顶尖财经网(www.58188.com)2022-1-13 16:14:12讯：

　　报喜鸟(002154)：参股气味王国 全球首家数字气味方案提供商
　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：唐爽爽/朱宇昊 日期：2022-01-12
　　事件
　　报喜鸟旗下子公司浙江报喜鸟创业投资有限公司持有气味王国13.16%股权、为财务性投资，近期在公司投资者关系互动平台被市场重新挖掘。

　　分析判断:
　　据官网，气味王国创始人来自阿里，公司于2015 年4 月成立，是国内首家数字气味技术研发企业、全球首家数字气味行业应用方案提供商。据新浪，2021 年8 月，公司A+轮融资获得5000 万元人民币资金，最新一轮估值达3.3 亿元。公司通过软件对气味进行信息化处理，产品主要包括气味电影、气味旅游、家庭气味主机、数字香水、气味广告机等。

　　据新浪，公司主要的壁垒在于：(1)硬件端，核心元器件微阀、微泵等自主研发、生产：气味设备的痛点在于需要均衡气味的扩散与消除，公司解决了硬件端的气味存储、定量释放、定向传播的难点，拥有微型集成电磁气阀、低功耗压电陶瓷泵以及气味涡环控制技术等130 多项专利技术；(2)软件端，先发优势打造进入壁垒：公司致力建立数字气味词典和数字气味数据库，目前公司词典中已收录超3000 种基础气味编码，建立起全球最大的数字气味数据库，解决了历史上嗅觉信息缺失、难以传承下来的问题。

　　据新浪，公司盈利模式主要分为2B 和2C，(1)2B 端主要应用于影院、旅游景区、商超终端展示等场景，根据报喜鸟投资者平台数据，目前数字气味电影播放设备已在全国300 多家影城落地，并在多地旅游景区落地；(2)2C 端产品有望于2022 年推广，未来盈利模式可能包括：车载、家用设备和耗材销售，数字资产确权费用及气味云存储收费收入。我们分析，更长远来说，气味是解决了虚拟场景的真实感问题。

　　投资建议
　　短期来看，我们估计报喜鸟12 月及1 月以来保持较好增长，在疫情背景下仍较为稳健，我们分析主要来自21Q3 加快开店、次新店开始贡献。中长期来看，收入端有望维持20%以上增速：(1)主品牌：虽然商务男装增长放缓，但公司通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长；(2)HAZZYS：在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间，相较目前店数393 家，我们判断中期开店空间在600 家以上；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长；(3)集采政策利好职业装龙头，未来宝鸟有望加快大客户拓展，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善，保持10%以上增长；(4)小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。维持盈利预测，预计21/22/23 年收入45.97/57.53/69.31 亿元，归母净利5.01/6.58/8.36 亿元，22 年1 月6 日公司定增发行成功，新股本对应EPS 分别为0.34/0.45/ 0.57 元，2022 年1 月11 日股价5.32 元对应PE 分别为15.5/12/9X，维持买入评级。

　　风险提示
　　疫情发展的不确定性、开店进度低于预期风险、系统性风险。


　　国联股份(603613)公司信息更新报告：业绩符合预期 加速打造数字产业生态
　　类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健/刘逍遥 日期：2022-01-12
　　产业互联网龙头地位持续夯实，维持“买入”评级公司成长逻辑持续验证，考虑公司业绩持续超预期，我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测为5.71、9.30、14.18 亿元(原预测为5.59、8.39、12.19 亿元)，EPS 为1.66、2.70、4.12 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为67.6、41.5、27.2 倍，维持“买入”评级。

　　收入和净利润继续保持高速增长，符合此前预期公司发布2021 年业绩预告，预计实现营业收入371-374 亿元，同比增长116.23%-117.98%。预计实现归母净利润5.71-5.76 亿元，同比增长87.37%-89.01%；实现扣非归母净利润5.23-5.28 亿元，同比增长95.55%-97.42%。其中Q4 单季度预计实现营业收入136.25-139.25 亿元，同比增长91.2%-95.4%，实现归母净利润2.32-2.37 亿元，同比增长83.7%-87.7%。公司收入和净利润的高速增长主要得益于各大多多平台继续大力实施积极高效的上下游策略，平台交易量增长较快。

