6月22日-23日，安信证券2021中期投资策略会在杭州举行。在22日上午的主论坛上，安信证券首席经济学家高善文以及首席策略分析师陈果就市场关注的宏观经济相关话题以及A股市场策略等进行了深度解析。

　　除线下数百名参会者外，中国证券报记者在安信证券官方APP上发现，截至22日发稿，已有超33万人次通过线上途径关注了策略会。

　　短期市场或有调整压力

　　安信证券首席经济学家高善文指出，疫情期间中国居民储蓄率经历了相当幅度的上升，这其中一个非常重要的原因便是社交隔离举措带来的许多消费行为无法展开，从而使得原本计划用于消费的资金被动储蓄起来。2020年三季度起中国经济恢复正常，但到了当年四季度居民被动储蓄率依旧出现增长，这说明这些居民被动储蓄没有很快地转化为消费。

　　高善文指出，就全球权益市场而言，美国居民因疫情隔离而被动积累的大量储蓄(来源于政府高额补贴)在社交隔离解除后也不会迅速释放出来，这意味着后续美国形成大幅通胀冲击的可能性不大，这对全球债券市场更加有利，对权益市场的影响也是偏正面的。

　　不过高善文也表示，就中国权益市场而言，当下一个值得注意的现象是，今年各方对经济恢复抱有乐观预期，但是中国十年期和一年期国债收益率均在下行。“考虑到低利率环境会影响资产估值，个人认为大家对于偏长期更低的利率和更低的经济增速反映还不够充分，未来金融市场可能还面临一定的调整压力。”

　　而从更长远角度看，高善文认为，考虑到预防性储蓄上升对利率所产生的向下抑制作用，我国长期利率面临较大幅度的下降趋势和可能性，这对于权益市场会有比较大的影响。

　　“复苏牛”迈向“高质牛”

　　就市场关切的A股市场未来走势，此前明确提出A股2020年将是“复苏牛”的安信证券首席策略分析师陈果指出，2021年是A股从“复苏牛”迈向“高质牛”的过渡年，但整体市场依然不是趋势市。

　　陈果指出，伴随中国经济填坑式复苏基本完成、货币和信用条件回归正常化等，A股“复苏牛”业已走完，复苏之后面临的是经济增速中枢下移的趋势，但是A股中长期牛市基石未变，尤其是叠加经济转型升级、优质公司ROE/ROIC上升以及中国居民增配A股等因素，A股下一阶段将迈向“高质牛”。

　　陈果预计，受益于全球经济共振式复苏，预计2021年全A公司盈利增长将较2020年进一步提升，整体趋势受基数效应影响呈现前高后低态势。

　　对于当前投资者关心的市场估值问题，陈果指出，目前在盈利增长但利率下行的交织局面下，A股整体估值得到一定消化，当前股债性价比也进入较为均衡的状态。放在全球来看，A股估值横向比较仍有吸引力。

　　关注“长赛道+高景气”

　　从2020年11月底到今年2月中旬，市场一个明显特征便是大市值白马股屡创超额收益并带动市场股指上行，但是从今年3月上旬至今，不少白马股股价市值出现大幅回落。

　　在陈果看来，当前市场主线正在生变。“3月以来部分核心赛道二线龙头表现优于部分传统赛道一线龙头，未来市场简单的‘龙头躺赢’策略开始失效，配置逻辑上成长性将居首位，市场核心也将回归‘长赛道+高景气’。”

　　对于后市A股配置主线，陈果认为，经济复苏后整体增速将放缓，“长期成长赛道+短期景气向上”的公司稀缺性凸显，会维持高估值。“虽然在外部扰动下这些公司股价也会有回撤，但回撤将是难得的配置机会。”

　　陈果进一步指出，近年来A股已逐步走出一批资产高速扩张、业绩快速提升，全球竞争力不断加强的硬技术实力成长企业。从投资角度看，后市半导体、新能源、医疗服务、军工、新材料、人工智能等行业值得重点关注。

　　成长股投资是否意味着应更多选择现有行业龙头？陈果认为无需拘泥于此。“盈利驱动后期，业绩高弹性高增长的中小盘成长股将优于大盘成长。”

（文章来源：中国证券报）