公司发布2020年报，公司实现收入36.47亿元(+18.04%)，归母净利润为8.04亿元(+16.82%)，扣非归母净利润为7.03亿元(+22.34%)。四季度来看，公司实现22.04亿元(+46.27%)，归母净利润为7.35亿元(+24.36%)，扣非归母净利润为6.75亿元(+35.83%)，单季度恢复迅速，公司整体业绩稳健增长。2021年，公司经营目标是实现30%以上业绩增长。

　　费用持续优化，现金流高增长

　　公司自2020年开启合伙人制度，进一步优化内部治理结构，倡导以业绩为导向的经营理念。全年来看，公司费用率持续优化，销售费用率为21.82%(-0.75 pct)，管理费用率为4.43%(-0.88 pct)，研发费用率为17.64%(-1.47 pct)。公司经营活动产生的现金流量净额6.58亿元(+32.5%)。

　　新兴安全占比持续提升，运营中心逐步全国覆盖

　　2020年公司安全产品收入为25.35亿元(+14%)，安全服务收入为10.94亿元(+29%)；公司包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新兴业务在内的新安全业务收入达10亿(+67%)，营收占比由去年的20%，提升至当前的27%。公司已经在全国覆盖75+城市和地区的安全运营体系，2021年力争累计达到120个城市的覆盖。同时，公司深化构建不同场景的安全运营中心，切入大数据AI安全运营、数据全生命周期安全运营、工业互联网安全运营等多个细分。安全运营的推广将有效带动产品和服务的双增长，未来3-5年后规模化达到数十亿级营收。

　　风险提示：等保等信息安全政策实施不及预期；行业竞争加剧。

　　投资建议：维持“买入”评级。

　　预测2021-2023年公司营收为46.46/58.17/71.51亿元，归母净利润为10.53/13.28/16.66亿元，年增速分别为31%/26%/25%，摊薄EPS=1.13/1.42/1.78元。维持“买入”评级。

（文章来源：国信证券）