经济复苏周期弱化，风险偏好持续下行。8月16日以来，随着海外流动性持续收紧，美股开始对A股展现出显著的溢出效应，国内权益资产与海外权益资产相关性持续上升。其中，人民币汇率贬值加剧了国内投资者对全球系统性风险的担忧，市场对流动性错配持续性出现分歧，流动性预期收紧降低了本就疲弱的复苏节奏，权益资产短期将迎来估值和盈利的双重考验，此时更应重视持仓个股盈利的确定性，不宜过于激进。系统性风险落地前是风险，即将落地时是损失，落地后才会有机会。

　　价值风格强势本质是“保底思维”。短期风格上来看，价值显著跑赢成长，准确点说，当前是成长风格受风险偏好下行影响，大幅走弱，从而价值风格相对走强，但这与2017年上证50慢牛的逻辑有本质区别。当前，市场本着风险规避的目的持有低估值个股，其短期会有一定防御性收益，但其不会形成增强资金流入的强势格局，亦不会持续很长时间，因此，我们认为中期仍是小盘成长的格局。

　　从通胀出发，重视资源安全、食品安全，超配煤炭、农业、化工。随着经济复苏不确定性的增加，市场9月10日以来更重视通胀主线，对应上游周期品、化工、农产品(行情000061,诊股)等板块皆有较强的结构性表现。相对地，在消费疲弱环境下，消费、周期中下游短期仍将维持偏弱走势。此外，科技板块景气复苏也没有一帆风顺，从最新基本面量化信号来看，无论是芯片、消费电子，还是核心网、数据中心等环节，景气度皆出现阶段下行，建议暂时观望。

　　风险提示：本报告内的结论由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。