您的位置:首页 >> 个股点评 >> 文章正文

周三机构一致看好的十大金股

加入日期:2021-11-17 14:30:30 闂傚倸鍊风欢姘缚瑜嶈灋婵炲棙鎸哥粈澶嬬箾閸℃ɑ灏潻婵囩節閻㈤潧孝閻庢凹浜幃鐐寸節閸ャ劎鍘搁悗骞垮劚妤犲憡鏅堕鈧弻娑氣偓锝庝簽鑲栫紓浣介哺閹稿骞忛崨鏉戜紶闁靛/灞芥暯缂傚倸鍊搁崐鍝ョ矓閹绢啟鍥垂椤愶紕绠氶梺鍦檸閸犳寮查幖浣圭叆闁绘洖鍊圭€氾拷



闂傚倸鍊风粈渚€骞夐敍鍕殰闁圭儤鍤﹀☉銏犵睄闁割偆鍣ュΛ鍛存⒑閸愬弶鎯堥柟鍐叉捣缁牓宕卞☉娆忎缓濡炪倖鐗徊浠嬪几閵堝洨纾奸柟鎷屽煐鐎氾拷



  顶尖财经网(www.58188.com)2021-11-17 14:30:30讯:

  黑牡丹(600510):公司动态报告
  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:宋辉/柳珏廷/由子沛 日期:2021-11-16
  1.公司基本业务介绍:
  公司主要业务布局为新基建、新型城镇化建设和纺织服装三大板块。大股东为常高新集团、海安瑞海等国资以及公司核心管理团队成员(尹大勇、蓝富坤等),为公司传统业务及新业务发展同时保驾护航。

  2020 年底公司首发股票激励计划激励艾特网能在内公司主要团队, 2021 年5 月艾特网能董事长蓝富坤任职集团副总裁,进入上市公司董监高层,标志公司对于新基建的支持力度加大。

  2.房地产等传统业务稳健,内生外边并举新基建业务亮眼1)新型城镇化建设板块项目进展顺利,经营稳健负债率逐季下降无经营性风险
  2)艾特网能整合效果显著,“全产品线”定位进一步夯实:收购前艾特网能业务集中在数据中心热能管理,并购后UPS 产品品类拓宽产能扩大,加强其“热能管理、电能管理、模块化、系统节能技术和智能节能方案”一体化解决方案优势。

  并购后艾特网能拓展了数据中心一体化交付业务,从设备供应商向下游延伸进入机电集成业务领域,大幅提升业务体量。

  3)牡丹创投股权资产价值逐渐显现,外延布局支撑公司潜在新业务增长:先后投资中车新能源、中钢新型等十余家优质公司。

  3.新五年发展规划明确,新基建板块有望快速扩张:2021 年4月底公司发布新五年发展规划,明确未来发展重点为新基建板块:业务上强调从数据中心设备到一体化交付和服务全面布局,业绩上强调扩大新基建经营规模,投资上强调产业链整合实现降本增效。

  4.投资建议
  目前公司动态市盈率11.6 倍,较同行业其他新基建公司市盈率偏低,PB 为0.91 倍低于同行业房地产公司,预计2021-2023 年营收分别为109.63/116.78/122.98 亿元,每股收益为0.95/1.10/1.13 元,对应2021 年11 月15 日收盘价8.09 元/股PE 分别为8.50/7.39/7.16 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

  6、风险提示
  精密空调、UPS 等产品价格竞争激烈,毛利大幅下滑, 导致艾特网能商誉计提;公司房地产业务政策调控下,违约风险。


  长安汽车(000625):看好阿维塔品牌 定位“懂你的智慧化身”
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里/杨惠冰 日期:2021-11-16
  投资要点
  公告要点:2021 年11 月15 日,长安汽车与华为、宁德时代合作成立的阿维塔品牌于中国上海正式发布。发布会现场,阿维塔品牌基于长安、华为、宁德携手共创的自主可控的高端电动CHN 平台首款车型阿维塔11 也正式亮相。阿维塔11 定位纯电轿跑SUV,将于2022Q2 正式发布,2022Q3 正式交付,至2025 年共计划推出4 款产品。

