1、A股行情回顾：股指下行，稳定和中市盈率占优

　　海外冲击钝化，国内经济向好。美国2月非农就业人数增长超预期，劳动力市场向好的主要原因在于疫情的大幅改善；美国通过了1.9万亿美元的经济救助计划最终版本，随后拜登正式签署该法案；10年期美债收益率先升后降，美股震荡上行。整体来看，海外对A股冲击逐渐钝化。国内经济向好，2月通胀数据公布，核心CPI触底回升，拉动CPI超预期，PPI受大宗价格提振继续回升，需求与生产端均有所回暖；2月新增社融超预期，社融存量同比与M2同比均高于前值，反映实体经济融资需求旺盛。

　　过去5个交易日A股下行。截止至周四(3月11日)收盘，沪指收于3437点。市场核心指数下行。上证指数、上证50、沪深300、创业板指、深证成指、中小板指分别下跌1.9%、2.25%、2.89%、3.69%、3.81%、4.78%。申万一级行业多数下跌，公用事业、建筑装饰和交通运输领涨，国防军工、农林牧渔和电子领跌。成交占比方面，消费和成长占比相应上升，金融和周期占比均相应下降。

　　2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场估值下行

　　A股市场核心指数估值下行。截至本周四(3月11日)收盘，沪深300、万得全A、创业板指和上证指数的PE估值分别是15.8、22.35、62.37和15.85，估值分位数分别是90%、87%、78%和73%。过去5个交易日，历史分位数分别下行2.3、4.4、5.7和5.1个百分点。

　　创业板估值相对沪深300指数估值下行。截止至本周四(3月11日)，从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为3.95，历史分位数为45.4%，过去5个交易日历史分位数下行2.5个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为4.28，历史分位数为67.7%，过去5个交易日历史分位数下行0.7个百分点。

　　A股行业估值多数下行。截止至本周四(3月11日)，PE估值历史分位数前五行业分别是休闲服务(99%)、食品饮料(98%)、家用电器(94%)、汽车(94%)、交通运输(89%)，后五的行业分别是房地产(2%)、农林牧渔(2%)、建筑装饰(4%)、通信(16%)、公用事业(23%)。回升前五行业是轻工制造、建筑装饰、通信、公用事业和交通运输，分别回升4.2、3.1、2.5、2.4、2.1个百分点；回落前五行业是国防军工、电子、纺织服装、电气设备、医药生物，分别回落15.2、8.8、7.7、7、2.8个百分点。

　　全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。横向来看，A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第二。截止至本周四(3月11日)英国富时UKX和澳洲标普200估值靠前，分别为96.50和57.19；越南证交所、上证指数和香港恒生估值靠后，分别为18.22,15.85和15.49。

　　美股行业指数估值涨跌互现。截止至本周四(1月14日)，PE估值分位数靠前的分别是能源(100%)、材料(100%)和工业(100%)，靠后的行业分别是必需消费(81%)、医疗保健(90%)和公用事业(95%)。过去5个交易日估值分位数回落前三的行业是金融、工业和信息技术，分别回落0.6、0.8和2.2个百分点。

　　3、大类资产：海外风险偏好上升，人民币汇率回升

　　股市方面，过去5个交易日沪深300指数下跌2.89%，标普500风险溢价与VIX指数有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平上升，截至周四上行至0.89%。

　　大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨4.21%；工农业产品走势同步，工业品下跌0.57%，农业品下跌1.11%；过去5个交易日NYMEX原油上涨2.94%，收于65.91美元/桶，伦敦黄金现价上涨1.48%，收于1722.2美元/盎司。

　　债市方面，美债长端短端均持平，十年期国债期货过去5个交易日上涨0.15%，中美利差缩小；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.15%，美元兑离岸人民币收于6.48。

　　风险提示

　　1、疫情超预期变化；2、美国财政刺激效果不达预期；3、国内经济和政策超预期变化。

（文章来源：尧望后势）