中国财富管理50人论坛(以下简称“CWM50”)在日前举办的“资管新规三周年：新起点、新使命”专题研讨会上发布《“资管新规”三周年回顾与展望》(以下简称“报告”)。报告指出，资管新规为防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成效奠定了基础，目前资管市场呈现出业务模式回归资管本源、产品发生迭代式转型、促进供给侧结构性改革的“三新”特征。具体而言，在打破刚兑、压降通道业务嵌套业务、去杠杆等方面成效显著，银行、证券以及信托等领域的产品结构已经明显改变。

　　CWM50理事长、全国政协经济委员会主任、原银监会主席尚福林，中国银保监会副主席肖远企，CWM50学术总顾问、人民银行原副行长吴晓灵，金融委办公室秘书局局长陶玲等出席了研讨会。

　　刚兑预期逐步打破：保本理财压降超90%

　　银行理财曾经是代表性的刚兑资管产品，“资管新规”实施以后，市场上的刚兑预期正逐步被动摇。

　　报告显示，一方面，保本理财产品快速压降。“资管新规”发布前，保本理财产品约占全部理财产品的30%左右，而过去三年间保本理财产品压降幅度超过90%。

　　另一方面，银行理财的净值型产品占比大幅提高。“资管新规”实施前，银行理财产品几乎全部为预期收益型，净值型产品占比极低，估计仅为个位数；2020年末，净值型银行理财产品规模达到17.4万亿元，占比67.28%。

　　此外，“资管新规”实施后，银行理财产品穿透前后的杠杆率均有所下降。2018年末，银行理财产品穿透后的平均杠杆率为113%；到2020年末，这一数字下降至111%。

　　同时，银行理财产品穿透前后的杠杆率差距有所收窄。2018年末，穿透前平均杠杆率比穿透后平均杠杆率低4个百分点；到2020年末，穿透前平均杠杆率与穿透后平均杠杆率的差距收窄至2个百分点。这也从一个侧面表明“资管新规”倡导的限制通道和去除嵌套对降低投资杠杆率起到了明显效果。

　　嵌套投资明显下降：银行理财投向资管资金减少25.71%

　　去通道和去嵌套是“资管新规”的核心精神之一，经过三年时间，我国资管市场上的嵌套投资明显下降。

　　报告显示，作为资管资金主要来源方的银行理财，投向信托、券商资管、基金资管的资金规模显著下降。2020年末，理财产品持有各类资管产品规模8.93万亿元，占比34.5%，同比降幅4.7%，较“资管新规”发布前大幅减少25.71%。

　　其次，以通道业务居多的事务管理类信托余额显著收缩，“资管新规”发布之初的2018年3月末，余额为15.14万亿元，到2020年末降至9.19万亿元，不到三年间降幅达到39.3%，占信托资产余额比重从59%降至45%。再次，从证券期货经营机构资管产品来看，2018年3月通道业务所在的定向资管产品余额为23.98万亿元，2020年末该数值降幅达到49.5%；其中证券公司资管业务定向资管项余额2018年3月为14.07万亿元，2020年该数值降至5.92万亿元，降幅高达57.9%。

　　银行、券商、信托产品发生结构性变化

　　“资管新规”对各类资管机构的影响不尽相同。但在产品维度上，影响较大的主要是银行理财产品、证券公司资管产品、信托产品三类，相对而言基金公司、私募基金和保险资管的变化不大。

（文章来源：贝果财经）