  品牌定位“懂你的智慧化身”,车型外观以及动力配置竞争力强劲,有望成为国内高端纯电市场重要增量:1)品牌定位“情感+智能”:阿维塔科技核心管理团队成员包括:首席战略官马欣捷,首席营销官王蔺,首席产品管胡成太,首席财务官刘士宾。“阿维塔”之名取自英文Avatr,意为“化身”,即表示每一位用户均可以基于阿维塔品牌打造在另一个智慧平行世界中的另一个自己,知“你”所忧,懂“你”所想,予“你”

  所求,做最“懂你的智慧化身”。2)车型外观:整车线条简洁,前脸采用分体式LED 灯组设计,车侧线条动感流畅,腰线隆起,并采用溜背车顶,视觉中心靠后,明显呈现运动风格;车尾采用贯穿式尾灯灯组以及可升降尾翼,进一步为运动感加分。3)智能+动力配置:阿维塔11 具备情绪感知、人/家/车无缝连接等智能情感配置;动力方面,该车型百公里加速4s 以内,并具备200kW 以上高压快充能力和400Tops 智驾能力,续航里程700km 以上,智能驾驶和动力配置达到目前国内领先水平,竞争力强劲。

  自主品牌新一轮产品周期正当时,阿维塔11 亮相,智能电动加速兑现;合资品牌见底企稳:自主品牌:短期新一轮产品周期开启,长期合作华为打开智能电动高天花板。1)长安自主:短期维度,燃油车市场以CS75P+逸动为销量主力,UNI 系列贡献核心增量,产品结构进一步改善,长安品牌市占率有望继续提升,盈利情况逐步好转;电动车市场以EPA 平台车型发力中低端市场,2022 年推出C385/A158 两款车型,推动电动化普及;合作华为以及宁德打造首款阿维塔11 车型,打开高端智能电动天花板。2)合资业务,混改成效显现。长安福特多款林肯品牌重磅车型相继导入助力国内销量结构改善,中长期国内市场战略定位持续提升作用销量增长。长安马自达见底企稳,未来有望稳步增长。

  盈利预测与投资评级:考虑长安汽车未来自主产品周期向上,合资见底企稳,我们维持长安汽车2021-2023 年1062.14/1378.66/1735.74 亿元的营业收入的预测,对应归母净利润45.47/59.46/70.17 亿元,同比+36.8%/+30.8%/+18.0%,EPS 分别为0.60/0.78/0.92 元,对应PE 估值为34/26/22 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善,维持“买入”

  评级。

  风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期。




  恒立液压(601100)2021年三季报点评:业绩符合预期 泵阀业务持续高增长
  类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:满在朋 日期:2021-11-16
  公司发布三季报,第三季度公司实现营业收入19.56 亿元,同比+4.73%。

  归母净利润5.77 亿元,同比+18.71%。前三季度实现营业收入71.83 亿元,同比+34.93%,归母净利润19.86 亿元,同比+34.9%,符合预期。

  报告要点:
  液压科技亮点多多,非标泵阀拓展超预期
  Q3 单季度挖机行业销量5.55 万台、同比-16.01%;公司Q3 单季度收入19.56 亿元,同比+18.71%,反映了公司抵御行业波动的能力。一方面,公司非标油缸能有效对抗挖机油缸业务的下滑使得油缸板块保持稳定增长;另一方面,子公司液压科技挖机泵阀业务市场份额持续提升并且非标泵阀业务拓展超预期、业绩大幅增长。总体看前三季度,受国内下游行业持续增长以及公司产品的竞争力不断提升影响,公司产品销售实现增长,其中公司挖机油缸产品收入同比增长21%,非标油缸产品收入同比增长40%。液压泵阀产品收入同比增长51%。

  公司盈利能力较二季度有所回升,经营质量持续提升前三季度,公司毛利率42%,同比-0.25pct,其中Q3 毛利率44.61%,环比Q2 回升3.6pct,在原材料成本大幅上升的背景下公司能维持较高毛利率水平实属不易。前三季度净利率27.71%、同比持平。公司强化内部管理,销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少1.22pct;研发费用率6.73%,同比3.52pct,主因公司持续加大研发投资;经营性净现金流21.07 亿元,同比57.59%,经营质量持续提升。

