您的位置:首页 >> 股指期货 >> 文章正文

股指短期快速调整是回归合理估值需要

加入日期:2021-3-17 13:24:54 闂備線娼уΛ娆撳礉濞嗘挸违濠电姴瀚悞濠囨煛瀹ュ骸澧柛瀣Ф缁辨挻鎷呴崫銉ь唺缂傚倸绉撮ˇ鍨繆閹绢喗鏅搁柨鐕傛嫹



闂備礁鎲$敮鎺懳涢弮鍫燁棅闁冲搫鎳庣粈鍡涙偨椤栵絽鏋ょ紒鎰舵嫹



  顶尖财经网(www.58188.com)2021-3-17 13:24:54讯:

  等待中长线配置机会

  节前股指连续大涨,对应的“核心资产”估值偏高,自身存在回归合理估值的需要。从估值的角度分析,中国经济稳定复苏是企业盈利持续改善的基础,也是股指最重要的基本面支撑。等待股指回到合理估值区间,将再次吸引中长期资金配置。

  图为沪深300上证50和中证500市盈率

  春节过后,股指呈现快速下跌的走势。2021年2月18日,沪深300指数自历史高位5930点开始回落。截至3月15日收盘,累计下跌16.6%,其间上证50指数累计下跌13.2%,中证500指数累计下跌9.4%,创业板指数累计跌幅达23.9%。从外部影响来看,十年期美债收益率快速上行。近期国内监管层严查信贷资金违规流入股市、楼市等事件降低了风险偏好,是引发股指下跌的直接原因。但从内在原因来看,节前股指连续大涨,对应的“核心资产”估值偏高,自身存在回归合理估值的需要。

  我们从股指的估值模型来看,分子端由企业盈利构成,而分母端由无风险利率和风险偏好构成。所以,企业盈利增长、无风险利率下降或者风险偏好回升,都能够提升股指的估值水平,反之企业盈利下降、无风险利率上升或者风险偏好下降,都会降低股指的估值。

  经济稳定复苏,股指长期受到企业盈利支撑

  企业盈利除了受经济周期、行业周期等宏观因素的影响外,还受到企业财务状况、经营战略等微观因素的影响。但股指反映的是整个股票市场,长期来看,企业盈利和经济周期密切相关。按时间的长短划分,经济周期可分为短周期(基钦周期)、中周期(朱格拉周期)和长周期(康德拉季耶夫周期),其中短周期(也称库存周期)持续的时间为3—4年。2002—2019年底,我国共经历了五轮库存周期,平均持续时间为40个月左右。长期来看,企业盈利和库存周期呈现明显的正相关性,当企业盈利处于上行周期,对应被动去库存和主动补库存。当企业盈利处于下行周期,对应被动补库存和主动去库存。2020年年初,受新冠疫情冲击,中国经济深度探底后开始复苏,并伴随着新一轮库存周期的开启,企业盈利增速探底回升,进入上行周期。根据库存周期推断,企业盈利上行周期有望持续至今年二季度。

  随着新冠疫苗接种的人群和范围扩大,全球经济复苏加快,2021年2月摩根大通全球制造PMI录得53.9,创近3年新高;美国2月ISM制造业PMI回升至60.8,创2018年9月以来新高;欧元区2月制造业PMI上升至57.9,为2018年3月以来新高。去年四季度以来,企业由被动去库存进入主动补库存阶段,2020年1—12月产成品存货同比增长7.5%,连续两个月回升。2020年1—12月规模以上工业企业利润同比增长4.1%(前值2.4%),连续3个月转正,自去年2月以来,累计同比增速连续10个月回升。其中,12月规模以上工业企业利润同比增长20.1%(前值15.5%),已连续6个月保持两位数增长。考虑到去年基数较低,预计今年1—2月规模以上工业企业利润增速将显著扩大,全年将前高后低的走势,但整体保持较快增长。

  货币政策保持稳定,无风险利率波动空间有限

  今年政府工作报告要求,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,把服务实体经济放到更加突出的位置,处理好恢复经济与防范风险的关系,保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。去年三季度以来,随着我国经济复苏步入正轨,货币政策宽松的力度边际减弱,M2增速高位回落。中国十年期国债收益率自去年4月开始回升,由2.5%最高上升至去年11月份的3.3%,国债利率上升反映市场对我国经济复苏的乐观预期。考虑到我国经济增速的高点将在今年一季度出现,预计十年期国债收益率也将达到阶段性高点,整体维持在3%—3.5%区间波动的可能性较大。因此,无风险利率上行或下行的空间有限,对股指估值的影响偏中性。

