1、央行：4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点 共计释放长期资金约5300亿元

　　中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。此次降准为全面降准，共计释放长期资金约5300亿元。

　　2、财政部部长刘昆：财政政策发力适当靠前 着力稳定宏观经济大盘

　　财政部部长刘昆4月16日在《求是》杂志撰文指出，今年实施好积极的财政政策，要坚持稳字当头、稳中求进，财政政策发力适当靠前，用好政策工具箱、打足提前量，早出台政策，早下拨资金，早落地见效，着力稳定宏观经济大盘。

　　用好政府债券扩大有效投资，支持推进交通、能源、水利等领域项目建设。地方政府专项债券适当提高使用集中度，向项目准备充分地区倾斜，并加快债券发行使用。鼓励和引导社会资本参与基础设施和公共服务项目建设运营。完善教育、养老、医疗、育幼、住房等支持政策体系，促进消费持续恢复。落实新能源汽车购置补贴、免征车辆购置税等政策，促进新能源汽车消费。支持县域商业建设行动，扩大农村消费。推动重点领域政府购买服务改革，更好满足公共服务需求。落实好支持区域协调发展的财税支持政策，促进东、中、西和东北地区协调发展。提升新型城镇化建设质量，推动健全常住地提供基本公共服务制度。系统化全域推进海绵城市建设。支持再开工改造一批城镇老旧小区，有序推进城市更新。

　　3、上海：坚定不移执行“动态清零”总方针 全力推进疫情社会面清零攻坚

　　上海举行疫情防控发布会，会上，上海市卫生健康委主任邬惊雷介绍，我们要坚定不移执行“动态清零”总方针，全力推进疫情社会面清零攻坚。我们聚焦重点、分区分级，实施核酸筛查为主、辅以抗原筛查的方式，对封控区、管控区、防范区的人员实施全员检测筛查，并将依据阶段性筛查结果，动态调整“三区”划定，努力用最短时间实现社会面清零目标。

　　4、上海有序推进复工复产！上汽集团(行情600104,诊股)明日压力测试，多家A股公司在供应链上

　　据上海经信委微信公众号4月16日消息，上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》。上海经信委要求，各区政府和街镇、园区要积极支持企业复工复产，指导企业“一企一策”，切实做好疫情防控工作；要做好核酸检测点设置和提供检测服务，及时处理医废，并对防疫物资和生活物资保障提供托底服务。此前，受到上海疫情影响，汽车、机械、电气设备等行业较大冲击，随着复工复产的推进，这些产业的压力有望得到缓解。

　　值得注意的是，上汽集团发布了复工复产疫情防控工作指南，4月18日将启动复工复产压力测试。根据爱普搜的数据，上汽集团2021年产能为1013万辆，其中上海地区产能为196万辆，约占总产能19%。国信证券(行情002736,诊股)研报表示，上汽集团的产业链上，除华域汽车(行情600741,诊股)外，有3家零部件企业营收中上汽集团为第一大客户，分别为万向钱潮(行情000559,诊股)、ST八菱(行情002592,诊股)、无锡振华(行情605319,诊股)，其中ST八菱、无锡振华营收中上汽集团占比分别为68%、63%。

　　5、俄乌最新动态

　　 俄国防部：乌已招募6824名外国雇佣兵，约1500名来自美国、加拿大和罗马尼亚

　　据俄罗斯塔斯社17日最新报道，俄国防部称，自俄罗斯对乌克兰开展特别行动以来，乌克兰政府从63个国家共招募6824名“外国雇佣兵”前往乌克兰，其中1717人来自波兰，大约1500人来自美国、加拿大和罗马尼亚。

　　报道称，俄国防部还称，截至目前，俄方在乌克兰已清除1035名外国雇佣兵。

　　绝大多数外国雇佣兵被分配到基辅、哈尔科夫、敖德萨、尼古拉耶夫和马里乌波尔等城市。

　　俄国防部表示，外国雇佣兵不享有战斗人员的权利，等待他们的将是刑事责任和长期监禁。

　　乌官员称基辅以东的布罗瓦雷遭导弹攻击

　　根据乌克兰基辅州布罗瓦雷市市长当地时间4月17日发布的消息，该市基础设施当天遭到导弹攻击而受损。

　　布罗瓦雷位于乌克兰首都基辅市以东。

　　此前消息显示，17日乌克兰多地再次响起防空警报，有报道称，在基辅听到了爆炸声。

　　俄国防部：俄军摧毁位于基辅州的一个武器弹药制造厂

　　根据俄罗斯国防部17日发布的战报，过去一昼夜，俄军持续打击多处乌克兰军事目标，其中包括利用高精度导弹摧毁了位于基辅州的一个武器弹药制造厂。

　　另外，俄国防部表示，其截获的电报显示，乌克兰政府禁止被包围在亚速钢铁厂内的乌克兰军人和外国雇佣兵投降。俄方称，根据投降人员的陈述，目前在亚速钢铁厂还有大约400名外国雇佣兵。

