东北证券通过控股子公司渤海期货开展期货业务，报告期间其经营的现货买卖业务大幅缩水，是公司营收下行的主要原因。

　　报告期间，受益于证券市场交投活跃、A股股市整体上升等因素，公司实现投资收益19.25亿元，同比增幅逾六成。证券经纪业务创收12.14亿元，同比增幅逾七成，主要系2019年的基数较低。

　　此外，公司的流动性覆盖率显著下降，较上年末减少98.43个百分点至137.42%，逼近证监会设置的120%预警标准。

　　期货子公司现货业务大幅减少拖累整体营收

　　根据中国证券业协会统计，证券行业2020年度营业收入和净利润都同比增长逾两成，而东北证券的营收却有所下降，主要与其依赖的期货业务有关。

　　东北证券控股子公司渤海期货自2017年开展现货交易业务以来，由此产生的其他业务收入在总营收中一直保持较大比例。2020年，期货子公司现货业务收入较去年同期下降逾五成至20.32亿元，也是导致公司总营收下行的主要原因。

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　　图1：2016年至2020年东北证券现货买卖业务收入及占总营收的比例变动

　　现货业务收入的下降，直接导致渤海期货整体营收大幅下滑。根据渤海期货的2020年年报，其营收同比下行逾五成至21.99亿元，并由盈转亏，期间产生总亏损8297.49万元，主要系占其总营收逾九成的现货买卖业务收入大幅缩减。公司称2020年受疫情和市场波动因素双重影响使得该现货购销业务规模萎缩。

　　报告期内，多家上市期货公司的现货交易业务出现不同程度的下滑，但渤海期货该业务的下降程度高于同行业可比公司。

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　　图2：2020年渤海期货与可比上市期货公司现货交易业务收入同比增减

　　目前，东北证券的主营收入仍依赖渤海期货。2020年，渤海期货贡献逾三成的公司当期总营收。期间，或受行业低手续费的竞争日趋激烈影响，渤海期货的手续费及佣金收入同比减少。如东北证券不改变其依赖期货子公司的现状，或市场环境如持续对期货业务发展不利，公司未来可能面临业绩进一步下滑的风险。

　　投资收益占总营收近三成 未来或易受市场波动影响

　　数据显示，2020年东北证券产生投资收益19.25亿元，占当期总营收29.13%，主要系交易性金融资产投资收益增加。投资收益主要源于权益自营、固定收益自营等，期末逾八成的交易性金融资产用于证券自营业务。

　　数据显示，2016年至2020年，东北证券的投资收益也是其重要的主营业务收入来源之一，但投资收益容易受市场影响，波动性较大。

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　　图3：2016年至2020年东北证券投资收益变动

　　东北证券持有的交易性金融资产以债券为主。2018年至2020年，债券持续占过半的交易性金融资产。报告期间，股票及股权占约一成。权益类投资方面，公司称如未来股市持续上涨将带动估值水平上升，或将增加投资难度；同时，固定收益类投资方面，利率水平、债券违约等都会影响其收益。

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　　图4：2018年至2020年东北证券交易性金融资产变动及构成

　　证券经纪业务增加显著 或因去年同期基数较低所致

　　数据显示，2020年东北证券的证券经纪业务实现营收12.14亿元，较去年增加5.26亿元，同比增幅达76.46%，是公司营收贡献第三大的业务。该业务包括金融产品销售和证券及期货经纪业务。

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　　图5：2016年至2020年东北证券基金交易量及代理销售金融产品总金额变动

　　2020年，受益于证券市场交投活跃和公募基金及私募量化产品规模增长，东北证券的基金交易量和代理销售金融产品金额有所上升。但总体而言，受2018年资管新规影响，证券公司代理销售金融产品业务缩水明显，且 2019年及以后，公司不再代销银行理财产品。报告期内，该业务的大幅增长或因2019年基数较低所致。

　　流动性覆盖率降幅明显 逼近预警标准

　　除了业绩方面，净资本及核心风控指标对券商来说也极为重要。

　　数据显示，截止2020年末，公司的净资本为148.37亿元，较上年末增加17.04亿元，增幅为12.98%，核心净资本为98.91亿元，增幅为11.98%。

　　虽然净资本保持增长，但东北证券的流动性覆盖率显著下降。2020年末，公司流动性覆盖率为137.42%，较去年同期下降98.43个百分点，已逼近中国证监会对该指标设置的120%的预警标准。

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　　图6：截至2021年4月13日出具2020年年报的证券公司风控指标变动情况

　　截至2021年4月13日，多家证券公司已出具2020年年报数据，以流动性覆盖率的同比增减率为标准，东北证券的该指标同比下降41.73%，在上述券商中降幅较大。