  影响因素复杂多变,但不具有可持续性

  国外方面,美国总统拜登签署了1.9万亿美元的经济纾困法案,刺激股市、商品等风险资产价格上涨,有助于提升风险偏好。但同时受美国经济复苏的乐观预期推动,十年期美债收益率持续上行,已突破1.6%关口,未来不排除继续上升的可能,是加剧市场波动的一大隐患。国内方面,随着经济回归潜在产出水平,稳杠杆和防风险的预期上升,股指经过连续大跌后,市场信心需要时间修复。

  因此,从估值的角度分析,中国经济稳定复苏是企业盈利持续改善的基础,也是股指最重要的基本面支撑。因此,我们对股指的中期走势并不悲观,短期快速调整是回归合理估值的需要。等待股指回到合理估值区间,将再次吸引中长期资金配置。

(文章来源:期货日报)

编辑: 来源:东方财富网



    闂備緡鍠楅崹鍧楀闯閸涘﹦鐝堕柣妤€鐗婇~鏍煥濞戞瑧鐓ù婊勫笚缁嬪绻濇担椋庣畾闂佽鍙庨崹顖滄嫻閻旂厧绀嗛柛鈩冡缚閳ь剛鏅弫顕€宕煎☉鎺戜壕濞达絽鎲¢崐銈吤归敐鍡欑煁闁哄瞼鍠栭獮鎾诲箛椤忓棜绻戦梺鎸庣☉閺堫剙锕㈤幍顔惧崥婵炲棗娴烽悷婵嬫煙閺嬵偄鍔滄繝鈧笟鈧幃褔宕奸悢鍝ョК闂佹寧绋戦惉鍏兼櫠濡ゅ懎绾ч柛鎰╁妿缁夋椽鏌涘Ο鐓庢瀺缂傚秵妫冮幊鎾诲川椤旂⒈鏆¢梺鍝勭墕椤р偓缂佽鲸绻冩穱濠囧磼濞戞瑧鐣虫繛鎾存皑閺佸憡鎱ㄩ柆宥呯畺闁靛ě鍕殸闂佺粯顨呴悧濠傖缚閿燂拷,闁荤姴娲ら崲鎻掝嚕閻戣棄绫嶉柟顖烆暒缁挾绱掗婊呭笡闁搞劍绮嶇粋鎺楁晸閿燂拷,闂佺懓鐡ㄩ崹鍐测堪閹寸姳鐒婇柛鈩冪懅瑜板矂鏌涘Δ鍕彧闁轰胶鍘ч~銏ゆ晲韫囨洜锛滄繛瀵稿О閸庢壆绮崒鐐叉闁搞儮鏅濊ぐ鍧楁煕閹邦剚鍣规い鏃€鍔栫粋鎺楀川椤掆偓閺佲晠鎮跺☉鏍у缂傚秵妫冮幊鎾诲川椤掑嫬娈濇繛瀛樼矒缂傛岸锝為崶顒佸€烽柣褍鎽滅粈澶娾槈閹炬娊鍙勯柕鍡楋功娴滄悂寮介鈧崑宥囩磽娴e摜绠崇紓宥咁樀瀵噣鎮╅幓鎺戠稑闂侀潧妫楅崐鎼佸矗妤e啫鍌ㄩ柣鏂垮槻閻忥繝鏌熼顒€鍊风花浼存煕濞嗗骏鏀婚柡瀣暞缁嬪顢橀姀鈽嗏偓鎴﹀级閳哄啫顣奸柡瀣暟閳ь剚绋掗〃鍛村箯娴兼潙绀冮柛娑卞弾閸熷洭鏌¢崼顐$敖缂侇噯绻濆鐢割敆閸屾粌璁查柣鐘叉矗缁€渚€鎮块崟顖涙櫖閻忕偟鐡旈崵鐘绘煛閸偄澧柡