　　俄国家杜马主席：泽连斯基关于俄乌谈判的言论是缓兵之计

　　据乌克兰通讯社报道，乌克兰总统泽连斯基当地时间16日表示，乌俄停战协议可能由两2个单独部分组成，即有关乌克兰安全保障的协议，还有乌俄双边协议，俄方对乌方造成损失的赔偿问题也必须依法解决。

　　当地时间4月17日，俄罗斯国家杜马（议会下院）主席沃洛金表示，乌克兰总统泽连斯基关于俄乌谈判的言论是“缓兵之计”，其意图是为向北约寻求军事援助争取时间。沃洛金说，泽连斯基要做的是快速从顿巴斯地区撤军以及不加入结盟组织等。

    俄方截听到“基辅不让投降”

    参考消息报道，据卫星社莫斯科4月17日消息，俄罗斯国家防御指挥中心负责人米哈伊尔·米津采夫上将表示，在马里乌波尔亚速钢铁厂被包围的民族主义团体武装分子和外国雇佣兵陷入绝境，几乎没有食物和水，他们要求基辅方面允许其放下武器并投降，但遭到拒绝。

　　米津采夫表示：“2022年4月16日发现在马里乌波尔亚速钢铁厂被包围的民族主义团体武装分子和外国雇佣兵的无线电通话频率急剧增长。”

　　据他表示，无线电截听的内容表明，武装分子的抵抗“陷入绝境，几乎没有食物和水”，仅过去一天内就截听到367次无线电消息。

　　米津采夫补充称，“他们坚持要求基辅当局允许其放下武器并且投降。同时，乌克兰当局代表禁止这样做，并威胁根据‘战时’条款随后枪毙处决。”

　　另据卫星社莫斯科4月17日报道，俄罗斯国家防御指挥中心负责人米哈伊尔·米津采夫上将表示，俄武装力量建议在马里乌波尔亚速钢铁厂被包围的民族主义团体武装分子和外国雇佣兵于莫斯科时间4月17日6时（北京时间11时）起停止所有作战行动并放下武器。

　　6、吉林：汽车产业率先实现复工复产

　　4月16日，吉林省政府新闻办召开本轮吉林省疫情防控工作第37场新闻发布会。吉林省工信厅副厅长宋晓辉介绍，汽车产业是吉林省重要支柱产业，率先实现复工复产意义重大。红旗蔚山工厂已率先启动复工复产，47家首批供应商也已同步恢复生产，其他主机厂已提前做好复工准备，将分批有序复产。

　　7、九安医疗(行情002432,诊股)：美国ACC再向公司美国子公司支付货款共计4.11亿美元

　　九安医疗披露美国子公司日常经营重大合同进展：美国ACC再向公司美国子公司支付货款共计4.11亿美元，约合人民币26.23亿元。美国ACC已经累计向公司美国子公司支付货款15.21亿美元，约合人民币97.15亿元。

　　8、丁香医生深夜出手：不要吃这药预防新冠！此前刚被王思聪锤跌停

　　17日凌晨，丁香医生发文，文章标题旗帜鲜明地指出：不要吃连花清瘟预防新冠！随后，该文便迅速刷屏全网。资料显示，连花清瘟背后为大牛股以岭药业(行情002603,诊股)。值得注意的是，此前王思聪在微博喊话：“证监会应该严查以岭药业”！周五以岭药业股价直接跌停，市值蒸发67亿。

　　4月16日下午，据中国企业家杂志，以岭药业正面回应了王思聪的质疑。以岭药业相关负责人表态：“公司从未在任何场合表示‘世卫组织推荐连花清瘟’”。“上述负责人解释称，WHO认可的是包含连花清瘟在内的中医药对于新冠肺炎的疗效。”

　　9、上海超市工作人员加价卖商品给封控小区，被采取刑事强制措施

　　“警民直通车上海”微信公众号17日消息，近日，青浦公安分局根据市场监督管理部门移交的相关线索，破获一起哄抬物价非法经营案。

　　经查，4月以来，犯罪嫌疑人尤某某（男，39岁，超市工作人员）利用职务便利大量购买肉、面包等商品，再将每份商品加价后向封控小区居民销售。目前，犯罪嫌疑人尤某某因涉嫌非法经营罪已被警方依法采取刑事强制措施，案件正在进一步侦办中。

　　警方正告：上海警方对利用疫情趁机哄抬物价牟利的违法犯罪行为始终保持“零容忍”，将会同有关部门严厉打击、严肃查处，切实维护市场经济秩序安全稳定，保障市民群众合法权益。

