1、2022Q1淡季业绩稳扎稳打，2022年高端产品重启增长，维持“买入”评级

　　公司2022Q1营收19.2亿元，YoY+9.8%，归母净利润2.5亿元，YoY+13.0%，扣非净利润2.4亿元，YoY+17.5%，利润增速高于收入增速。考虑到2022Q2疫情影响昆山工厂物流及生产，我们下调2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为13.7/20.0/25.4（前值为14.6/20.0/25.5）亿元，当前股价对应EPS为0.72/1.05/1.34（前值为0.77/1.06/1.34）元，当前股价对应PE为15.8/10.8/8.5倍，考虑到公司服务器、交换机及汽车PCB走向高端化，维持“买入”评级。

　　2、2022Q1淡季增长，预计2022Q2疫情造成短期经营波动

　　考虑到Q1为全年淡季，公司营收环比2021Q4回落仅4.3%，核心网络产品订单增长支撑营收端实现淡季不淡。盈利端，公司2022Q1毛利率达到26.0%，同环比均有提升，QoQ+0.38pct/YoY+1.54pct；净利率达到13.0%，QoQ-0.82/YoY+0.38 pct，因春节停工、费用计提等多种因素扰动。展望2022Q2，公司昆山厂区受到一定程度的影响，物流运输受到阻碍，公司有望通过闭环管理等措施开展有序生产，运营团队以成品库存和黄石厂区支援客户需求。从产品结构维度看，核心网络侧产品订单旺盛，汽车类产品有望随着智能化发展及原材料成本下降，提振盈利，预计2022下半年随着经营旺季来临，产能稼动率提升，盈利也将持续回升。

　　3、持续贯彻差异化竞争策略，卡位核心网络与汽车电子应用

　　公司卡位的服务器及汽车PCB市场未来将迎来高于行业整体的成长，根据Prismark预测2021-2026年，服务器/数据存储类产品市场复合增速10.0%，汽车PCB市场复合增速7.5%。数通领域，400G交换机的产品已批量生产，Pre800G产品小批量；汽车电子领域，4D车载雷达，自动驾驶域控制器，智能座舱域控制器，车载网关等领域的产品已实现量产；公司2021年重点研发项目中拓展了高速Interposer印制电路板，有助于开拓高性能运算等领域的产品。

　　风险提示：原材料成本上涨、汽车PCB竞争加剧、高端数通需求不及预期、汇兑损失、贸易争端导致出口订单疲软。