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　　双碳顶层设计接连出炉，量化能耗和碳排目标细化行动方案，关注清洁能源&再生资源减碳价值。近日，中共中央、国务院发布了《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》以及《2030 年前碳达峰行动方案》，碳达峰碳中和“1+N”政策体系正加快形成。《意见》提出构建绿色低碳循环发展经济体系、提升能源利用效率、提高非化石能源消费比重、降低二氧化碳排放水平、提升生态系统碳汇能力等五大目标，《方案》给出碳达峰十大行动，重点细化能源、交通、循环目标。顶层政策对能源消费及碳排强度做出量化指标，1)能源消费：至2025 年/2030 年非化石能源消费比重达20%/25%左右，首次提出2060年达到80%；2025 年单位GDP 能耗比2020 年下降13.5%。2)碳排强度：延续前期目标，至2025 年单位GDP 碳排放比2020 下降18%。至2030 年单位GDP 碳排放比2005 年下降65%以上。双碳目标决策部署下，清洁能源与再生资源具备显著减碳价值，重点推荐再生资源、垃圾焚烧、环卫电动化、光伏治理等细分领域。

　　对标欧盟看国内碳市场发展：两大核心机制初见雏形，碳价长期上行CCER 短期看涨。复盘欧盟碳市场4 阶段演变，我们认为总量控制和MSR 机制为碳价平衡关键，我国碳市场发展方向与欧盟相似，且我国碳市场已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模及覆盖行业仍存在较大提升空间。当前国内碳价远低于海外，双碳目标时间紧任务重，我们预计我国碳排放总量递减速度拟超海外，总量收紧驱动碳配额价格长期上行，同时碳市场释放CCER 需求，此前全国CCER 备案减排量总计约5000 多万吨，历时4 年我们预计基本履约，相关审批政策有望重启，我们预期近期CCER 供应稀缺价格向上。

　　碳中和投资框架及环保产业映射：从前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用构建投资框架，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，1)能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源(垃圾焚烧等)替代需求。2)节能减排：中端推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3)循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4)环境咨询：环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5)碳交易：鼓励可再生能源(垃圾焚烧/生物质利用等)、甲烷利用(污水处理/沼气利用)、林业碳汇等CCER 项目发展。

　　十四五政策强化聚焦碳减排，关注付费方式、业务模式、技术驱动积极转变。a)付费模式：加速转变C 端/B 端收费，解决付费痛点；b)业务模式：运营占比提升，优质现金流&稳定发展；c)技术驱动：技术权重增加，技术壁垒提升。推荐优质细分赛道：1)沼气利用渗透率低空间广阔，碳交易增厚收益102%~339%弹性突出，重点推荐填埋气资源化龙头【百川畅银】；2)再生塑料减碳50%，万亿蓝海回收率&集中度有望提升：重点推荐再生塑料稀缺标的【英科再生】；3)固废资源化ToB 赛道空间广阔，减碳效果明显助力碳中和，重点推荐【高能环境】、【中再资环】、关注【浙富控股】；4)动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场，重点推荐【天奇股份】；5)高分红&加速成长，综合公用事业平台价值重估，重点推荐【洪城环境】。6)垃圾焚烧行业刚性扩容，商业模式改善&碳中和价值增量，重点推荐【光大环境】、【瀚蓝环境】、关注【三峰环境】、【伟明环保】；7)环卫新能源长周期放量，十年替代助力碳达峰：重点推荐【宇通重工】、【龙马环卫】；股东背景加持、环服份额提升的物管龙头【碧桂园服务】。

　　最新研究：政策点评：碳中和顶层设计落实，关注清洁能源&再生资源；政策点评：碳达峰行动方案出台，细化能源、交通、循环目标；天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场。

　　风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期

（文章来源：东吴证券）