    浦东发放大礼包和核酸检测捆绑？消息不实

　　据上海网络辟谣，今日，圈群流传一条“关于捆绑核酸和礼包的通知”消息，称浦东新区人民政府将向接受核酸检测的居民发放大礼包。消息中提到，礼包为500元标准，包含可乐、薯片、奶茶等，拒绝接受核酸检测着将视为自动放弃礼包。

　　上海辟谣平台向浦东新区权威部门核实获悉，该网传消息系不实信息。

　　高频次重复多次核酸检测非常有必要，市民应当主动配合街道居委做好核酸检测。 在今天的新闻发布会上，岳阳医院检验实验中心主任高春芳表示，任何病原体感染都有潜伏期，长短存在个体差异。 而且病毒感染后在人体内有一个增长复制过程，感染初期病毒载量低于检测下限时，阳性无法被发现，反复多次核酸检测，可以及时发现阳性。 此外，不同采样方式存在的取样差异，重复多次采样可以弥补误差带来的假阳性影响。

　　10、证监会就滴滴对外发布自美退市相关公告答记者问

　　我们注意到了有关公告。这是企业根据市场和自身情况作出的自主决策。证监会一贯坚持企业境外上市活动应当遵守上市地和经营地的法律法规和监管规则，要求上市公司切实保护投资者，尤其是中小投资者的合法权益。滴滴自主退市这一特定个案，与其他在美上市中概股无关，与目前正在进行的中美审计监管合作磋商无关，不影响双方合作进程。

　　十大券商最新研判

　　1、中信建投(行情601066,诊股)策略：静待U型底部构筑短期仍有挑战

　　●如何看待此次降准？

　　解读一，本次是流动性较为充裕下的降准，信号意义为主。 解读二，价格型工具不是首选，近期政策将继续注重结构。 解读三，市场此前已经计入较高宽松预期，短期内面临挑战和压力。 解读四，不宜将此次小幅降准作为成为新一轮行情的“发令枪”，疫情复苏将是关键。

　　疫情是当前重要问题，在疫情好转之前，其对经济政策重点和节奏也会有所影响。而此次降准无论幅度大小可能都不会成为新一轮行情的“发令枪”，市场磨底期大概率仍将持续。

　　●未来一个月是关键观察期

　　未来一个月是关键观察期，这主要是由于国内疫情、国内防疫和经济政策、全球通胀、海外加息和缩表预期目前仍然处于预期偏负面或混沌的状态。而未来一个月是这些情况明朗或边际改善的关键观察期，市场或将迎来确认筑底完成的条件。关于上海疫情、封控与复工、4月底政治局会议对后续经济政策的定调、全球通胀情况和加息预期等一系列问题也是未来重要观察点。而在这些因素明朗或改善前，市场面临挑战与压力，投资者宜谨慎对待，观察等待。

　　●疫情主线如何影响行业景气？

　　疫情形势仍是当前经济复苏受到的最大阻力，这种影响同时来自于生产端及消费端：生产端方面的冲击主要来源于物流停滞、原材料短缺、封控下难以复工复产、部分企业销售受阻导致库存被动累积等，景气受损行业主要包括物流、港口（分地区）、汽车、电子（影响较弱）等；消费端的冲击则主要包括居民足不出户阻断可选消费需求，收入冲击影响整体消费意愿等，景气受损行业则包括出行链（免税、旅游、航空、酒店）；可选消费链（医疗服务、影院、餐饮）。随着疫情对经济的负面影响开始逐步显现且扩散，当前市场对于后续拐点及供应链恢复存在较强期待，后续来自生产及消费端的困境反转逻辑总体要等待疫情控制后再逐步验证与演绎。

　　总的来说，我们认为市场处于中期U型底构筑期，短期依然面临一些挑战和压力。基调和配置上以观望和防御为主，具体行业关注：银行、农业、公用事业、地产链、CXO、军工等。

　　●风险提示：经济下行超预期、地缘政治风险、疫情反复

　　2、中泰策略：疫情防控持续超预期

　　市场短期或难出现类似2020年3月的“V型反转”

　　一、疫情对经济的扰动逐渐显现

　　就今年而言，由于国内疫情与防控或将持续超预期，这种需要更长时间严控的疫情对经济的扰动也或逐渐显现。就经济增长的表现而言，我们预计22Q2我国出口份额或将受到影响而下滑。此外，疫情对出口的影响可能会引起我国经济相对高增速的优势减弱，叠加美联储正式开启的加息缩表周期，加剧外资流出的变化趋势，亦会进一步对A股市场资金面形成影响。

