2020年前三季度京东物流收入达到495亿元，同比增长43.2%。其中，外部客户收入占比提升至43.4%。前三季度小幅亏损，非国际财务报告准则下利润为22.8亿。

　　航运：春运期间集运价格保持平稳

　　2月春节淡季来临，集运价格总体保持平稳。集运行业一季度业绩同比大增是确定性事件。由于春节停航比例大幅减少，因此欧美港口拥堵并不会大幅度减弱，美西港口甚至有拥堵加剧迹象。我们再次提示集装箱短缺与港口拥堵并非常态变量，影响行业的中长期变量在于格局，不用过分在意短期价格波动性，关注行业中长期价值的回归与修复。我们认为需求的确定性在疫情期间以及疫情后将处于持续修复状态。欧美万亿级财政刺激计划仍将在2021年推行，对比2020年的刺激有过之而无不及，因此无须过分担心需求端。中远海控(行情601919,诊股)与海丰国际仍是中国最具备成为具有全球竞争力的供应链服务提供商。

　　航空机场：从重创走向边际改善之路

　　机场作为免税的一种渠道，自海南自由贸易港之后渠道分散，叠加新冠疫情影响，渠道自身价值受损，中长期需要重新评估机场在免税渠道中的定位。

　　高铁：时刻资源或将调整，价格浮动机制打开京沪高铁(行情601816,诊股)天花板，京福安徽的产能爬坡及后续盈利能力或将超预期。若按照最高执行价598元折算后的二等座基价0.497元/人公里，净利润的增厚8.9亿元，若基价为0.55元/人公里，净利润增厚21亿元。时刻资源或将重新迎来调整，产能总量与结构迎来优化，建议重点关注京沪高铁。

　　风险提示：（1）全球经济复苏不达预期（2）疫情恶化风险（3）快递行业价格战愈演愈烈（4）油价大幅反弹