本周美利云(行情000815,诊股)成为焦点公司，控股股东中国诚通控股将旗下天津力神持有的天津聚元100%股权和苏州力神100%股权的等值部分进行置换，此前的造纸业务将被置换出去，新能源锂电池产业将被置换进上市公司。这是国企改革三年行动步入收官冲刺期的又一经典案例。
聚焦主业有进有退
国企改革三年行动的关键，在于聚焦主业，有进有退，其中央企应力争典范。
据不完全统计，目前已有国家能源集团、中国五矿、保利集团、国家电网、中国石化(行情600028,诊股)、兵器装备集团、中国华电、中国移动(行情600941,诊股)、东风公司、中国建材、南航集团等多家央企宣布已全面完成国企改革三年行动主体任务，重点改革任务取得明显成效。同时一些地方也密集召开国企改革三年行动收官推进会，打响国企改革三年行动“攻坚战”。有业内人士表示，在国企改革三年行动收官和央企稳增长双轮驱动下，央企有望实现改革和效益增长双丰收。
消息面上，2022年9月，国务院国企改革领导小组办公室召开巩固深化国企改革三年行动、补短板强弱项专题推进会，会议明确提出，推动上市公司成为市场化经营机制的先锋表率，支持鼓励上市公司与同行业头部企业在业绩、效率等方面全方位对标、针对性赶超。推动资源向主业企业、优势企业、“链长”企业集中，鼓励更多企业和地区形成“一业一企、一企一业”新格局。整体来看，国企改革强调继续推进国有控股上市公司改革和国企专业化整合，关键核心技术相关央国企将成改革重点。有分析人士指出，在健全关键核心技术攻关新型举国体制背景下，相关央国企一直以来承担着技术引领、自主可控的重要责任，是持续深化国企改革的重点。央企将主要围绕世界一流企业建设和价值创造能力提升两大方面进一步深化改革，同时，在中长期激励机制、混合所有制改革、专业化整合、创新体制机制等方面迈出新步伐。建议投资者可关注信息产业国家队，以及军工集团的国企改革。
电科与军工是资产整合重点行业
中国电子和中国电科是信息产业国有重要骨干企业。民生证券分析师吕伟指出，计算机行业“以人为本”与相对轻资产的特点决定了在国企改革红利中将享有较高的向上弹性。中国电科与中国电子的历史背景和战略定位决定了其计算机行业“国家队”的重大使命，在政策驱动下有望迎来深化改革的巨大红利，建议关注两大集团旗下海康威视(行情002415,诊股)、电科数字(行情600850,诊股)、卫士通(行情002268,诊股)、太极股份(行情002368,诊股)、中国长城(行情000066,诊股)、中国软件(行情600536,诊股)等上市公司以及国资委旗下浪潮信息(行情000977,诊股)、紫光股份(行情000938,诊股)等龙头企业。
军工行业则是央企混改的重点领域，随着体制、政策和机制等方面改革工作的深入，军工企业混改、科研院所转制等改革工作有望持续推进，为核心军工资产的证券化奠定良好的基础，资本市场也将在资源和产业协同发展方面发挥更大的作用。长江证券(行情000783,诊股)分析师王贺嘉表示，2022年为国企改革三年行动方案的节点年，军工企业的强执行力保障改革任务落地无虞。从公开层面各大军工集团的国企改革进度表述来看，其中大部分提及改革的进度的军工集团均表示已完成80%以上的任务，中航工业和兵器集团甚至已完成超过90%，其他集团虽未表述三年国改的任务进度情况但也表明正在如期完成国企改革的诸多事宜，因此我们判断在2022年节点效应下，军工国企的改革进入了夯实和完成阶段，许多改革措施和事件值得期待。
在军工行业中，中航西飞(行情000768,诊股)、中航光电(行情002179,诊股)、中航高科(行情600862,诊股)、航天电器(行情002025,诊股)、钢研高纳(行情300034,诊股)、航天发展(行情000547,诊股)、北方股份(行情600262,诊股)等被业内人士普遍看好。
重点央企整合潜力股
海康威视（002415）
看点：实控人中电科52所，安全硬件整合预期