  定增推进全球化,能力圈有望再次扩张
  8 月31 日,公司发布定增预案,拟募资不超过50 亿用于墨西哥项目、线性驱动器项目、研发中心项目、通用液压泵技改项目、超大重型油缸项目和补充流动资金。此次定增项目完成后,将帮助公司进一步开拓海外市场,增强公司产品市场竞争力,丰富产品体系,提升综合研发技术实力,实现产品升级,进一步巩固公司的行业龙头地位,对公司可持续发展具有重要意义。

  投资建议与盈利预测
  预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为27、32、39 亿元,对应当前PE 分别为40/33/27 倍。考虑到公司泵阀业务持续拓展以及公司液压件行业广阔的进口替代空间,维持公司“买入”评级。

  风险提示
  下游需求不及预期;海外市场风险;毛利率下滑的风险。


  海宁皮城(002344):立足皮革 时尚引领 线上线下融合发展
  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:叶乐 日期:2021-11-16
  海宁皮城:立足皮革产业,打造全国最大皮革服饰城
  1994年,中国海宁皮城老城市场开业。2005年市场搬迁新址后一期市场开业,至2016年已陆续完成二期至六期及批发中心的建设,并布局沭阳、佟二堡、成都、武汉、哈尔滨、济南、郑州等地皮革城。面对新的形势,2020年以来公司实施“巩固提升皮革主业、叠加发展时装产业、推动线上线下融合”发展战略。

  以皮革服饰为主业,海宁皮城深耕总部市场,叠加多地布局连锁市场,已发展成全国中高端秋冬时装批发基地
  海宁皮革城总部市场总建筑面积约160万平方米,经营户6000多家,包括品牌风尚中心、裘皮广场、品牌旗舰店广场等。全国其他城市连锁市场包括辽宁佟二堡、江苏沭阳、四川成都、黑龙江哈尔滨、湖北武汉、山东济南、河南郑州、重庆等地的自营连锁项目,合计面积超过140万平方米。

  公司实行“由重变轻”、“由内向外”的连锁战略,在全国多地建立轻资产连锁市场,同时放眼具备市场开发潜力的区市级及县市级小区域市场以及国际市场。

  公司实际控制方为海宁市政府,2019年实施员工持股
  截止2021年6月,公司最终控制方是海宁市人民政府。海宁市资产经营公司系海宁市人民政府国有资产监督管理办公室管理的国有控股公司,直接持有公司34.58%的股权,通过海宁市市场开发服务中心间接持有18.36%的股权,合计持有本公司52.94%的股份。

  公司于2019年4月完成了第一期员工持股计划,认购股票数量占公司总股本的0.61%,旨在通过该激励机系调动公司核心骨干的积极性和创造性,推动公司长期稳定发展,此次员工持股计划锁定期12个月,存续期48个月。

  盈利预测:预计公司
  2021-2023年营收分别为14.5、16.8、18.3亿元,分别同比增长1.5%、16.1%、9.0%;归母净利润分别为2.86、3.00、3.39亿元,分别同增46.8%、5.1%、13.0%;对应PE为20、19、17倍。给予“增持”评级。(2021/11/16)
  风险提示:
  疫情反复、皮革行业景气度下行、皮革城流量下滑



  科沃斯(603486)2021年三季报点评:盈利能力持续优化 股权激励彰显信心
  类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:龚梦泓 日期:2021-11-16
  业绩总结:公司发布2021 年三季报,2021 年前三季度公司实现营收82.5 亿元,同比增长99.0%;实现归母净利润13.3 亿元,同比增加432.1%,实现扣非后净利润12.2 亿元,同比增长639.0%。扣非后净利润增速较高主要源于上年同期处置非流动资产收益4330.5 万元以及收到政府补贴5306.3 万元,导致去年同期非经常性损益较高。单季度来看,Q3 单季实现营收28.9 亿元,同比增加65.8%;实现归母净利润4.8 亿元,同比增加307.4%。