　　从过去疫情数据及防疫措施的表现来看，我们认为，本轮疫情数据的“拐点”及清零所需的时间或比市场预期更长。伴随上海等城市的Omicron疫情持续爆发及外溢，国内采取“动态清零”的严控措施不会动摇；同时，我国周边地区疫情仍肆虐且传播力更高的BA.2型亦开始全球传播，我国外防输入压力仍在加大。截至4月10日，我国每日新增确诊及无症状感染人数超过25000例，本轮疫情每日新增病例仍未见到“拐点”。故我们认为，疫情动态演绎对A股市场风险扰动因素的制约或持续，市场短期或难出现类似2020年3月的“V型反转”。所以，即便不考虑俄乌战争后地缘风险的持续发酵，预计今年也很难复制20年3月市场。

　　二、俄乌和谈曲折与长期化，预期大宗商品持续高位

　　近期，地缘政治风险持续搅动市场。由于俄乌在全球部分资源品定价体系中的特殊性，市场预期主要跟随俄乌局势变化波动并快速反映在大宗商品价格走势上，俄乌冲突的演进态势将决定大宗商品价格上涨的可持续性。西方对俄罗斯的制裁力度大概率会只增不减，即使部分国家在未来选择以增产或者寻找替代能源的方式对大宗商品涨势施压，但短期内供需格局的变化会限制大宗商品价格回落幅度；这将使得大宗持续高位，美联储鹰派亦将持续超预期。

　　三、投资建议

　　在全球供应格局重塑的背景下，我国加快全国统一大市场的建设有助于我国供应链安全及效率的提升。而就供应链安全角度而言，俄乌动荡引发的西方制裁措施的落地或在长期内扰动全球供应链，我国关键零部件的国产替代或将在未来加速。同时，美联储加息周期对市场资金面的影响也逐渐显现。

　　综上所述，地缘动荡、外资流向等全球市场风险因素仍未消除的前提下，当前位置不建议盲目追高，而要逢低布局或把握“跌下来的机会”。全年来看，持有高分红蓝筹，逢低买入疫情类（疫苗、特效药等）以及稳增长类（高分红央企）仍是逢调整布局的主线；当前位置不建议盲目追高，而要逢低布局或把握“跌下来的机会”；全年来看，持有高分红蓝筹，逢低买入疫情类，如特效药、特效疫苗；以及稳增长类，如央企地产、绿电，仍是逢调整布局的主线；对于绝对超额收益投资者而言：

　　1）必选消费、粮食等疫情扩散+抗通胀或有表现机会；

　　2）本次降准之后，我国货币政策宽松格局有望延续，国产替代加速的背景下，可逢调整布局中小市值成长股，特别是半导体材料、航空发动机、血制品等全面国产替代细分等。待市场调整后，伴随国内降息降准的落地，中小市值成长股或有轮动的机会。

　　3、中信证券(行情600030,诊股)A股策略聚焦：

　　疫情拐点将至，修复行情一触即发

　　中信债券团队认为，降准落地，但幅度略低于预期。

　　降准落地，但幅度略低于预期。本次降准是全面降准+定向降准的组合，但是25bps的降准幅度略低于市场预期。从释放的长期资金来看，本次降准总体释放长期资金约5300亿元，释放资金规模低于2021年7月的7000亿元（置换3000亿元MLF后）和2021年12月的1.2万亿元，预计大概率不会用于置换后续到期的MLF。

　　以下是中信策略团队的研判

　　上海疫情拐点将至，预计社会面清零将逐步实现；此轮疫情严重拖累经济，上半年增长回到目标水平困难较大，很快预计二季度扩大投资相关政将策加力提速，供应链疏导和消费刺激并举；由于疫情原因中期修复行情有所延后，但稳增长行情将更加明确和持久。首先，传播系数大幅下降和方舱容载量大幅上升的趋势下，预计上海将在4月20日前后基本实现社会面清零目标。其次，预计今年一季度经济情况弱于2021年三季度，同时疫情影响下二季度经济料继续承压，负面冲击不弱于一季度。最后，围绕稳地产和服务业纾困的政策料将加力提速，当下各部门集中精力疏导长三角地区供应链和工业生产，待疫情得到控制后，预计政策会根据受损情况全面加码刺激消费。当前降准降息等货币宽松难以直接缓解投资者关切，市场仍在等待疫情拐点和复工复产，中期修复行情或有所延后，但悲观预期已经充分释放，行情一触即发，建议坚定稳增长主线，布局估值低位和预期低位品种。

