AHP 得分——软通动力1.84 分，总分的33.7%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算软通动力AHP 得分为为1.84 分，位于非科创体系AHP 模型总分的33.7%分位，位于中游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，软通动力网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0353%、0.0350%、0.0156%。

　　行业领先的综合性软件与信息技术服务商，四大领域共同驱动。公司深耕通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业，服务超过1,000 多家客户，其中超过200 家客户为世界或中国500 强企业，公司与华为、阿里巴巴、腾讯、百度等行业巨头建立了长期合作关系，覆盖了6 家国有大型商业银行、所有12 家全国性股份制商业银行、50家保险公司、31 家央企财务公司。公司先后被评为“十大数字服务领军企业”、“十大创新软件企业”、“中国数字化转型领导力厂商”。据赛迪顾问，公司在2018 年中国IT 外包市场竞争力排名中位居第二；在2019 年中国保险行业、中国银行业IT 解决方案市场主要厂商收入及市场占有率排名中位居第二和第六。

　　坚持创新驱动，拥有强大的技术实力优势。公司目前拥有1 个博士后科研工作站，1 个国家级工程实验室，5 个省市政府认定的工程、技术实验室及研发中心，通过全面推动科技创新，公司打造了支持技术与应用技术两大技术体系，为业务发展提供了坚实基础。截至2021 年6 月30 日，公司已经拥有611 项主要计算机软件著作权、42 项专利，开发完成了100 余个解决方案，通过了CMMI 五级、软件服务商交付能力一级、信息系统服务交付能力一级、ITSS 信息技术服务运行维护能力成熟度二级等评估，并取得ISO20000、ISO9001、ISO27001、ISO14001、ISO45001、ISO22301 认证。

　　布局全球，具备全方位多层次的服务能力。公司在全球40 余个城市设有近百个分支机构和超过20 个全球交付中心，覆盖北美、日本和中国等全球主要市场，截至2021 年6 月30 日，员工总数82,682 人。公司在北京、上海、广州、杭州、南京、成都、西安、武汉等国内主要城市设有子公司、分公司或办事处，业务范围覆盖全国大部分地区，具备快速响应、多区域同步交付的能力。公司已经形成了覆盖信息技术服务全类型、多层次的服务体系，可以为客户提供以常规技术为导向的通用技术服务，以新兴技术为导向的数字技术服务，以数字化转型为导向的咨询与解决方案及以效率提升为导向的数字化运营服务。

　　公司作为规模大、品牌强的头部企业所提供的服务难替代、粘度高，更受到客户青睐。

　　营收、归母净利规模高于可比均值，增速高于平均水平；毛利率、研发支出占比均低于可比均值。2018 年-2020 年公司营收复合增速为26.38%， 归母净利润复合增速为102.61%，均高于可比公司均值。公司2018 年-2021 年上半年毛利率分别为24.34%、26.88%、27.22%、24.61%，低于可比均值水平。2018 年-2021 年上半年研发投入占营收比分别为6.22%、7.89%、6.61%、6.38%，低于可比均值。

　　风险提示：软通动力需警惕税收优惠和政府补助政策变化、应收账款金额较大、关联销售和关联采购交易金额较大、客户无条件解除合同等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）