◆【金工】转为看空月度动量策略推荐石油石化

　　◆【通信】政府工作报告：促进数字经济发展，推进5G规模化应用

　　◆【有色】锂价新高建议关注需求，欧洲高电价推升铝锌价格

　　◆【汽车】成本压力及海外资产风险影响行业估值

　　◆【机械】稳增长进行中，关注基建、大炼化板块

　　◆【社服】疫情影响三亚免税城闭店帮扶政策倾斜利好行业恢复

　　◆【地产】地方有望出台更多需求侧宽松政策，但不宜对刺激效果预期过高

　　◆【电子】苹果新春发布在即，俄乌冲突对车链供给影响开始显现

　　◆【军工】我国2022年军费同比增7.1%，军工进入黄金配置期

　　01

　　利率债

　　二季度低位震荡带来交易窗口，转债组合不变

　　利率债方面，10年国债收益率调整至2.8%以上，短端调整幅度更大，暗示了由于经济好转，市场对于宽货币预期的下降。但是政府工作报告仍然强调总量与结构的双重功能，意味着总量宽货币政策后续仍可以期待，对于短端利率债而言这可能是利好。长端方面，随着2022年目标定在5.5%，该增速较2020-2021年几何平均增速更高，如果目标实现无风险利率中枢理论上会更上一个台阶，因此年底长端利率大概率是要向上调整的。但是在二季度由于宽货币的超预期，收益率会继续在低位震荡，我们建议抓住二季度的重要交易窗口。转债方面我们保持转债组合不变。

　　02

　　金工团队

　　转为看空月度动量策略推荐石油石化

　　因为权重行业相对小市值行业负超额收益概率增加，我们转为短期看空判断。近期行业配置发出市值加权配置信号，从而减少小市值因子暴露。动量方面月度推荐石油石化行业。季度推荐电力设备和新能源以及电子行业。

　　1) 行业月度涨跌幅排名：银行涨跌幅排名在处于历史 90%分位数，而食品饮料、医药、电子元器件和非银的涨幅排名在下降。从涨跌幅排名上看市场风险高；2) 行业波动率排名：银行和医药的波动率有所下降，非银处于历史 10%分位数以下，食品饮料和电子元器件行业波动率从低点回升；从波动率排名上看市场风险中等；

　　3) 前五名权重行业中：a. 食品饮料行业符合急跌特征；b. 医药和电子元器件行业呈现相关性空头排列；c. 医药属于均线多头排列；从动量特征上看，权重行业处于弱势；

　　4) 前 5 名权重行业近期跑赢小行业的概率下降，权重行业相对弱势，市场风险较高。

　　03

　　通信团队

　　政府工作报告：促进数字经济发展，推进5G规模化应用

　　中国移动董事长称加快算力网络创新发展，构筑国家竞争新优势。加快推动算力网络创新发展，要从顶层设计、技术创新、产业推进、应用孵化、配套政策等方面持续发力、系统推进，进一步提升我国在算力领域的综合竞争力。我们认为算力将成为数字经济发展的基础资源，随着5G应用车联网、元宇宙等应用的落地，人们对数据和算力的需求将持续上升，算力包含云、管、端等多层次的资源，建议关注服务器、网络设备、光模块、边缘计算、IDC等相关标的：中兴通讯、紫光股份、中际旭创、新易盛、英维克等。

　　政府工作报告：促进数字经济发展，推进5G规模化应用。建设数字信息基础设施，推进5G规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。完善数字经济治理，释放数据要素潜力，更好赋能经济发展、丰富人民生活。我们认为，政府工作报告重点提及加大5G应用推进、建设数字基础设施建设，加快工业互联网发展、强化自主可控等，总体利好通信行业。5G产业链、东数西算、物联网、工业互联网等产业链充分受益，建议关注：中兴通讯、紫光股份、中际旭创、新易盛、移远通信等。