公司面对外部经营挑战，继续坚持稳扎稳打，同时也不断调整适应，努力降低外部不利因素带来的冲击，优化和改善内部管理、提升运营效率，整体情况平稳。前三季度，公司实现营业总收入597.22亿元，同比增长7.36%；三季度单季实现营业收入224.64亿元，同比增长3.39%。国元证券(行情000728,诊股)指出，国内主业，公司PBG与去年同期基本持平，其中民生服务与街道、乡村等基层治理业务需求向好，交通管理业务稳健增长。智慧建筑继续负增长，能源冶金行业增长较好；海外业务，三季度同比增长13%。其中欧洲、北美受通胀影响较大，出现地区性的负增长，对海外整体业务影响较大。拉美、亚洲等地区继续保持较快增长；创新业务：三季度同比增长18%，整体增长良好。其中萤石智能家居业务受消费需求疲软的影响较为直接，其他创新业务均保持增长。公司面向全球用户提供以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务，在技术、产品与解决方案等方面拥有全面优势，成长空间广阔。
电科数字（600850）
看点：实控人中电科32所，数字化改造整合平台预期
公司第三季度单季实现营业收入约26.81亿元，同比增长约6.56%；实现归母净利润约1.53亿元，同比增长约47.80%；实现扣非归母净利润约1.36亿元，同比增长约50.13%，公司单季度收入和利润增速较往年有明显改善。民生证券指出，国务院国资委公布了新一批调整后的“双百企业”名单和“科改示范企业”名单，公司入选了“科改示范企业”名单。公司旗下子公司持续实现新突破，2020年华讯网络顺利通过CMMI三级认证，华讯网络通过自身软件业务的支撑和软件团队能力建设，并在公司各部门大力配合与支持下，于2022年10月顺利通过CMMI五级认证，华讯网络不断优化研发体系、持续提升产品质量，积极拥抱新技术、新业务、新变化，为客户提供更优秀的产品和解决方案。公司作为中国IT行业的首家上市公司，拥有了二十多年的行业积累，在行业信息化解决方案、数据中心智能化解决方案及相关服务行业拥有较强的综合竞争力，在业内得到众多客户的认可。
卫士通（002268）
看点：实控人中国网安，网络安全整合平台预期
公司营业收入20.59亿元，调整后同比增长25.89%；归母净利润0.50亿元，调整后同比增长174.36%；扣非归母净利润0.36亿元，调整后同比增长102.94%。公司围绕“以密码为核心的数据智能安全服务商”新定位，在国密、商密、个人信息安全保护领域均有前瞻布局。作为中电科旗下重要的网安上市平台，公司是密码行业龙头，数据安全国家队，是首批商密产品研发、生产、销售资质单位，首批涉密信息系统集成甲级资质单位，在密码领域深耕多年，有望持续受益于政府和行业数据安全需求提升；个保业务方面，公司与世纪华通(行情002602,诊股)的数据安全标杆项目已经落地，我们认为未来商业模式将在互联网头部厂商中复制，并实现SaaS化收费，随着相关政策加速推进，我们预计合作有望取得重要进展。东吴证券(行情601555,诊股)指出，公司作为国内数据安全国家队，深耕密码技术，率先破冰个保市场，将充分受益于个人信息保护等相关政策在互联网等行业落地，未来有望持续获得集团资源对接和大力扶持。
太极股份（002368）
看点：实控人中电太极，国产IT软硬件整合平台预期
公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系，并牵头组建中国电科信创工程研究中心，自主可控产业生态体系日益完善。光大证券(行情601788,诊股)指出，在数据库领域，子公司人大金仓推出的金仓数据库一体机KingbaseXData，补齐了人大金仓在软硬件一体产品上的空白；在管理软件领域，子公司慧点科技发布新一代协同办公平台WE.Office8.2、CUBE智能应用支撑平台、WE.Builder快速应用构建平台和大监督产品，新OA项目交付成本显著降低，继续保持央企市场领先地位；在操作系统领域，普华软件聚焦申威芯片生态，以申威+普华+行业应用的一体化解决方案提升市场增量；面向智能驾驶市场，自主研发了普华灵思自适应基础软件平台；推出了AUTOSARCP+AP 一体化解决方案，覆盖智能网联汽车感知、决策、控制系统的软件开发需求，支撑传统汽车向智能网联汽车转型。看好信创带来的市场空间及政府、企业、关键行业的数字化转型需求。
