1）美股中期仍有压力，美联储收紧节奏难超预期。美国1月CPI同比超预期上升至7.5%，10年期美债收益率突破2%，但CME最新数据显示目前投资者已price in美联储今年加息6次：其中3月加息50bps，后续5次各加息25bps，至年底联邦基金利率将升至1.75%~2.0%区间的预期，后续实际收紧节奏难超预期。但是，随着美债发行加速，未来美国无风险利率料继续上行，进一步压制美股估值，预计年内标普500和纳斯达克指数的PE估值中枢分别回落至18x和25x的水平。此外，出于对通胀和供应链等问题的担忧，此轮美股季报期以来，标普500今年的EPS增速一致预期已从9.3%下调至8.5%，而VIX指数和Put/call比例等指标也显示年初以来美股投资者情绪的松动。预计当前美股震荡下跌的趋势将延续至今年2季度末。

　　2）上半年中美货币政策的阶段性错位下，海外扰动影响外资增配A股节奏，但不改变增配趋势。首先，今年1月外资流入规模下行，但依然保持净流入状态。1月配置型资金净流入213亿元，环比-64%；2月春节长假后1周的配置型和交易型资金分别流入45亿和66亿元。其次，外资对人民币资产配置偏好提升，源于2022年中国“低通胀+宽政策+合理权益估值”的市场环境依然优于欧美发达市场“高通胀+紧政策+高权益估值”的组合，更优于大部分通胀高企而增长疲弱的新兴经济体。具体数据上，当前沪深300动态市盈率仅10.9x，相比发达市场估值水平和估值分位均不高，且一致预期下2022、2023年EPS增速为14%和12%，高于发达市场主要指数：调整后的A股在全球依然有很高配置性价比。最后，尽管A股1月明显调整，但北向资金背后的申赎较稳定，根据Eikon的统计数据，海外中国基金在春节前3周连续保持较大幅度的净申购。