代码：02192.HK

　　招股时间：6.30日-7月7日

　　上市日期：7月14日

　　招股价：24.1-27.2港元

　　发行量：1.55亿股

　　每手股数：500股

　　入场费：13737港元

　　市值：166-187亿港元

　　保荐人：高盛、海通

　　基石：共7名基石合计认购43%的股份

　　点评：从上图看出，目前港股共有10多只新股正同时招股，这一期探长来分析一下医脉通这家互联网医疗服务企业。对于多股同时开启申购，除了分析打新价值外，还有一点很重要的是资金分配问题。医脉通暂时在目前正在招股的新股中，入场费是最高的，入场费高的新股大部分表现还可以。除医脉通外，还有一只医药股腾盛博药也在招股，探长会在下一期ipo报道中分析。

　　02

　　招股书亮点

　　1，基本面。

　　医脉通是中国最大的在线专业医生平台，培育医疗行业参与者生态系统，为医生、患者、医院、制药及医疗设备公司提供综合解决方案，市占率约21%。

　　公司的收入主要来自三类解决方案：精准教育及企业解决方案，收入占比70%，毛利率高达77%；医学知识解决方案，打造医学知识库，授权医生及医疗专业人员使用；智能患者管理解决方案，涉及向患者、制药公司及非牟利医学组织提供患者教育服务。

　　精准营销解决方案该方案主要是面向医疗客户、医院、研究机构及CRO提供精准营销解决方案，说的直白一点，就是让这些客户在平台打广告，而产生的营收。

　　企业解决方案主要是向医疗客户、医院、研究机构及CRO提供SaaS服务，这个服务其实就是软件许可费用，也就是使用软件就会收费。

　　医学知识解决方案，提供庞大的医学内容资料库，为医师及其他医疗专业人员随时随地提供大量专业医学资料以满足彼等进行持续医学教育及临床决策的需求，而这些资料往往是需要收费的，通过会员模式，把需求者绑定在平台上。

　　智能患者管理解决方案，该方案其实也是内容付费，只是与医学知识解决方案所面对的用户群体不一样，该方案面对的用户群体是患者、制药公司、费牟利组织提供教育知识，从中收取相应的服务费用。

　　打开医脉通的官网，你就大概猜到这家公司是做什么的。

　　2，财务资料。

　　医脉通目前已经实现盈利。

　　2018~2020年公司的营收分别为：8346.3万、1.22亿、2.14亿，年复合增长率为59.9%；净利分别为1418.9万、3127万、8519.7万，复合年增长率为145%，营收和净利增速比较快。

　　从主营业务收入看，公司主要靠广告带来营收，从2018~2020年精准营销解决方案营收分别为5313.7万、7831.7万、1.57亿，年复合增长率为71.8%，营收占比分别为63.7%、64.4%、73.4%，广告收入每年都在递增。

　　第二块营收来源于为企业提供SaaS解决方案，从2018~2020年营收分别为2482.3万、3282.3万、3504.5万，年复合增长率为18.6%，营收占比分别为29.8%、27%、16.4%，营收占比每年在递减。

　　3，同行业比较。

　　提起互联网医疗，很多投资者可能第一时间想到港股千亿龙头平安好医生，但仔细比较，医脉通和平安好医生区别还是很大。

　　首先，平安好医生的模式是搭建渠道，公司目前已经和线下120家医院挂钩，帮助用户完成在线医疗服务。平安好医生的主营收入并非广告，而是商城，加上背靠平安集团，平安好医生还为用户提供互联网保险服务。

　　其次，从体量上看，平安好医生超过1000亿市值，而医脉通发行市值200亿不到，即使首日涨几十个点，也就200多亿，跟平安好医生不是一个可以比较的体量。

　　医脉通可对比的上市对象应该是医渡科技(2158.HK)、卫宁健康(300253.SZ)、创业慧康(300451.SZ)。

　　不久前有家刚上市的美股公司也跟医脉通很像。6月24日美国最大的医生社区平台Doximity(DOCS.US)在纽交所上市，发行价26美元，上市首日收报53美元，涨幅103.85%，Doximity现在市值98亿美元(约761亿港币)。

　　2020年 Doximity年营收2.07亿美元(约13.37亿人民币)，净利润5021万美元(约3.24亿人民币)，目前市值：761亿港币；2020年医脉通营收2.14亿人民币，净利润8520万元人民币，医脉通营收是Doximity的1/6，净利润是Doximity的1/4，医脉通的估值大概是Doximity的1/4，大概190亿港币。这次医脉通的发行市值是166亿~188亿港币，发行市值相对合理偏低，在国内市场，这种数字化医疗概念股的成长空间及炒作空间会更大。

　　4，基石投资者。

　　基石投资者有7位，分别是FMR、富达国际、腾讯、GIC、Matthews Funds、Springhill、奥博资本，按照发行价的中位数认购占比42.93%。

　　基石有腾讯的身影，但腾讯其实在总体持股中占比不大。

　　03

　　打新分析

　　综合点评：无论是港股的医渡科技还是美股的DOCS，上市首日都表现不错，医渡科技因为当时打新行情火热，首日涨了145%，目前打新行情虽然不如年初，但这类互联网医疗企业还是获得一定市场认可度的。探长认为，在打新资金分配上，医脉通可以稍加一成。

（文章来源：21金融圈）