均PE(LYR)为16.44 倍。

　　风险提示：1)RPIP 技术市场认可度不及预期的风险；2)毛利率持续下滑的风险。

（文章来源：国泰君安证券）