A股大跌的根源是什么？“稳增长”投资主线还能不能坚持？

　　第一财经记者晚间独家对话海通证券首席经济学家荀玉根。在他看来，周一美国考虑禁运俄罗斯石油的消息，引发了大家对全球滞涨的担忧。

　　“周一的下跌，不单纯是A股下跌，亚太股市、欧洲股市都有比较深的跌幅，周一的下跌是全球性的，而A股下跌主要是受外因拖累。”荀玉根认为，今年以来外部因素一直偏负面，但内因是偏正面的，特别是今年定出5.5%左右的GDP增长目标，对市场来说是有力支撑。

　　目前A股市场投资者已经超过2亿。对投资者而言，当前需要如何“作为”？

　　对此，荀玉根认为，当前A股的位置估值水平不高，看长一点，在当前的位置挣到钱的概率还是非常大的。

　　外因负面，内因正面

　　第一财经：美联储加息预期和乌克兰危机持续发酵，是近期拖累A股的两大外部因素。但是，周一沪深股市出现较大跌幅，新出现的利空因素，来自哪里？

　　荀玉根：今年以来，A股市场的外部影响因素一直偏负面。周一美国考虑禁运俄罗斯石油的消息，引发了大家对于全球滞涨的担忧。

　　原油，是商品价格当中最核心的定价支撑。如果原油价格一直上涨，就会带动商品价格上涨。

　　所以担忧反映在了全球市场上。不只是A股下跌，亚太股市也下跌，日本股市跌幅3%左右，欧洲股市跌幅也较深，法国、德国跌幅都在2%左右。A股下跌更多是受到外部因素的拖累。

　　第一财经：除了外因，影响A股的内因，是正面还是负面？

　　荀玉根：内因是偏正面的。今年政府工作报告提出5.5%左右的GDP增长目标，这个目标是超预期的。之前市场普遍预期是在5%~5.5%之间，也就是说，现在的目标，定在了市场预期的“上沿”。对市场来说，是个利好因素。

　　影响市场的因素是综合起作用的。短期来看，外部负面因素较大，主要是不确定性太大，大家心里会有一定恐慌。短期市场调整，也是因为这个不确定性，无法把握走向，对局势走向失控的方向有一定担忧。

　　跳开这个外部因素，看长一点的话，A股市场这么年来受到过很多外部因素的扰动，但最终，还是回归到内因决定。

　　目前A股估值水平并不高，全部A股PE值只有18倍，沪深300的PE值只有13倍左右。从这个因素来说，长期看是处于低位的，这个位置是有强力估值支撑的。

　　如果最终GDP目标能实现5.5%的话，A股利润增长还是能在5%以上，沪深300能有7%。战略上，要坚定信心。

　　第一财经：从数据上，能看到明显的资金流出或者负反馈链条吗？

　　荀玉根：随着乌克兰危机持续发酵，存在较大不确定性，所以投资者表现出一定担忧。资本市场之所以反应较为剧烈，也是担心不确定性，包括俄乌冲突本身的进展、对全球经济和通胀的影响，以及可能对中国的直接和间接影响等。

　　而从外资流出来看，我觉得不必过于担心。从北向资金来观察，周一流出规模80多亿。短期某几天净流出并不可怕，从2014年至今，以年度为单位来看，北上资金都是净流入的。

　　理论上讲，美国加息预期升温，利率上升，资金流向美国是成立的，但是实际上，流出影响也不大，因为目前外资对A股整体还是低配，资金大头还是在其他国家。

　　至于市场下跌可能导致基金赎回带来负反馈，这一点目前还没有数据可以印证。目前的数据公布有一定滞后性，还需要进一步观察。

　　跟随“稳增长”，布局长远

　　第一财经：目前可谓外部环境复杂，内部因素也有不确定性。那么站在投资者角度，目前该如何“作为”？是观望，还是布局？

　　荀玉根：要把握短期行情，是很难的，尤其是在由外围因素冲击的时候。所以，很多时候我们需要中长期思维。

　　比如看未来两年，A股当前的位置是相对低位。以长远眼光看的话，这个位置挣到钱的概率还是非常大的。

　　如果资金不着急用，能扛住中间的波动，着眼长远一点，可能更能够获得较高回报。

　　第一财经：如果说，现在是一个可以去布局的位置，那要如何去布局？我们可以看到，过去几年“踩错”板块或者赛道，回报的差别是巨大的。

　　荀玉根：市场最终还是会回到基本面，而今年最大的背景，毫无疑问，还是“稳增长”。

　　在行业选择上，顺着“稳增长”去选。但要注意，“稳增长”不简单等同于传统行业。过去两三个月，我们一直讲金融和地产排在第一梯队，这两个行业是受益稳增长的。金融和地产目前已经有一定的相对收益了。

　　我们认为，现在的“稳增长”，范围可以放得更大一点，一些新基建也属于稳增长主线，比如数字经济、光伏风电，都是稳增长的抓手。跟“稳增长”相关的，未来确定性会更大一点。

　　第一财经：“稳增长”在去年中央经济工作会议上就已经明确，从股票市场而言，是不是已经消化了这一目标预期？

　　荀玉根：不完全。之前市场普遍预期在5%，而政府工作报告定的是5.5%左右，这个中高速目标，市场应该是没有充分预期的。

　　当然，5.5%的目标确实有一定挑战性，“需要付出艰苦努力才能实现”。但从历史规律来看，从1990年至今的32年间，除1990、1998年外，其余年份实际GDP增长均能实现或超越政府所定预期目标。

　　1998年有洪水灾害、亚洲金融危机等影响，但当年实际GDP增长也基本接近当年预期目标，可见历年GDP增长预期目标对于宏观政策导向和力度参考意义重大。

　　今年国家GDP增速目标值为5.5%左右，高于2020~2021年GDP两年复合增速的5.1%，可以看出今年国家稳增长意图明确。

　　对于实现这一目标的工具和手段，后续我们也会持续跟踪，预计还会有更多有力的政策措施出台。

（文章来源：第一财经）