　　上海疫情拐点将至，预计

　　社会面清零很快将逐步实现

　　在4月13日达到日新增阳性病例顶峰后，上海每日新增病例数已经开始缓慢下降，截至4月16日，除虹口区和静安区以外其他区日新增病例已连续3~10天位于峰值之下。自3月30日上海市宣布采取全域静态管理以来，隔离管控区以外的阳性病例数占比不断下降，已经从20.4%下降至4月16日的3.1%，连续6天维持在3%~4%的较低水平。解除医学观察的无症状感染者及治愈出院病例不断增加，方舱周转率在明显加快，日解除医学观察人数已经开始接近日新增病例数。根据央视报道，上海目前方舱容载量已经超过27万张床位，“四应四尽”的实际执行和落实效率也会提升，社区传播风险会迅速降低。4月15日，国务院副总理孙春兰在接受央视采访时表示，疫情的传播指数由当初的2.27下降到现在的1.23，“早日实现社会面清零的目标指日可待”。从隔离管控区外阳性数量的趋势、传播系数的下降以及方舱容载量上升等多个因素考量，我们预计上海在4月20日前后能够基本实现社会面清零目标

　　疫情严重拖累经济，上半年

　　增长回到目标水平困难较大

　　1）预计一季度经济情况弱于2021年三季度。3月中旬以来，吉林省与上海市等地单日新增新冠阳性人数与密接人数持续处于高位水平，叠加疫情管控措施不断升级与国际能源价格上涨因素，预计国内一季度工业生产与消费等各项经济指标均将受到显著负面冲击。中信证券研究部宏观组预测3月份工业增加值同比增速将回落至5.5%左右，消费增速快速回落至0增速水平，当前疫情等不利因素或对一季度GDP增速产生0.5到1个百分点的拖累，今年一季度GDP增速预计为4.6%左右。整体而言，在疫情的意外冲击下，今年一季度经济整体状况可能弱于2021年三季度，打破原先稳增长政策推动下逐季复苏的趋势。

　　2）疫情影响下二季度经济继续承压，负面冲击不弱于一季度。消费方面，进入四月以来，全国密接总人数依然保持在43万以上，全国当日新增本土阳性病例数处于2.4万水平，两项疫情重要数据均显著高于3月份，预计国内消费增速继续呈现下降趋势，社零可能出现单月负增长。出口方面，包括汽车、船舶、集成电路等上海主要出口商品占到全国的7%，考虑到4月开始长三角地区交通物流管控措施不断升级，限制了国内供应链正常经营生产，影响到了国内港口出口货源补充，4月出口相比3月可能出现明显回落，并且严重拖累二季度出口。工业生产方面，交通物流受阻可能产生极为不利的影响，4月上半旬全国整车货运流量指数累计下滑8.5%，其中上海、江苏、山东、山西和广东等受疫情冲击较大城市与省份截至4月16日整车货运流量指数分别累计下降71.4%、21.9%、9.1%、36.8%和6.3%

　　预计二季度扩大投资相关政策加力

　　提速，供应链疏导和消费刺激并举

　　1）围绕稳地产和服务业纾困的政策料将加力提速。地产政策方面，二季度开始针对地产开发商的融资给予更直接的支持，因城施策大幅放松房地产领域的限制，仍是主要发力点。未来针对地产行业供给端和需求端的扶持政策力度与精准度将不断提高，地产行业放松政策实施城市数量也将进一步提高，中信证券研究部宏观组认为未来地产行业的下行风险有望得到缓解，且地产销售状况有望在未来1-2月内得到改善。疫情影响下，深圳、上海、吉林、苏州陆续出台了服务业纾困举措，但随着上海等地服务业的长时间停滞，即便未来逐步放开隔离管控举措，面对先前停滞阶段的待发工资、延缓缴纳和偿付的租金以及贷款，大量商业可能都缺乏初始现金流和投入资本来复工，迫切需要金融救助、复工补贴以及政府引导基金注资等更直接的纾困政策，同时面对未来常态化高强度防范举措，也需要长效的政策补贴指引来恢复企业的复工信心。

　　2）当下各部门集中精力疏导长三角地区供应链和工业生产。近日，国务院副总理刘鹤主持召开保障物流畅通和产业链供应链稳定专题会议。4月15日，人民银行、工信部、交通运输部等部门分别召开会议传达国务院专题会议精神，研究落实工作举措。4月16日，上海经信委发布《上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第一版）》，指导企业“一企一策”，保障风险可控前提下有序复工复产。在相关部门介入疏导后，各地物流效率开始缓慢回升。从全国货运情况来看，4月7日开始全国、江苏、浙江的货运流量指数出现缓慢反弹，受疫情冲击最为严重的上海，整车货运指数在4月13日见底后次日增长34.8%，也开始出现反弹。

