中国电信营收达1185.76 亿元，同比增长11.5%；归母净利润72.23亿元，同比增长12.1%。中国联通营收达890.22 亿元，同比增长8.2%，归母净利润20.31 亿元，同比增长20.0%。三大运营商经营业绩稳中有进，业绩符合预期，未来业绩高增长动力强劲。

　　运营商各项业务齐增长，5G 收获期IT 侧规模不断拓展。

　　中国移动个人市场方面，移动用户总数达9.67 亿户，净增975 万，其中5G 套餐和5G 网络用户分别为4.67 和2.33 亿户，分别净增0.80 和0.26 亿户，渗透率为48.3%和24.1%。移动用户ARPU 达47.5 元，同比增长0.3%。家庭市场方面，有线宽带用户数达2.49 亿户，净增899万户。有线宽带、家庭宽带综合ARPU 分别为32.4 元、37.8 元，同比增长1.8%、5.3%。魔百和渗透率持续提升，智慧家庭规模优势有望转化为价值优势。政企市场方面，DICT 收入237 亿，同比增长50.9%。

　　公司积极拓展“网+云+DICT”规模，构筑移动云差异化优势。

　　中国电信移动通信方面，收入490.14 亿元，同比增长5.0%，移动用户净增711 万户，达约3.80 亿户，其中5G 套餐用户净增2295 万户，达约2.11 亿户，渗透率达55.5%，移动用户ARPU 为45.1 元。固网及智慧家庭方面，收入达296.45 亿元，同比增长4.9%，有线宽带用户达到1.73 亿户，智慧家庭收入同比增长22.5%，智慧家庭价值贡献不断提升，拉动宽带综合ARPU 达46.7 元。产业数字化方面，收入达294.14 亿元，同比增长23.2%，持续发挥天翼云市场竞争力。

　　中国联通移动服务方面，实现收入419.86 亿元，同比提升2.2%。

　　大联接用户规模累计达到7.79 亿户，净增754 万户，其中5G 套餐用户达1.71 亿户。宽带业务方面，固网宽带接入收入同比提升5.5%，达115 亿元。物联网业务方面，物联网终端连接数达3.13 亿个，物联网业务收入达21.21 亿元，同比增长40.7%。

　　运营商强化研发成长性不断突破，业绩与估值有望双升。

　　2022 首季，中国移动研发费用23.39 亿元，同比增长36.15%，增强HBN 全面发展。中国电信研发费用11.18 亿元，同期增长56.8%，加强云网融合、5G 等核心技术研发。中国联通授权专利数增加83件，累计达到349 件。

　　三大运营强化关键核心领域研发攻关，建设综合性数字信息基础设施，构建算力时代云网底座，向服务型、科技型和安全型企业高质量发展；同时经营业绩指标边际向好，5G 规模投产建设、“云改数转”、加大研发助力公司成长性不断凸显，经营业绩和估值有望双升，建议关注运营商板块投资机会，推荐中国移动(A+H)。

　　风险提示运营商ToB 增长不及预期；5G 规模化推进不及预期；国内外政策不确定风险

（文章来源：中国银河证券）