  双品牌发力,营收增长态势良好。根据AVC数据,清洁板块前三季度整体保持增长,其中洗地机与扫地机增速领先。洗地机方面,公司持续引领洗地机市场发展,旗下添可洗地机21 年Q1-Q3 国内市占份额过半,持续占据主导地位。

  扫地机方面,公司不断优化产品结构,9 月发布新品X1系列,产品综合实力优势显著。考虑到四季度双十一、双十二大促,预期公司新品销售占比提升,助益公司营收持续增长。

  盈利能力持续优化。报告期内公司综合毛利率为49.5%,同比提升8pp。其中Q3 毛利率为48.0%,同比提升4.6pp。在原材料价格大幅提升的背景下,公司毛利率仍显著提升,我们认为原因主要有:(1)高端产品占比提升驱动出货均价上行,显著改善毛利;(2)添可销售持续放量,规模效应下盈利能力提升。

  费用优化明显, 前三季度销售费用率/管理费用率/ 财务费用率分为23.0%/8.4%/0.4%,同比减少0.3pp/2.7pp/0.3pp。综合来看,得益于毛利率上升以及费用优化,前三季度净利率同比增加10.1pp 至16.2%。

  股权激励彰显长期经营信心。公司发布股权激励方案,拟授予股票期权1598.6万份,占总股本的2.8%;限制性股票121.0 万股,占总股本的0.2%。此次激励计划对象合计927 人,包括科沃斯、添可品牌的董事、中高层管理人员以及核心技术员工等。激励方案覆盖人群较广,充分调动了员工积极性。业绩考核方面,以2021 年为基数,要求1)科沃斯品牌2022~2025 年收入、业绩的增长率均不低于35%/82.3%/146%/232.2%;2):添可品牌 2022~2025 年收入、业绩增长率均不低于 35%/82.3%/146%/232.2%; 3) 上市公司净利润2022~2025 年的增长率不低于25%/56.3%/95.3%/144.1%。股权激励要求两大品牌业务复合增速超过35%,上市公司业绩复合增速超过25%,长期考核目标充分显示了公司的经营信心。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为3.55/5.11/6.76 元,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格或大幅波动、新品销售不及预期。


  紫光股份(000938)深度报告:数智化时代 硬科技龙头破浪启航
  类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:蒋颖 日期:2021-11-16
  数字经济驱动ICT 投资长期成长,国内ICT 市场格局重塑打开新空间,紫光股份“芯—云—网—边—端”全产业布局夯实核心竞争力。数字经济已成为当前经济发展关键支撑,ICT 技术为支撑企业数智化转型的核心基石,长期受益于数字化时代的发展。紫光股份围绕“数字大脑”智能战略,通过两大主营业务和五大核心子公司实现“芯—云—网—边—端”全产业链深度布局:1)芯片:新华三半导体自研高端网络设备芯片,驱动盈利能力持续提升;2)云计算:新华三与紫光云提供公有云、私有云、混合云多重解决方案,实现云计算产品全线覆盖;3)网络和IT 设备:公司在交换机、路由器、服务器等领域均具备核心竞争力,随着华为向纯软聚焦,公司市场份额有望持续提升;4)网络安全:国家重视网络安全发展,公司网安竞争实力强劲;5)商用终端:践行“AI inAll”智能战略,致力于构建全场景的数字赋能链路。

  “政企市场、运营商市场、海外市场”三大市场齐发力,重塑数字时代ICT 领域龙头。随着华为向纯软聚焦,我们看到今年二季度以来,新华三在国内ICT 设备份额有所提升。公司在政企市场积累深厚,近年来逐步向运营商高端市场和海外市场不断扩张,在运营商市场,新华三在高端交换机、路由器、BRAS、人工智能服务器等各大产品线不断实现突破;借助“一带一路”政策,加速布局海外市场,目前在7 个国家设立海外分支机构,已认证海外合作伙伴达572 家。

