品牌渠道：2 月消费同比回暖，3 月本土运动品牌线上增长较好。服装消费从2021 下半年开始经营承压，但降幅呈收窄趋势，11~12 月分别同比-0.5%/-2.3%，今年2 月服装社零同比+4.8%。2022 年至今穿类网上零售累计同比+8%，其中2 月份天猫京东纺服同比均有下跌，运动服/鞋分别-2.5%/-11%，跌幅较小。3 月，运动天猫旗舰店中，耐克、阿迪分别-19%、-33%，同比2020 年3 月-34%、-65%。安踏、FILA、李宁、特步分别+21%、-2%、-13%、11%，同比2020 年3 月增长94%、61%、85%、42%。抖音方面，3月重点运动品牌销售额排名总体波动较小，阿迪达斯抖音销售出现反弹。

　　制造出口：越南纺织出口大幅回暖，近期原材料价格持平，运价下降。2022年1~2 月，国内纺织品出口+25%/-10%，服装出口+17%/-8%；越南纺织品出口自2021 年11 月以来明显回暖，2021 年11 月、12 月和2022 年1-3 月分别同比增长40%/44%/27%/10%/19%。3 月国内和越南PMI 均有单位数下滑，3月下旬盛泽开机率小幅下降至69%；今年以来棉花价格维持22700 元/吨左右的高位，锦纶丝价格环比上周略降或持平；运价自今年2 月中以来面临拐点出现下滑，3 月综合运价-4.4%。美元兑人民币汇率略降至6.35。

　　纺服板块公司公告与行业新闻：A 股方面，太平鸟、森马服饰、百隆东方、台华新材、歌力思、盛泰集团等公布年报或快报。港股方面，安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、宝胜国际等披露2021 年年报；新闻方面，优衣库日本2 月销售同比-11.4%，阿迪达斯2021 年Q4 中华区收入-24%，耐克2022财年Q3 中华区收入-8%。滔搏战略合作品牌新增国产运动品牌李宁。

　　投资建议：近期纺服公司年报陆续披露，海内外运动品牌均展现亮眼的业绩和营运效率，虽然3 月中以来受到国内疫情扰动，短期增速有所放缓，但中长期仍具有持续成长空间，继续看好优质本土运动品牌势能提升与行业增长前景。制造企业总体呈现订单充足、供给紧张的局面，从近期数据看成本压力逐步可控，看好具备增长确定性与议价力的龙头公司和高附加值企业。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、盛泰集团。

　　风险提示：疫情反复多次冲击、企业恶性竞争加剧、国际政治经济风险、汇率与原材料价格大幅波动。

（文章来源：国信证券）