海通证券近日发布首次覆盖长鸿高科（605008.SH）研报。研报指出，长鸿高科作为国内热塑性弹性体（TPE）行业龙头，下游应用领域广泛，未来市场前景广阔；另外，长鸿高科持续拓展可降解塑料领域，随着行业需求的快速增长及公司可降解产品的逐步投产，公司有望迎来业绩的快速增长期。

　　海通证券预计2020-2022年长鸿高科归母净利润分别为3.05亿元、5.67亿元、8.47亿元，对应的EPS分别为0.66元/股、1.24元/股、1.85元/股，给予长鸿高科2021年26倍-32倍PE。首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　主营业务优势显著 致力打造“全系列TPES产品供应商”

　　长鸿高科是国内热塑性弹性体（TPE）行业的高新技术企业，专注于苯乙烯类热塑性弹性体的研发、生产和销售。自成立以来，公司坚持自主研发，努力实现TPES全系列产品供应，在氢化TPES，即SEBS和SEPS技术上均取得了丰硕成果，同时推动了我国TPE产业化的发展。

　　TPE是一种石油节约型、能源节约型、可持续发展的新型“绿色”高分子材料，兼具传统橡胶的高弹性性能和塑料材料的热塑性加工性能，充分满足了低能耗加工、可重复性加工的要求。由于大部分橡胶制品都是TPE的潜在替代市场，因此TPE产品的应用领域非常广泛，未来市场格局较好。

　　SBS和SEBS作为TPE的主要产品，市场集中度较高，目前呈现“寡头垄断”的竞争格局。同时，SIS和SEPS发展快速，国内企业的研发技术已经逐步实现了进口替代。值得注意的是，被誉为“橡胶黄金”的SEPS由于其生产技术要求高，生产难度大，全球仅有美国Shell公司、日本可乐丽等几家公司可以生产，国内产业也正处于起步阶段，只有长鸿高科和巴陵石化等极少数公司研发成功。

　　研报还指出，长鸿高科在其主营业务优势显著、稳健发展的同时，形成了SBS和SEBS系列产品柔性转化、协调发展的业务格局，从而实现公司毛利的最大化。

　　未来，随着公司产品盈利水平逐年提升、募投项目逐步扩产，长鸿高科的规模效应将逐渐显现，行业地位也会随之提高，也将离其“打造全系列TPES产品供应商”的目标越来越近。

　　坚定布局可降解塑料市场 抢占行业第一梯队高位

　　2020年1月，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，该项政策第一次具体明确了限塑、禁塑的应用范围、推进节奏。根据中国循环经济协会估计，随着2020年限塑、禁塑政策的执行，2020-2025年我国可降解塑料总消费量分别将达到64万吨、117万吨、147万吨、178万吨、208万吨和238万吨，未来5年复合增速高达30%，发展潜力巨大。

　　分析师指出，随着国内禁塑限塑政策的推广，可降解塑料需求有望迎来快速增长，国内厂商纷纷推出PBAT扩产计划。根据中国化工信息周刊统计，目前国内已有16家企业宣布扩产计划。其中，长鸿高科计划建设的年产60万吨PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目第一期预计2021年六七月份建成投产，无论从项目规模还是投产速度都无疑位列行业第一梯队。

　　此外，研报还梳理了长鸿高科全生物降解项目的五大优势，包括公司项目是一体化的产业园，就生产过程而言，从改性直接生产终端薄膜，塑料袋等终端产品，能耗大为降低，又减少了物料转运及中间环节，最终的终端产品价格会比非一体化产业公司更有优势；由于公司买断了中科院PBAT专利在浙江省的独家使用权，意味着在浙江省内只有长鸿高科能够使用此专利生产PBAT；浙江省政府禁塑决心够强，市场需求足够大；所需原材料在浙江省内能充分供应，原材料运输半径小；公司项目建设速度快，预计投产时间相对较早，具备先发优势。

　　综合来看，海通证券认为，可降解塑料未来两年会迎来快速增长期，市场机遇可期；后期随着产能大幅扩张，市场竞争加剧，长鸿高科有望凭借其规模优势及成本优势占据行业第一梯队高位。同时，随着公司TPE主业盈利能力的不断增强，双主业优势将逐渐显现，未来将迎来稳健的高质量增长之路。