  短期催化:集团债务危机有望解决,战投引入有望提升公司估值。10 月18 日,在北京市一中院的主持下,紫光集团等七家企业实质合并重整案第一次债权人会议召开,截至报名截止日,共计7 家意向投资人报名。

  我们认为,作为ICT 领域的龙头,紫光股份及旗下子公司有完整且具备市场竞争力的产业链,本次战投的引入,有望妥善解决集团债务问题,并消除经营不确定性,提振市场信心,有利于公司进一步整合资源,促进“数字大脑”战略发展,实现市场进一步突破,有望带来估值提升。

  盈利预测与投资评级:公司是国内ICT 硬科技龙头企业,具备完整的“云-网-边-端-芯”产业链,近年来在运营商高端市场和海外市场持续取得突破,我们看好公司在数字经济时代的竞争实力和长远发展。预计公司2021-2023 年归母净利润为23.8 亿元、29.7 亿元、36.3 亿元,对应PE 为33 倍、27 倍、22 倍,给予2022 年40 倍PE,目标市值1188亿,维持“买入”评级。

  风险因素:云计算发展不及预期,运营商云计算投资不及预期,5G 发展低于预期,集团债务危机解决不及预期。




  伯特利(603596):线控制动国产替代加速最为受益标的
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:黄细里 日期:2021-11-16
  深耕制动领域,技术梯队层次明显,产品矩阵互为支持。公司成立于2004年,始终致力于汽车制动领域,在原有机械制动产品(盘式制动器)的基础上,持续研发电控制动技术:1)电控驻车制动领域,EPB->SmartEPB->双控EPB->EPBi 多种电控驻车制动产品;2)电控行车制动领域,ABS 系统-> ESC 系统->线控制动One-Box 方案WCBS,技术梯队层次明显,依次迭代升级。除此之外,公司轻量化零部件转向节、控制臂等产品借助合资企业进入世界头部企业全球供应链,并依托机械制动产品经验,推广铝合金制动卡钳及制动盘产品。公司机械制动产品(盘式制动器)、电控制动产品、铝合金轻量化产品形成产品矩阵,具备协同效应。截至2021 年H1,三大产品营收占比分别为37.9%/31.5%/26.5%。

  受益电动智能化趋势,产品单车价值量提升,线控制动自主替代加速。

  电动智能化趋势下,EPB 和线控制动的渗透率持续提升,2021 年制动系统单车价值量提升至2800 元。据我们测算,2025 年EPB 市场空间有望达到193 亿元,线控制动市场空间有望达到208 亿元。1)EPB 领域:
  凭借技术积累、成本优势以及快速响应,市占率(销量口径)有望从2021年7%上升到2025 年20%。2)在底盘域集成的推动下,市场需要更加开放的底盘执行单元供应商,线控制动产品的自主替代进程加速,公司2025 年线控制动产品市占率(销量口径)有望达到10%。2025 年公司制动系统业务营收有望达到74.3 亿元,2021-2025 年CAGR 为31.9%。

  铝合金轻量化赛道不断发力,品类增加+产能扩张推动业绩增长。凭借在制动领域的深厚技术积累,公司铝合金轻量化产品从现有的转向节、控制臂产品向制动卡钳、制动盘以及副车架扩展,且不断拓展新的客户。

  2019 年公司铝合金轻量化产品的毛利率达到34.38%,为同业最高。随着墨西哥工厂2022 年Q3 投产,铝合金轻量化产能提升至1300 万套,据我们测算,公司2023 年铝合金轻量化产品营收有望达到18.75 亿元,2020 年-2023 年CAGR 达到30%。2021 年公司以2000 万美元净价收购美国萨克迪公司持有的威海伯特利49%股权以及威海萨伯51%股权,实现全资控股,进一步增厚公司的业绩。