瀣暞缁傛帡濡烽妷銉﹀皨闂佺ǹ绻戝﹢褰掓嚈閹达箑绀傞柕濞炬櫅閸斻儵鏌熺€涙ḿ澧抽柍褜鍓欓幊姗€宕曢幘顔肩闁糕剝顨呴弫鍫曟倵閻熸壆鐣柍褜鍏涢悞锕傚几閸愵亖鍋撳☉娆樻畼婵炲牊鍨块幆鍥偄妞嬪孩婢栭梺璇″劯娴f彃浜惧ù锝呮憸閺嗘岸鏌℃担鍝ユ憼闁逞屽劯娴f彃浜惧ù锝嚽归幐銈夋煛閸愵厼鐓愰柍褜鍎搁崟顒佸缂備焦姊归悷銈囩箔婢跺濯存繝濠傚暙濮e霉閻樹警鍞虹紓宥呯У缁屽崬鈹戞繝鍕潔闂佺懓鐡ㄩ悧妤佺珶濞嗘垶瀚氶柣姘嚟缁€澶愭偣閸モ晜鐒挎い鏇氬嵆閹虫捇宕ㄩ鍌滅厒婵炶揪绲剧划灞筋嚕椤掑嫭鍤€闁告劘娉曠粈澶嬵殽閻愭潙鍔舵い鏇ㄥ墴閹虫盯顢旈崶鑸垫杸闂佸搫绉舵灙闁汇倕瀚伴幆鍕矙閸喖缍橀梺鍛婂姇閹冲酣顢欓幇鏉课ラ柛灞剧⊕閹烽亶鏌¢崒姘煑缂佹顦伴幏鍛堪閳ь剛鎷归悢鐓庣闁哄浄绱曢妶顐︽煟閵娿儱顏х紒鍓佸厴楠炴垿鏁撻敓锟�,婵炲濮撮幊宥囨閻㈢ǹ鐭楅柛灞剧妇閸嬫捇宕樼捄銊ь槷闂佺顕栭崰妤咁敆濠靛绀傞柕澶堝劤椤忥拷,婵$偛顑呴柊锝呪枍閹剧粯鍤婃い蹇撴噹椤庢捇鏌曢崱妤€鈧瓕銇愰崒婊勬殰闁告劏鏅滈幏閬嶆煛閸屾碍鐭楃紒鐙呯秮閹嫰顢欓悙顒傛殸闂侀潻璐熼崝瀣姳椤掍礁顕遍柣妯挎珪鐏忥繝鏌¢崶銊︾稇妞わ附瀵х粚閬嶅焺閸愌呯闂佹寧绋戦懟顖炴嚐閻斿摜鈻旂€广儱妫楁竟鍫ユ煕濞戞ḿ锛嶆繛鐓庡暞閵囧嫮鎹勯搹瑙勭檨闁荤姵鍔戦崹鑽ゅ垝閿涘嫮纾鹃柟杈剧悼椤╃敻鏌涘顒佹拱闁搞劊鍔戦幊鎾诲川椤撶喎鍓ㄩ柣搴ゎ潐绾板秴锕㈡导鏉戞闁搞儺鍓欓崝銉╂煕閹烘垶顥欏ù婊勫浮瀹曪絾绻濋崒姘紟闂備緡鍠撻崝蹇涳綖閸ヮ剚鍊烽悷娆忓閻忔鏌涢幇顒佸櫣妞ゆ梹鍔欐俊鎾磼濮樺吋鎼愰柣搴濈祷椤锕㈡导鏉戞闁搞儜鍐╂殽闁诲海顢婇~澶婏耿娓氣偓閹潡骞嬪⿰鍛瀫闂佹寧绋戦惌渚€顢氶鍕煑濠电姴鍟ˇ褍鈽夐幘鍐差劉闁搞劍绮嶇粋鎺楊敆閸愌呯煉缂備緡鍨遍惇褰掑焵椤掑﹥瀚�

婵$偑鍊ч幏锟� 闁诲繐楠忛幏锟� 闁荤姵鍔ч幏锟� 缂傚倷绶ら幏锟� -- 婵炴垶鎼幏锟� 闂佸憡顨愰幏锟� 婵$偑鍊ч幏锟� 闁诲繐楠忛幏锟� 缂傚倸鍠涢幏锟� 缂傚倷绶ら幏锟� 婵烇絽娴勯幏锟� 闂佽鍙忛幏锟� 闂佸搫鐗為幏锟� 闂佸憡妫戦幏锟� 婵炴垶鎼幏锟� 闂婎偄娴勯幏锟�
www.58188.com