　　3）长三角地区疫情得到控制后，预计政策会根据受损情况全面加码刺激消费。自3月下旬长三角地区疫情爆发以来，相关纾困政策仍相对滞后，其核心原因在于服务型消费业相对依赖于固定的消费场景，在疫情仍未得到充分控制的情况下，服务业并未实现复产复工，消费场景也没有打开，传统刺激政策如补贴/消费券发放等缺乏着力点，决策者较难把握补贴刺激的规模和力度。因此，与投资者期待的节奏不同，针对消费的相关刺激政策的出台势必需要建立在疫情已经得到有效控制之后，存在一定滞后。我们认为，针对服务业纾困政策并非停滞于决策制定环节，而是推出的最佳时点未到，预计此轮疫情得到有效控制并逐步复工复产后，各级政府会根据受损状况评估，全面加码刺激消费的措施。

　　4、中金 | A股：关注政策会议信号

　　近一个月上证指数在3150-3300点的区间震荡盘整，我们在3月24日发布的《如何判别市场是否见底？》中认为，市场短线仍可能有所反复，但类似前期大幅下跌的阶段可能已经结束，后续市场可能逐步进入磨底阶段。当前内外部面临的不确定性仍多，但考虑到当前资产价格可能已经反映了较多的悲观预期，市场累计回调时间较长，调整幅度较大，整体市场估值已经重新回到历史偏低位置，对于后市表现也不必过于担忧，中长期维度市场机会大于风险。

　　结构上，我们认为在当前不确定性环境下，一方面控制仓位；另一方面在配置上建议寻找具备“相对确定性”的方向，可以适当关注：“稳增长”相关板块；业绩较好、可能超出预期的企业，从盈利同比增长角度一季度可能是全年低点的公司；股东高管增持、且基本面较好的企业。另外对于市场关注仍高的制造成长风格近期出现加速调整迹象，我们认为虽然短期可能缺乏催化因素，但部分优质公司经历前期较多调整后，长期配置价值逐步显现。

　　当前关注三个方向：

　　1）在市场“磨底”阶段，估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益，如传统基建、地产稳需求相关产业链（地产、建材、建筑、家电、家居等）等；

　　2）制造成长板块包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等风险已经有所释放，但转机在于“滞胀”风险、全球流动性和市场情绪因素能否边际改善；

　　3）2021年调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等。

     5、国君策略：继续换仓：价值行情远未结束

　　降准并不能有效推动股市无风险利率下降。周五央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元。然而对于股票投资者而言，降准的消息却难以提振市场信心，如果有效4月16日国常会召开之后指数便应涨势如虹。与之相反之处在于，“小步走”的降准幅度恰恰表明了货币政策放松的空间正在受到来自海外货币紧缩周期与十年未遇的中美利差倒挂的约束。其次，这也在一定程度上表征宽货币边际效应的减弱，逆回购与同业存单利率持续的降低，宏观流动性已处于极为宽松的态势。降准、降息并不代表股市的无风险利率一定下降，关键在于投资者持币的意愿。信用政策的缺位，通胀的压力以及疫情冲击，居民与企业部门持币的意愿反而提升。？实物资产并具有稳定现金流板块的重估并未结束。由于居民以及企业部门的预期已经转弱，相同的宽松举措想达到同样的预期效果，势必要求更大规模的放松，但这与高质量发展的要求所相冲突。投资者不应寄希望于过强的需求假设，大水漫灌亦或疫情管控大幅放松。但经济结构的转型叠加下行的压力，增长对传统经济部门的依赖反而提升，对地产、平台经济乃至消费的尾部风险定价（估值压缩）应得以收敛，稳增长板块的胜率缺乏明显的替代品。从投资角度看，更为重要的是，供给约束以及疫情冲击，令部分周期与消费行业的资产回报率提升，并拉近与成长板块的相对距离，这是此部分资产价值重估的重要前提。除却周期外，消费行业也在经历一轮广泛而深刻的供给侧出清，意味着“剩者”将获取更多份额与远期盈利弹性。展望二季度，需求预期仍然不稳定，股票投资着力点在供给约束而非需求假设。？继续换仓：风格板块在价值内部轮动，而不是成长/价值切换。在交流中，仍有不少投资人期待价值与成长的再次切换。即使有，我们认为成长反弹的机会也是转瞬即逝，建议投资者在反弹中积极换仓。2015年6月A股风暴、2020年7月半导体熄火、2021年3月核心资产股价崩塌以及2022年初成长板块重挫，均表明微观交易结构恶化带来的股价崩塌需要非常漫长的修复。在经济预期下降和贴现率预期高波动的宏观组合当中，成长/价值的阵地战打法不再适用。低估值、有业绩、业绩确定是当下最优解，价值行情远未结束，但价值的内部将轮动。？投资的机会在低风险特征的股票：低估值、有业绩、业绩确定的股票。需要指出的是，低估值板块并不等于低风险特征的板块，仅以低估值选股极易掉入估值陷阱。经济与政策不确定，盈利预期下降，风险偏好下降，在信用路径清晰之前，投资股票好比“雾天开车”，业绩确定性同样重要。行业推荐：1）持有实物资产并具有稳定现金流的方向，高股息只是其一：煤炭、化工资源品、二线央国企地产、银行；2）政府支出主导的公共投资方向：建筑、电力电网、风光电；3）困境反转：生猪、白酒与消费者服务，关注Q2消费类建材、钢铁的底部弹性。