　　04

　　有色团队

　　锂价新高建议关注需求，欧洲高电价推升铝锌价格

　　锂镍价格创新高，建议重点关注下游需求。周内锂镍大涨，碳酸锂价格接近50万，镍价也自2011年后再度突破3万美元关口。原材料价格不断上涨，下游电池厂、正极材料企业均受到较大影响。不少车企已经开始停产A0级车型，将重点放在混动上面。

　　工信部意在稳定物价。2月28日工信部副部长辛国斌表示今年将着眼于满足动力电池等生产需要，适度加快国内锂、镍等资源的开发进度，打击囤积居奇、哄抬物价等不正当竞争行为。稳价一方面可以让上游锂厂利润兑现，另一方面稳定下游生产保持需求，实际利好产业每个环节。考虑到锂供需拐点并未到来，今年供应大概率紧张，因此我们认为锂电板块更应该关注需求的持续性。

　　重点关注：中矿资源、立中集团。

　　05

　　汽车团队

　　成本压力及海外资产风险影响行业估值

　　受乌克兰战事影响，以原油为代表的大宗商品价格不断攀升，创下近年来的新高，市场对零部件企业成本段压力的担忧也不断加深，在一季度整体年降仍未落地，原材料上升的大背景下，我们认为零部件行业业绩确实存在一定压力。但我们认为短期成本段的压力不改行业需求景气度依然维持高位，行业供给端格局优化改善的基本面。同时部分拥有欧洲资产的零部件公司也被担忧有资产损失风险，我们不排除个别公司有这样的压力，但整体来看，国内零部件企业的未来仍然要依托国内汽车市场这个香饽饽，吃下国内市场的零部件企业未来更具潜力。我们持续推荐整车企业：长城汽车、长安汽车、广汽集团；零部件企业：新泉股份、银轮股份、科博达等。

　　06

　　机械团队

　　稳增长进行中，关注基建、大炼化板块

　　政府工作报告指出，今年安排地方政府专项债券3.65万亿元，这一规模与去年持平，虽然从数字上来看，并没有明显的提升，但规模是继2020年的3.75万亿元历史新高之后的第二高，而且加上去年专项债实际发行力度并不高的情况下，去年四季度发行的1.2万亿元专项债多数用于今年一季度，所以从实际意义上来看，今年专项债的使用空间远比3.65万亿元要高出很多。此外，政府工作报告也提出，今年中央对地方转移支付增加约1.5万亿元、比去年增长18%，为多年来最大增幅，可以看出，今年保证实际财政支出的强度也更加确定。

　　另外，大炼化项目在2021年审批收紧，但此前中央经济工作会议明确提出，“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，这一重大政策将为炼化审批松绑，在今年稳增长的基调下，这类项目的投资额巨大，将迎来布局良机。

　　投资建议：

　　当前，稳增长在进行中，我们看好基建、大炼化板块，重点推荐工程机械标的三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、艾迪精密、浙江鼎力、建设机械以及大炼化板块相关标的卓然股份、杰瑞股份、博实股份等！

　　07

　　社服团队

　　疫情影响三亚免税城闭店帮扶政策倾斜利好行业恢复

　　三亚免税城暂停营业，发力线上较少业绩损失。近期海南三亚出现新冠疫情传播，三亚国际免税城于3月3日14:00开始临时闭店，造成免税业股价调整。目前三亚海棠区已完成第二轮区域核酸检测，结果全部为阴性。疫情得到有效控制，预计免税城近期能够恢复营业。此外，公司在线下停业期间继续发力线上直播及补购，有望缓解停业带来的业绩损失。

　　政府工作报告提出对餐饮、住宿、零售、旅游、客运等行业帮扶政策将予以倾斜。3月5日李克强总理在今年的政府工作报告中提出推动线上线下消费深度融合，促进生活服务消费恢复，发展消费新业态新模式。针对旅游等行业，要推动降低企业生产经营成本，对餐饮、住宿以及旅游等受疫情影响重的行业予以帮扶政策倾斜。餐饮、住宿及旅游行业是政府拉动消费需求，保障经济增长的重要组成部分，目前普适性的举措包括税费减免，金融支持、降低生产经营成本等内容，预计后续有针对性的帮扶政策会陆续落地，对板块从疫情中恢复给予重要支撑。