　　“百家云工厂建设计划”加速推进，助力产业链降本增效云工厂模式可以概括为“深度供应链加数字工厂”，即上游原材料一站式采购和下游产成品的一站式销售，以及对工厂持续的数字化升级改造。2021 年国联股份“百家云工厂建设计划”正式启动，目前公司已经建设了钛产业、卫纸产业、润滑油产业、肥产业、玻璃产业、粮油产业、碳产业及海外云工厂等20 家多云工厂，及陆续建设了10 余个品类数字云仓、中心仓、交割仓，有利于降本增效和实现供应链优化。

　　SaaS 服务赋能数字产业生态，提升行业影响力公司目前正在高效推进云 ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字仓储、数字工厂等 SaaS 服务，为产业链企业赋能，有利于进一步提升客户粘性，提高公司行业影响力，打造数字产业生态。

　　风险提示：市场竞争加剧；新品类拓展不及预期。




　　新安股份(600596)：“硅+草甘膦”景气度高涨 公司21年业绩超预期
　　类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪 日期：2022-01-12
　　事件：公司发布2021 年度业绩预告，21 年公司预计实现归母净利润26-27 亿元，同比增长344%-362%，预计实现扣非归母净利润26-27 亿元，同比增长548%-574%。其中，Q4 单季度预计实现归母净利润10-11 亿元，同比增长131%-154%，环比增长32%-45%。

　　点评：
　　“硅+草甘膦”双轮驱动，价格上涨助力业绩大幅增长：21 年金属硅、有机硅、草甘膦供需格局显著改善，价格大幅上涨，公司盈利能力显著提升。21 年金属硅、有机硅和草甘膦均价分别为2.3 万元/吨、3.2 万元/吨、4.8 万元/吨，较上年同比上涨95%、70%、106%。此外，公司“硅+草甘膦”的战略布局具有显著的协同效应：有机硅生产过程中的副产物稀盐酸是草甘膦的生产原料，而草甘膦的副产物氯甲烷是有机硅单体生产的原料之一，公司的综合生产成本优势凸显。行业景气提升叠加公司低成本竞争优势，助力公司21 年业绩大幅增长。

　　深化硅基全产业链布局，打造业绩增长新动能：公司围绕有机硅业务布局产业链上下游，基本实现上游金属硅自供，同时下游中高端产品布局取得积极进展。其金属硅现有产能10 万吨/年，云南盐津10 万吨/年产能项目、20 万吨/年工业硅粉加工项目有序推进。在金属硅需求快速提升、供给因限电限产而趋紧的当下，公司基于原材料自产自供的优势，既能充分享受原材料价格上涨带来的红利，又能保障有机硅业务盈利能力。公司现有有机硅单体产能49 万吨/年，其中约80%用于自用生产下游生胶、107 胶等聚合物以及混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品，21 年产品销量同比大幅增长，有效提升公司经营业绩。此外，公司聚焦5G、新能源汽车、特高压、医疗健康等新兴产业领域，着力于有机硅终端应用技术的开发，深化硅基全产业链布局，培育业绩增长新动能。

　　草甘膦行业景气度持续上行，公司充分受益：随着农产品高景气，下游农户种植积极性提高，且当前处于北美传统采购旺季，叠加全球多国禁用百草枯，草甘膦作为其替代品将扩大市场份额，草甘膦需求高增，行业供需偏紧趋势愈发明显，草甘膦价格短期或将保持上行趋势。公司目前具备8 万吨草甘膦产能，将充分受益于草甘膦价格上涨。

　　盈利预测、估值与评级：由于21 年草甘膦和有机硅产业链景气度攀升，我们上调公司21 年盈利预测、维持22-23 年盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润分别为26.12(上调8%)/26.19/28.42 亿元，折合EPS 分别为3.19/3.20/3.47元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：投产进度不及预期；主要原材料价格波动；政策更加趋紧