　　6、华西策略|：一周策略—反复磨底，价值蓝筹仍胜一筹

　　一、海外市场：美国通胀创新高，5月议息会议美联储料维持鹰派。美国3 月 CPI 同比 8.5%，为1981年12月以来的最高水平，核心CPI同比6.5%，低于市场预期；环比看，3月CPI环比上涨1.2%，核心CPI环比上涨0.3%，核心CPI环比涨幅较2月收窄0.2个百分点。俄乌冲突以来，国际能源和食品价格的上行大幅推升了美国通胀，后续通胀走势仍取决于地缘局势及全球供应链恢复程度。近期多位美联储官员发表鹰派讲话，5月议息会议美联储料将维持鹰派的货币政策，5月加息50BP概率较大，同时将宣布开启缩表。

　　二、疫情扰动供应链和居民消费，物流保障和促消费政策将持续发力。3月中旬以来供应链压力持续显现，汽车等制造业产业链受到冲击，多家车企宣布停产。近期多部委召开会议，要求全力保障物流畅通和产业链供应链稳定，后续物流保障政策的落地将推动企业陆续复工复产。消费方面，4月13日召开的国常会重点提及“消费”，后续各地消费券等刺激政策有望陆续出台。近期深圳、北京等一线城市均安排发放了消费券，未来或有更多城市跟进，惠及领域包含汽车、家电等耐用品消费，也包含文旅、住宿、餐饮等服务消费。

　　三、国内货币政策有独立空间，宽信用仍需加码，4月政治局会议或延续“稳增长”基调，继续加码支持重点领域。外围因素来看，近期中美利差出现倒挂使得投资者担忧国内政策或受约束，事实上，过去两年国内出口良好，金融系统外汇储备显著增加，且当前人民币汇率具备韧性，资金流出压力可控，因此国内货币政策仍有独立空间；国内方面，当前实体经济融资需求偏弱，银行避险惜贷现象依然较为突出，宽信用仍需加码，往后1年期和5年期LPR仍有下调可能。

　　四、投资策略：反复磨底，价值蓝筹仍胜一筹。美联储激进加息预期和国内疫情制约市场风险偏好，疫情的持续发展导致国内经济短期承压，物流不畅和供应链扰动使得部分企业停工停产，居民消费受到冲击。在疫情走向明朗前，预计A股仍将以反复磨底为主。4月降准落地释放“稳增长”继续加码的信号，后续关注重点领域政策落地及基本面恢复情况：第一，疫情防控和物流保障两手抓，有望推动企业复工复产；第二，消费方面，消费券等促消费政策或陆续出台；第三，国内货币政策仍有独立空间，宽信用仍需加码，1年期和5年期LPR有下调可能。风格上，红利策略、稳增长价值蓝筹仍胜一筹。具体到行业配置上，关注三条主线：

　　1）基建相关，如“建筑、建材”；

　　2）地产相关，如“金融、房地产”；

　　3）预期困境行业将逐步改善的板块，如“养殖”等。

　　7、浙商策略：趋势在不经意间形成

　　1、如何看降准影响

　　一方面，复盘2010年以来提准或降准后的A股表现，可以发现降准对市场整体影响相对有限。逻辑上看，降准是稳增长的工具之一，而市场在不同阶段的影响变量较为复杂，单一因素影响较为有限。

　　另一方面，今年以来“三低”策略占优，不同于19年至20年的“三高”策略，原因在于，一则国内仍处稳增长发力窗口，二则美国高通胀和加息周期开启后对市场估值的扰动。本次降准的直接落脚点在于强化了稳增长链逻辑，但两大宏观因素仍待拐点。

　　2、4-5月消费洼地

　　4月13日国常会召开，重点部署促消费、稳外贸及金融支持实体经济工作。其中，消费成为亮点。会议指出，消费对经济有持久拉动力，事关保障改善民生。

　　具体举措：一要应对疫情影响，促进消费恢复发展。二要加快线上线下(行情300959,诊股)消费融合，培育壮大智慧(行情601519,诊股)产品和服务等“智慧+”消费。三要扩大重点领域消费。四要引导商贸流通企业、电商平台等向农村延伸，推动品牌品质消费进农村。五要加强保障。

