维持增持评级。公司作为动力电池龙头，原材料成本大幅上涨背景下，利润率环比提升，超市场预期。上调公司22-24年EPS分别为11.74（+2.87）、16.69（+4.69）、25.19元，维持公司目标价798.3元，维持增持评级。

　　业绩超预期，出货量持续提升。2021年宁德时代实现国内装机77.3GWh，市场份额达到52.3%。公司海外业务快速发展，公司2021年报确认的海外收入为279亿元，同比实现252%的爆发式增长，预计出口销量在35GWh左右。根据公司年报披露，2021年全年实现锂电池出货133.41GWh，其中动力电池116.71GWh，储能电池出货16.7GWh，2021年产量162.3GWh。

　　利润率稳定。公司21全年毛利率26.28%，净利率13.70%。公司毛利率呈现逐季度下滑趋势，各项业务分类中，储能（28.52%）＞锂电材料（25.12%）＞动力电池（22.00%），2022年开始逐步向下游整车厂开始传导。公司净利率Q4大幅回升主要受益于公司Q4确认投资收益约11亿元。

　　原材料库存充足。公司截至21年底共有库存402亿元，其中库存商品193亿元，发出商品84亿元，原材料81亿元，其中库存电池量40.19GWh，锂电正极材料量6.09万吨（对应约30GWh电池量），由此可见公司具备较为充足的低价原材料库存。

　　风险提示：公司出货量不及预期；产能投放进度不及预期。