根据目前披露样本采用一致可比口径测算，全部A股/非金融A股2022年三季报净利润累计同比增速测算值为79.7%/81.3%。(注意：此处测算样本为目前已经公布2022年中报业绩预告/快报/报告的上市公司，由于可得样本有限，因此测算值与真实值存在一定的偏差)。结合工业企业盈利增速，预计A股2022年三季报盈利将继续底部震荡。

　　大类行业三季报盈利增速强弱：医疗保健、资源品>消费服务、信息科技> 中游制造。考虑到利润可持续性、基数大小等因素，三季报盈利较好的板块预计集中在医疗保健和资源品领域。

　　业绩韧性较强且景气度向上的领域集中在：1. 景气度持续高位的新能源车领域(新能源动力系统/汽车零部件/稀有金属)；2.受益于成本压力下降和需求旺盛的中下游行业(如高端装备等)；3. 景气度已经出现边际改善且未来改善空间大的领域(地产链消费如厨卫电器等)。一些细分领域的景气度也出现明显改善，如养殖业(生猪价格上升)、航运港口(VLCC油轮市场复苏)、医疗服务(订单交付及规模化效应)等行业盈利也具备提升空间。

　　A股2022年部分行业盈利预测增速近期出现上调，具体行业来看，上调幅度较大的主要有消费者服务、农林牧渔、有色金属、煤炭等，交通运输、非银金融、商贸零售、轻工制造、钢铁等板块有一定程度的下调。年初以来，盈利上调较多的行业有商贸零售、煤炭、有色金属、电力设备及新能源、石油石化、基础化工等；盈利下调较多的有消费者服务、农林牧渔、房地产、传媒、轻工制造、钢铁、汽车、机械等。

　　根据wind一致盈利预期，全部A股归母净利润增速2022E/2023E分别为8.2%/15.0%，对应估值为13.8X/12.0X，分别对应近十年来分位数为20.3%/2.5%。剔除金融后A股归母净利润增速2022E/2023E分别为16.4%/18.0%，对应估值为19.3X/16.3X，均处于近十年来较低分位数。考虑2022年盈利之后，A股整体估值处于相对略低水平。

　　从2022年估值和盈利匹配度来看， PEG<1行业集中在中游制造(电力设备及新能源、建筑)，消费服务(商贸零售)，以及资源品(有色金属、基础化工、煤炭、石油石化等)等行业。详细测算可见正文部分。

　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

（文章来源：招商证券）