　　映射到权益市场，我们自1月转向“三低”策略，其中稳增长是重头戏，稳增长链涵盖基建、地产、消费。年初以来基建和地产依次发力，展望4-5月消费有望接棒。

　　具体来看，其一，政策层面，国常会重点提及“部署促进消费的政策举措”；其二，季节规律，2010年至2021年的行业涨跌规律显示，4月份家电、食饮、汽车、银行、非银上涨概率最高（约58%），5月份食品饮料概率最高（达75%）而有色、家电、医药次之（达67%）；其三，消费属于稳增长链中一环，基建和地产依次发力后，部分消费子领域的股价处在低位。

　　因此，展望4-5月，稳增长链进化，三低纵深演绎，关注消费洼地，包括通胀链（部分大众消费）、地产后周期链（如家电、家居等）、出行链（机场、航空、酒店等）。

　　8、民生证券策略：未来一段时间“疫情认知”的变化或是短期市场定价的关键

　　本周经济数据、央行降准等系列信息在我们看来对于市场走势而言“不太重要”。未来市场的阶段性最核心变量在“对于疫情的认知变化”。

　　我们认为，奥密克戎作为高“传染性”的变种，本身就会对各个国家原有的稳态形成冲击，只是不同防控模式下传导路径和时间不同。由于西方普遍采用“共存”模式，从复杂系统的视角看延迟反馈作用机制较少，在2021年12月资本市场呈现出了从疫情冲击走向正常化的交易逻辑：期间标普500、纳斯达克指数的波动率确实有所放大，收益率也有所下行，但幅度远不及2020年疫情爆发时；中国采用“动态清零”，调控型模式下延迟反馈机制较多，资本市场的真正冲击开始较晚，波动和时间相对较长。

　　我们相对乐观地认为无论何种模式，资本市场都有波动收敛、冲击过去的一天。但我们更想郑重地提醒投资者，无论是期待“防疫政策变化”还是观测“动态清零见效”的投资者，如果交易的是可以回到疫情前的世界抑或是2020-2021年的场景，那么最终基本面的走势大概率会和上述认知出现较大偏离。

　　9、海通策略：借鉴历史看板块见底顺序

　　历史数据显示，市场见底顺序：高股息股>；宽基指数>；基金重仓股，这次高股息股21/8已经见底，近期基金重仓股在补跌。

　　对比历史，这轮沪深300下跌时空很明显，估值已经接近19年初，创业板指估值已低于20年3月疫情底。

　　今年风格类似12年，全年价值略占优，成长有望阶段性占优，目前继续围绕稳增长主线，如金融地产、新基建，后者弹性更大。

　　10、国海策略：市场磨底阶段有何投资机会

　　1、过去5次政策底到市场底的A股，尽管宽基指数收益大概率仍为负，但下跌斜率最大的阶段已经过去，之前市场的悲观情绪从底部开始逐步修复，对稳增长政策的成效也渐渐从质疑走向相信，磨底期的A股并不缺乏结构性的投资机会。

　　2、磨底期A股的超额收益主要来自于两条线索，一是宏观映射下，顺应宏观环境改善、且前期调整较为充分的行业，比如在2008年和2015年“双降”后、以及2012年地产约束放松之下，大金融均是当时超额收益最显著的风格；二是中观景气背景下，政策或事件催化带动盈利预期率先改善的行业，比如2018年Q4“民企纾困”政策出台后的小盘股，以及2020年Q1疫情爆发后受益于流动性宽松、对于疫情相对脱敏的TMT行业。

　　3、值得注意的是，磨底期的A股均出现了前期强势风格补跌的情形，比如2012年的成长和2018年的消费。但在A股重新开启新一轮上行周期后，市场的交易主线大概率会重新回到前期的强势风格，仅有2016年的磨底期过后，A股形成了唯一一次长周期的从成长到消费、金融的风格切换。

　　4、当前A股仍处于磨底期，一方面国内政策出现一系列积极变化，包括年内首次降准、各地地产政策的进一步放松、国内供应链冲击正逐步缓释等，另一方面美联储加息50BP与缩表也有望在5月上旬靴子落地。但市场底信号的最终确认需要看到宏观经济的触底企稳，以及海外负面扰动得到显著缓释。

　　5、行业配置方面，继续看好稳增长相关的基建、地产等领域，阶段性参与后周期以及受益于疫情防控举措边际放松的部分消费板块。稳增长板块是当前阻力最小的方向，重点关注政策边际放松预期较强的地产、基建以及受益于地产链条企稳预期的银行等。后周期板块中重点关注涨价预期较强的煤炭、石油石化、农林牧渔等。消费板块重点关注调整比较充分且受益于疫情防控举措边际放松的食品饮料、旅游零售等行业。