维持“增持”评级，维持目标价39.20元/股，对应2022年56xP/E：公司2022年第一季度营业收入为31.96亿元，同比增长10.61%，归母净利润为21.71亿，同比增长13.63%，扣非净利润20.04亿元，同比增长5.34%。我们维持22/23/24年归母净利润预测为93.4/108.5/124.6亿元，对应EPS为0.71/0.82/0.94元。我们维持“增持”评级，维持目标价39.20元，对应22年56xP/E。
市场交易量保持高位，证券业务同比高增；市场调整造成基金申购遇冷，基金代销同比负增长：证券业务方面，利息净收入为6.06亿元，同比增长37%，手续费及佣金净收入为13.50亿元，同比增长29%，证券业务仍保持同比高增，主要原因是市场交易量保持高位，同比增长7%，同时公司市占率持续提升，推动经纪业务及两融业务保持增长。公司以基金代销为主的营业收入为12.40亿元，同比下降11%，其主要原因是权益市场大幅波动造成居民基金购买热情下降，基金申购遇冷，一季度全市场新发基金份额同比下降74.36%。此外市场调整影响公司投资收益，一季度公允价值变动收益为-2.55亿。
财富管理大趋势下，看好未来盈利增长：随着居民资产配置从实物资产向金融资产转移，从非标资产向标准化资产转移，财富管理市场仍将有极大的发展空间。公司充分发挥流量优势，为客户提供一站式线上理财服务，预计未来证券业务和基金代销仍将快速发展，看好公司未来盈利增长。
催化剂：市场交投活跃度提升， 公募基金规模提升。
风险提示：资本市场大幅波动；基金销售不及预期。