顶尖财经网(www.58188.com)2022-4-25 11:27:08讯：

　　行业至暗时刻，航司现金流压力巨大。1)运营端：低运量+高油价，全行业运行处于疫情以来最低水平；2)航司现金流压力巨大。极端假设各航司飞机全部停场，测算三大航平均单机日综合支出15 万左右，对应全行业每个月170 亿左右的现金流出，对于小航司现金流压力巨大。

　　极端疫情若持续，非上市民营航司或存在较大变数，其经营情况值得关注，而海航系也需进一步关注其重整衍生事项进展。当前国内非上市民营航空共计4 家，占比3.0%，融资渠道较为单一，在授信、信用等级等方面相对较弱，融资能力相对较差；海航系共计12 家，占比14.6%，后续重整衍生事项仍有较大不确定性，未来走向有待观察，部分地方参股航司后续股权或存在较大变数。

　　民航业或酝酿新一轮变局，未来几个月或是行业重要的观察窗口期。1)民航历史上共2 波集中整合：2002 年前后民航局直属航司联合重组形成三大航和09-10 年金融危机后大量民营航司和地方航司整合进入三大航或破产；2)目前尚无法明确给出行业后续的演变路径，从当前监管方、企业经营者、潜在整合/收购方和地方政府等行业各方参与者态度和能力意愿来看，未来几个月或是行业重要的观察窗口期。

　　行业跟踪：1)公路货运：收费站关闭数量大幅减少，公路货运指数较最低点显著回升。截至4 月23 日全国共11 座收费站关闭，占比0.10%，服务区关闭27 座，占比0.41%，相比4 月10 日分别减少667 和337 个，分别下降98.38%和92.58%。

　　公路货运指数：4 月23 日全国整车货运流量指数89.63 点，环比前一日下降1.6%，较4 月初最低70 点左右增长27%，显著回升；4 月以来均值83.08，同比下降26.8%；2)航空：受疫情反复和事件影响航班量下滑明显。4 月三大航航班量环比3 月整体下降47.6%，较19 年同期下降79.8%；3)快递：3 月全行业业务量下滑3.1%，单票收入下降1.1%；4)航运： SCFI 周下跌0.8%，今年以来均值上涨69%；5)航空货运：浦东离港价格周环比跌7.8%。

　　行情回顾：本周(2022/4/18-2022/4/24)沪深300 下跌4.2%，交通运输板块下跌2.6%，在申万31 个一级行业中排名第7.三级子行业中，仅公交板块微涨0.1%，铁路运输和中间产品及消费品供应链服务跌幅较少分别为-0.1%和-1.1%；跨境物流、公路货运和仓储物流跌幅前三，分别为-7.4%、-6.4%和-5.8%。

　　航空：看好后疫情航空板块周期弹性，关注行业或酝酿新一轮变局。核心逻辑：供需反转驱动客座率票价双升，推动业绩弹性。疫情修复方向确定，时点不确定，当前逐步进入新一轮布局期。建议关注中国国航(601111，未评级)，民营航司春秋航空(601021，增持)、华夏航空(002928，未评级)等。

　　快递：看好顺丰控股(002352，买入)长期壁垒再强化，进入战略布局期。长期来看顺丰仍然是中国物流业核心资产，随着成本管控逐步兑现，鄂州机场逐步投产，公司有望在时效件、国际件、ToB 供应链等领域构筑新的壁垒和优势地位，当前时点适合长期战略布局。通达系短期受益政策托底，单票价格显著改善，关注圆通速递(600233，未评级)、韵达股份(002120，未评级)。

　　低估值高股息品种：关注高速公路板块。当前股息率普遍在4-5%，具备配置价值。

　　建议关注宁沪高速(600377，未评级)(股息率5%)、招商公路(001965，未评级)(5%)等。

　　风险提示

　　宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、空难影响超预期、政策不及预期、相关假设测算偏差风险

（文章来源：东方证券）