中国长城（000066）
看点：实控人中国电子，计算机硬件整合平台预期
公司前三季度整体业绩承压，主要受局部新冠疫情反复以及主要市场面临新旧周期交替的影响，市场需求出现阶段性收缩，部分订单交付延迟影响。但与此同时前三季度毛利率同比提升2.2%。第三季度归母净利润、扣非后的归母净利润分别同比下降187.06%、379.44%，降幅均环比收窄；单三季度毛利率环比提升3.17%。太平洋(行情601099,诊股)证券指出，在前三季度整体营收承压的情况下，公司研发费用仍同比提升13.95%。今年以来公司进一步聚合创新资源要素，围绕PKS体系的建设和发展，构建安全、先进、绿色国产计算硬件研发核心力量，扛起国家网信产业核心力量和组织平台的主力军使命，成为网信领域国家战略科技力量的主要组成部分。随着行业信创的推广，凭借自身创新优势，公司有望获得持续成长。公司是中国电子旗下网络安全与信息化产业建设的主力军与核心平台，聚焦国产化计算硬件产业、系统装备两大主业，构建自主计算产业的核心能力，实现自主安全产品国产化，将受益于信创的持续推进。
中航西飞（000768）
看点：实控人中航工业，大飞机制造整合平台预期
公司2022年前三季度实现营业收入283亿元，同比增长23%；实现归母净利润6.6亿元，同比增长8%；实现扣非归母净利润6.1亿元，同比增长13%。公司现金流量净额246亿元，较去年同期增长275%；合同负债期末252亿，较期初增加186亿，增长283%，证明公司主力型号运输机大额合同已签署、大额预付款已到账，公司现金流状况大幅改善。我们认为行业高景气逐步进入兑现期，大额款项的下达有力保障公司长期业绩发展，公司业务有望维持高景气态势不改。浙商证券(行情601878,诊股)指出，公司业绩稳健增长，多项财务指标彰显长期发展高景气，后期随产能释放+规模经济效益业绩增长有望加速；同时2022年迎国企改革三年行动收官之年，预计军工国企“股权激励”等相关举措将加速推进，公司有望持续受益。公司PS估值在整机厂中偏低，2022年大订单或涉及产品价格调整，公司毛利率将提升，预计将迎业绩拐点，实现盈利、估值双重提升。
中航光电（002179）
看点：实控人中航科工，航空电器整合平台预期
公司三季报业绩快速增长，其中营业收入特别增长26.09%，归母净利润特别增长40.74%，略超市场预期。其中，2022年三季度单季度公司实现营业收入42.63亿，同比增长32.65%，环比增长0.9%，实现归母净利润7.75亿，同比增长52.33%，环比增长0.52%，业绩持续高增长，全年业绩无忧。中原证券(行情601375,诊股)指出，从各业务领域来看，防务领域持续完善产品谱系，不断拓展宇航、适航等新领域，整体将保持稳定的增长。民用领域新能源汽车业务抓住行业发展机遇，实现了高速增长。此外公司重点培育的数据中心、光伏储能等领域前景良好，仍有较大的增长空间。公司坚持防务与民品协同发展的理念，过去多年一直坚持军民协同发展，军民业务比例大致保持1：1的状态，今年防务领域景气度较高，防务领域占比达60%左右。公司是国产军工、新能源连接器的龙头企业，受益军工、新能源、通信等多领域连接器需求良好，站在长坡厚雪的成长赛道。
中航高科（600862）
看点：实控人中航工业，航空新材料整合平台预期
