平安银行发布2021年年报，全年实现营业收入1,693.83亿元，归母净利润363.36亿元，同比分别+10.32%/+25.61%；不良贷款率同比降低0.16pct至1.02%。

　　▍核心收入要素表现良好，全年盈利高增。

　　平安银行2021年营业收入同比+10.32%（前三季度同比+9.12%），归母净利润同比+25.61%（前三季度同比+30.08%）。

　　1）净息净收入增长平稳：2021年净利息收入同比+6.05%（前三季度同比+5.92%），虽然净息差总体小幅收窄，但是信贷规模扩张及负债成本控制促进净息净收入保持平稳增长。

　　2）非息收入较快增长：2021年非息收入同比+22.40%（前三季度同比+17.57%），投资收益与公允价值变动损益贡献同比改善明显。

　　3）费用支出控制效果显著：全年成本收入比明显下降0.81pct 至28.30%。

　　▍资产规模稳增、结构优化，息差小幅收窄。

　　1）资产规模增长稳健：2021年末公司总资产4.92万亿元，同比+10.13%（前三季度同比+11.64%），资产保持稳健扩张。

　　2）资产结构优化明显：贷款余额3.06万亿元，全年贷款规模余额新增占全年新增总资产的87.70%，信贷拉动资产扩张明显。2021年末公司贷款占资产比重较2020年末提升2.58pcts至62.25%，资产结构持续改善。

　　3）息差小幅收窄：全年公布净息差为2.79%，同比下降9bps（前三季度公布净息差2.81%，同比下降7bps），主要受让利实体经济和市场利率变化影响。

　　▍中间业务平稳增长，投资业务改善明显。

　　1）中收增长保持稳定：全年手续费及佣金净收入同比+11.47%（前三季度同比+11.41%），理财业务和对公结算收入表现良好，而代理贵金属业务和托管业务同比走弱。

　　2）投资业务改善明显：全年“投资收益+公允价值变动损益”同比+53.89%（前三季度/上半年分别+31.68%/-4.70%），低基数效应叠加市场利率环境较好，整体投资收入增速大幅提升。

　　▍零售转型持续突破，私行业务表现亮眼。

　　1）财富管理保持高速发展，私行贡献亮眼：2021年末公司财富业务客户数109.98万户，AUM3.18万亿元，同比分别+17.73%/+21.25%，保持高速发展势头，其中私行达标客户数和AUM同比分别+21.64%/+24.55%，增速超过全部客群，私行AUM增量2,772亿元，占全部AUM增量的49.69%，贡献亮眼。

　　2）零售基础客群持续增长：2021年末公司零售客户数/平安口袋银行APP注册用户数分别为11,821.20/13,492.24万户，较年初提升10.32%/19.22%，基础客群保持稳定增长。

　　3）零售信贷占比持续提升：2021年末个人贷款占比较年初提升2.16pcts至62.36%，其中“新一贷”2021年新发放额同比+37.66%，其余各项零售信贷业务也均保持较快增长。

　　▍综合金融服务不断深化，打造集团协同优势。

　　1）零售端MGM模式拓客效果显著：2021年公司通过MGM模式拓客占总客户、财富客户、私行客户比例分别为51.0%/60.0%/51.6%，通过MGM模式助力AUM增长、“新一贷”新投放占比分别为56.2%/50%，综合金融对零售业务的客群、业务拓展效果显著。

　　2）对公端打造“生态化综拓”：资产端，2021年银行推送平安集团其他公司的融资规模达4,734.07亿元，同比+16.8%；负债端，通过综合金融业务合作带来的企业客户存款日均余额1,707.18亿元，同比+18.5%。

　　▍风险指标继续改善，历史包袱逐步出清。

　　1）风险指标持续改善：2021年末公司不良贷款率较三季度末继续下降0.03pct至1.02%，较上年末下降0.16pct，继续保持改善趋势，为2014年之后的最低值。

　　2）风险认定趋严：逾期60天以上贷款偏离度较上年末下降0.07至0.85，风险认定标准进一步趋严。

　　3）拨备覆盖率显著提升：拨备覆盖率较三季度末环比提升20.07pcts至288.42%，较上年末大幅提升87.02pcts，为近10年最优值。

　　4）历史包袱持续出清：2021年，公司核销贷款404.18亿元，同比减少189.42亿元；核销非贷款不良资产73.51亿元，同比减少242.25亿元，整体核销大幅减少。

　　▍风险因素：

　　宏观经济增速超预期下滑；资产质量大幅恶化。

　　▍投资建议：

　　平安银行2021年业绩优秀，核心收入要素表现稳定，风险指标大幅改善，资产质量包袱基本出清，公司战略清晰有定力，零售转型持续突破，综合金融服务不断深化，发展前景明确，业绩有望持续向好。考虑到公司资产质量与成本管控改善好于预期，小幅上调公司2022年EPS预测至2.21元（原预测2.08元），新增2023年EPS预测为2.66元。