　　美的集团(000333)：B端业务点燃第二引擎 把握估值重塑机会
　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：马王杰/翟延杰 日期：2022-01-13
　　作为行业的领航者，美的集团的估值围绕15X 左右的中枢波动。目前市场对公司的认知仍主要停留在C 端，对日益崛起的B 端业务估值定价并不充分。本篇报告我们从美的估值体系历史演变出发，探究其估值变化的核心驱动要素，并揭示美的B 端的业务布局与市场潜力，推演公司未来的估值走向。

　　过去5 年美的估值中枢为何能从10x 抬升至15x 尽管复盘历史看美的估值整体受外部市场因素和内部基本面变化有所波动，但是17 年后却实现了整体的估值跃升。最核心原因有两点：①行业受地产周期和库存周期双重影响消减，美的经营周期性减弱、稳定性增强。②管理团队、企业制度、运营能力得到市场认可，给予估值溢价。

　　为什么估值中枢停留在15x，没能向更高继续突破 核心在于市场对公司家电业务未来成长空间的担忧，尤其是国内家电业务天花板临近，自主品牌出海在欧美市场暂时还难以快速打开空间。3000 多亿的规模的美的未来要如何取得增长
　　B 端业务能够在未来拉升美的的估值体系么 目前美的B 端业务包含“工业技术、楼宇科技、数字化创新和机器人与自动化”四大板块，我们预计2021 年公司B 端业务的营收占比在25%左右，并且B 端业务处在容量巨大前景光明的大赛道(千亿至万亿级别的体量)，增速持续高于ToC 端，预计在2025 年占比将在35%-40%。量变引起质变，市场存在一个把美的从C 端公司认知转变成为全球的科技企业的一个机会，其对标公司将从原来的海尔、格力转变为类似西门子、飞利浦和通用电气等综合型工业集团。

　　价值重估期间，估值体系变动领先于基本面变化。——非常典型的家电案例是三花智控。公司原本为家电零部件企业，阀类壁垒虽高，但市场与份额成长性均有限(整机厂供应链安全性潜在需求)，故而难以拉升估值。2017 年公司通过收购集团的汽零资产进军汽车零部件业务，后获得特斯拉等知名公司订单。在此期间，公司估值体系不断重塑，整体估值体系从原来的20 倍提升至35 倍。即使按照目前的业务占比看，汽车零部件业务比重也仅仅27%，估值提升明显快于基本面。

　　多元化的业务会有估值折价吗 部分投资者担心多元化公司业务复杂，相对专业化公司会存在估值折价。我们认为，美的的多元化业务布局有其内在的协同和关联，并不是不相关业务的随意拼接。美的工业技术的核心业务与汽零业务底层逻辑相通，楼宇科技业务的核心组成部分中央空调和家用空调一脉相承，可作为切入市场的突破口通路；工业机器人与自动化业务本身在美的自动化改造过程中有着深刻的实践意义。我们认为美的的多元化在估值中并不存在折价的担忧，反而可以认为是美的的增长飞轮。

　　综上，美的集团目前停留在15 倍的估值中枢核心在于对增长空间的担忧，我们认为美的集团所处的B 端业务前景广阔，又与美的原有业务紧密相连，进而能够打开公司成长的天花板，随着市场对公司B 端业务认知度的加深，估值体系存在从目前的15 倍中枢升至20 倍以上中枢的机会。

　　投资建议：公司系家电板块的优质龙头标的，传统业务地位稳固，海外+ToB 业务有望引领新一轮成长。基于B 端业务的高速发展，我们认为公司估值体系将在未来某一时点进行重估，建议投资者重点关注公司B 端聚焦发力带来的未来业绩增量。预计公司2021-22 年分别实现营业收入3337、3692 亿元，同比增长17.4%、10.7%；归母净利润289.8、334.3 亿元，同比增长6.5%、15.3%，对应PE 分别为17.2X、14.9X，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场需求不及预期，行业竞争加剧


　　

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