公司前三季度实现营业收入33.6亿元，同比增长18%。其中，航空新材料业务实现营业收入33.2 亿元，同比增长19.8%，主要是复合材料产品交付增长所致。实现归母净利润6.7亿元，同比增长18.1%。浙商证券指出，碳纤维复材性能优异，广泛应用于航空航天等高端装备制造业。公司在产业链中游-预浸料的研制生产上掌握“树脂体系”和“工艺参数”两大核心壁垒。2021年预浸料营收占国内同类企业预浸料总营收的9成以上。军工方面，复合材料在先进战机上的用量占比持续提升，歼击机复材占比从二代机的不到10%提升至四代机的30%以上。中美军机数量差异对应乐观情况下1800亿复材市场空间、超1000亿预浸料市场空间。若10年补足差距，对应10年复合增速约23%，“十四五”复合增速27%。民用方面，商飞预测截至2039年中国客机预增8725架。对应“十四五”年均580亿复材市场空间、年均360亿预浸料市场空间。
航天电器（002025）
看点：实控人航天科工，航电系统整合平台预期
公司营收端来看，2021年一季度至2022年三季度，公司营收规模由11.2亿元逐季增加至15.8亿元，连续6个季度环比增长。随着产能释放，公司成长空间逐渐打开。利润端来看，2022年三季度实现归母净利润1.4亿元，同比减少1.1%，实现扣非净利润1.3亿元，同比增长14.7%。民生证券指出，2022年6月，公司公告收购关联企业通联航天工业持有的航电系统68%股权，成为航电系统控股股东；收购关联企业通联航天工业持有的斯玛尔特51%股权，成为斯玛尔特第一大股东。2022年7月，公司完成上述股权的产权交割手续，将航电系统和斯玛尔特纳入合并财务报表范围。公司加快民用电机产业布局和业务拓展，提升综合竞争实力。整体来看，公司是我国高端连接器核心供应商，受益于下游特种装备放量。随着我国制造业的、人工智能、电驱化的发展及自动化、新能源汽车等行业的兴起，电机作为核心部件将面临持续增长的市场需求。公司定增产能逐步释放，同时加速民用电机布局，逐渐打开成长空间。
飞亚达(行情000026,诊股)
看点：实控人中航工业，航空精密件整合平台预期
公司创立及发展源于航空精密制造和材料技术，主营手表品牌管理及名表零售业务，并积极拓展精密制造业务，目前精密科技业务在深耕光通讯、激光器的基础上，有序推进航空航天、医疗器械等新市场和新客户拓展。公司第一大股东为中航国际，实控人为中航工业。飞亚达目前主业的80%为手表零售业务即商业流通，与中航国际旗下另一家上市公司天虹股份(行情002419,诊股)主业高度重叠，不符合央企三年行动聚焦主业有进有退的指导思想。中航工业在此前的中雷厉风行，无论是中航沈飞(行情600760,诊股)、中航西飞和中直股份(行情600038,诊股)的军工资产证券整合，还是将中航地产卖给招商局、中航三鑫卖给海南控股以及中航机电(行情002013,诊股)与电子整合，都是央企改革的典范。目前，中航工业旗下只有飞亚达和天虹股份主业重叠且尚未整合，且中航工业有很多航空精密制造资产，更值得期待。
钢研高纳（300034）
看点：实控人中国钢研，高温新材料整合平台预期
公司产品涵盖所有高温合金的细分领域，是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，航空航天用高温合金母合金产能超千吨，航天发动机高温合金精铸件市占率超90%，是国内少数拥有定向晶、单晶叶片批产能力的企业之一。国内高温合金自给率提升的要求进一步提升对于国内高温合金的需求。公司产品具有高端化特征，且在国产高温合金锻造加工中占主导地位，公司将充分受益于国内航发性能提升对高端热端部件的需求增长以及国内高温合金自给率的提升。方正证券(行情601901,诊股)指出，受益于航发主机厂“小核心、大协作”战略，公司业务拓展遇良机。公司“十四五”战略规划中选取了国际同行一流企业PCC公司作为对标企业。2021年以来，公司多方向拓展业务，由产业链中上游向下游拓展布局精密机加业务；由锻件业务轻资产模式拓展布局锻造产业基地；由国内向国外拓展布局国际宇航业务等。多方向业务拓展将为公司业绩增长提供新引擎，高温合金龙头企业成长正当时。