【国联股份】【三七互娱】【视觉中国】【中国电影】等

　　在过去的一周里，传媒行业下跌4.41%，在所有行业中排名第28 名，传媒板块年初到现在下跌14.72%，排名所有板块第29 名。上周传媒板块出现较大跌幅，最核心原因就是政策因素，我们既看到了关于外卖平台的相关政策，也看到了市场关于版号可能年内都不发的相关传言，再加上元宇宙在经历了前期的暴涨后的快速回落，以及海外元宇宙龙头公司META，ROBLOX 的大跌，都导致了近期传媒板块的快速回落。关于游戏版号的问题，确实无法给出一个具体的时间表，但在游戏行业很多公司在积极整改，以及整个社会稳增长的大背景下，游戏行业仍有机会等来版号端政策的改善。除了政策因素导致传媒板块调整外，还有以下几个原因也导致了板块近期持续下跌：1、市场进入到业绩预告期，传媒龙头公司接连业绩暴雷，导致传媒板块指数受压严重，加上一些元宇宙龙头公司像视觉中国等公布了减持方案，也是使得市场对于元宇宙持谨慎态度；2、现在市场热炒的虚拟人和NFT，对于传媒龙头公司来说，暂时并未布局太多，对业绩的贡献极其有限，这也使得元宇宙板块相对来说比较脆弱，同时对比其他业绩高速增长的板块，像新能源板块，使得大资金进入传媒板块的信心不足； 3、受累于海外中概互联网公司持续调整以及市场的调整。而对于未来传媒板块的走势，我们判断近期有望企稳，特别是几个龙头公司，三七互娱，完美世界，光线传媒，芒果超媒，分众传媒等，估值都已经相对安全，而且现在政策态度其实并不严厉，之前属于市场反应过度，后期预计市场会有一些修正。当然，我们对板块的最大信心来源，还是来源于元宇宙，我们可以假想未来的某一天，我们完全可以戴着VR 眼镜在哈佛大学里听一节课，也可以在诺坎普看着巴塞罗那的球赛，又或者在维也纳金色大厅静静聆听交响乐，这种现场的身临其境将会很快掀起一场新的科技海啸，正如苹果iphone 当时做的那样。同样，未来的元宇宙里，我们每个人都会有自己的小屋，里面放着我们收藏的数字藏品，同样，上了链的毕业证书，健康证，获奖证书，甚至你的声音，你的视频，你的爱好都可以放在你的小屋里，那么我们跟其他人的距离，就再次拉近了，元宇宙给与了传媒新的想象空间。

　　另外，近期我们组整理了关于海外重点互联网龙头腾讯控股，快手，以及哔哩哔哩四季度业绩的预测。其中【腾讯控股——广告收入短期继续承压，积极投入创新业务】由于宏观消费环境的疲软、用户隐私保护政策、开屏广告政策等监管规定以及教育、保险等广告主需求影响，我们预期四季度广告业务将继续承压。未来在“全真互联网”相关创新领域的新机遇下，有望获得长期业务增长空间，竞争优势得以持续巩固。我们预期公司2021 年Q4 营收有望达到1452.59 亿元，同比增长9%；经调整净利润预计有望达到305.04 亿元，同比下滑8%。【快手-W——流量基本盘企稳，组织架构优化持续降本增效】公司在Q4 加强了用户端运营力度，同时，快手加强了对体育、知识、短剧等垂类的扶持力度，注重以内容驱动用户增长和留存。我们预期21Q4 快手DAU、MAU 水平有望维持在3.2 亿、5.6 亿左右。我们预期公司四季度营收有望达到233.13 亿元，经调整净利润-46.3 亿元，环比三季度亏损持续收窄。【哔哩哔哩-SW——破圈持续进行，商业化潜力逐渐释放】优质OGV 内容叠加英雄联盟S11 全球总决赛独家直播版权，推动Q4 活跃用户数及增值服务收入稳健增长，我们预期公司四季度MAU 有望达到2.7 亿，在优秀的精品内容引入及别具一格的社区氛围的推动下，公司有望持续破圈并具备广阔的发展前景，我们预期2021 年Q4 公司营收有望达到56.87 亿元，同比增长48%；经调整净利润亏损18.3 亿元。

　　投资建议上，我们继续建议传媒板块围绕三个方向布局，第一个方向就是持续推荐龙头传媒公司，我们建议坚定持有，调整即买入，我们强烈推荐：【腾讯控股】【网易】【快手】【泡泡玛特】【完美世界】【芒果超媒】【分众传媒】【凤凰传媒】【三人行】【锋尚文化】等；第二个方向，我们看好各个细分板块的龙头公司，我们继续推荐【新媒股份】【光线传媒】【顺网科技】【宝通科技】【中体产业】【华策影视】【吉比特】【新经典】【国联股份】【中信出版】【心动公司】等；最后，我们建议关注各种新的主题方向投资，包括KOL，MCN，VR/AR，云游戏，4K 超高清等

　　风险提示：1)相关政策收紧风险；2)行业竞争加剧风险；3)产品发布进度和表现不及预期风险；4)市场经营环境变化风险等；5)系统性风险。

（文章来源：招商证券）