　　08

　　地产团队

　　地方有望出台更多需求侧宽松政策，但不宜对刺激效果预期过高

　　3月5日，国务院总理李克强在十三届人大五次会议上宣读政府工作报告，关于房地产，报告提到：继续保障好群众住房需求。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，稳地价、稳房价、稳预期，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。

　　今年全年的GDP增长目标定为5.5%左右，结合“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”的表述，后续各地方政府有望因城施策出台更多需求侧的宽松政策。但值得注意的是，今年行业销售额下滑本质上是高位回落，过去几年的高增长严重透支了需求，因此不宜对政策刺激效果抱有过高预期。在房产税悬而未出的背景下，购房者的长期房价上涨预期并不存在，观望情绪仍然较为严重。

　　09

　　电子团队

　　苹果新春发布在即，俄乌冲突对车链供给影响开始显现

　　过去的一周板块随大市波动再次出现调整，从12月中下旬行业调整至今，不少标的的回撤幅度已经超过30-40%甚至以上，虽然消费电子面临的市场环境依然艰辛，但还是有很多其他细分板块的标的有结构性成长空间，无论从业绩支撑还是跨年的估值体系调整来看，当前位置都属于有安全边际的低位区域，依然维持行业“推荐”评级。

　　MWC 2022本周于西班牙召开，5G/6G的发展演变、AI、云端以及未来车、元宇宙的发展趋势，包括车联网、AIoT与车联网、AR/VR等，都成为本届会议的主要重心，智能终端被边缘化冷落，前述重心主题的转变，与资本市场投资关注热度的变化几近如出一辙。从过去的四季度行业销售数据来看，安卓系机型，尤其是HMOV，包括重生的荣耀，旗舰机型的出货量都差强人意。全球经济的衰退，疫情的阻碍，供应链缺货等因素固然是重要的影响因素，但智能终端创新的匮乏，性能的过剩，以及同质化带来的白热化竞争，亦是不争的事实。近期荣耀CEO赵明在MWC上的发言提出折叠机型2022年将成长10倍，虽然有为magic V造势的用意，但折叠机这类的差异化结构创新已经成为智能终端市场九局下半后为数不多的亮点所在，对应的折叠机供应链成长必然也将在面板、UTG(CPT)、转轴零组件等结构与连接件中产生。

　　俄乌冲突的影响仍在发酵，虽然对电子供应链包括半导体整体影响可控，但近期看到的第一影响却是在传统汽车供应链下。乌克兰是欧洲汽车工业线束等传统产品的主要供应产地，这些汽车组件供给的停滞导致欧洲部分车厂所面临的零组件短缺加剧，并导致部分车厂的稼动率进一步下滑，连带的汽车电子供应链供给亦可能出现下修，并通过tier1等部件厂商对国内的前道供应商一季度业绩带来一定程度不良影响，当前汽车电子供应链在历经去年板块关注度大幅上行后，短期的预期变化值得注意。

　　核心推荐：超频三、珠海冠宇、闻泰科技、康强电子、天通股份、欣旺达、兴森科技、博敏电子、春秋电子。

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　　军工团队

　　我国2022年军费同比增7.1%，军工进入黄金配置期

　　3月5日，根据财政部在全国人大会议上提交的政府预算草案报告，中国2022年国防支出预算为14504.5亿元人民币(折合成美元计算约为2295亿美元)，同比增长7.1%，增幅较2021年的6.8%上调0.3百分点。

　　我们认为，未来大国之间的博弈仍将持续，并趋向于多元化。近期俄乌冲突持续升级，事态向复杂和不确定性的方向发展。通过俄乌冲突我们更加认清军事准备的重要性，军事实力是维护我国合法权益的重要保证，大力发展军队现代化和信息化建设刻不容缓，未来我国军队装备建设将不断加速。

　　军工处于景气周期开端，长期投资价值凸显。板块目前估值合理，处于新一轮投资机遇期。目前军工板块安全性、确定性突出，具备长期投资价值。目前板块处于黄金配置期。

（文章来源：太平洋证券研究）