  盈利预测与投资评级:1)EPB 产品:受益于自主替代,市占率(销量口径)2023 年提升至13%;2)线控制动产品:受益于底盘域集中趋势,自主替代加速,2023 年市占率(销量口径)达到5%。3)铝合金轻量化产品:品类增加+产能扩张,2023 年实现营收18.75 亿元。基于以上假设,我们预计伯特利2021-2023 年实现营收36.36/47.28/62.13 亿元,同比+19.5%/+30.0%/+31.4% , 归母净利润5.10/7.03/9.15 亿元, 同比+10.7%/+37.7%/+30.2%,对应EPS 为1.25/1.72/2.24 元,对应PE 为53.02/38.46/29.56 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:全球疫情控制进展低于预期;乘用车需求复苏低于预期等。


  万润股份(002643):布局年产65吨光刻胶项目 持续看好公司未来发展
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柳强 日期:2021-11-17
  投资要点
  发挥自身优势,加大光刻胶材料布局:根据该项目环评报告,公司拟利用现有闲置厂房及设备生产4 个系列光刻胶产品,年生产规模65 吨,基本不新增固定资产投资。光刻胶主要是由光引发剂(包括光增感剂、光致产酸剂)、树脂、单体(活性稀释剂)、溶剂和其他助剂组成的对光敏感的混合液体。根据环评报告中原辅材料使用情况,我们预计本次光刻胶产品中包含KrF、ArF 线系列产品。公司功能性材料板块业务板块有望继续壮大。公司的核心竞争力之一是合成技术,拥有境内外发明专利近四百项,并拥有超过6000 种化合物的生产技术,其中2000 余种产品已投入市场,近年来公司在聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等多个领域积极布局,我们认为每一块功能性材料都有潜力复制OLED 材料从小到大的成长路径。

  业绩重回增长,超市场预期:2020 年Q1-2021 年Q3,公司单季度归母净利润分别为1.24 亿元、0.92 亿元(疫情影响)、1.32 亿元、1.56 亿元、1.32 亿元、1.69 亿元、1.92 亿元,其中2021 年Q3 单季度业绩再创新高,超市场预期。我们分析主要受益于沸石、OLED、PI 单体、光刻胶单体等功能性材料业务增长以及MP 公司业务改善。

  继续完善激励机制,提高凝聚力:继7 月16 日,公司发布《2021 年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予621 名激励对象限制性股票2165万股,授予价格9.78 元/股。8 月20 日,公司发布子公司九目化学员工持股计划,拟采取增资扩股的方式,实施员工持股计划。增资认购新增股份不超过13,345,487 股,占本次增资扩股后股份总额的比例不超过7.1176%;认购价格6.18 元/股。

  盈利预测与投资评级:我们略上修公司2021-2023 年归母净利润为6.77亿元(前值6.57 亿元)、8.31 亿元(前值8.14 亿元)和9.99 亿元(前值9.48 亿元),EPS 分别为0.73 元、0.89 元和1.07 元,对应PE 分别为31X、25X 和21X。考虑公司拥有先进有机合成及提纯技术,在沸石、显示材料等领域具有领先优势,积极发力功能性材料业务,股权激励促成长,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期、新项目投产进度及盈利不及预期、原料及产品价格波动。




  春风动力(603129):10月大排量两轮车同比增速超60% MT800爆款产品获市场验证
  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/李锋 日期:2021-11-17
  10 月行业中大排量两轮车持续高增长,公司250cc+产品销量亮眼根据中国摩托车商会数据:10 月中大排量两轮车销售超15 万台,同比增长13%。 其中,150cc<排量≤250cc 销售近11 万台,同比增长6%;排量>250cc 销售3 万台,同比增长50%。10 月公司>250cc 大排量两轮车销售超3000 台,同比增长63%,市占率超10%,同比增长0.9pct。公司大排量两轮车销售持续高增长。

  MT800 两轮车预计进入起量阶段;公司四轮车销售持续维持高增长1-10 月国产750cc+两轮摩托车累计销售超2500 台,同比增长2400%+。10 月单月实现销售850+,>750cc 单月销量较8-9 月份大幅抬升。行业>750cc 整体销量脉冲式提升,我们判断主要为公司MT800 产品交付带动所致,预计MT800 已进入起量阶段,订单充足、爆款基因明显。1-10 月国内四轮车累计销量近40000 台,同比增长45%。10 月公司四轮车销售超1.7 万台,同比增长110+%,增速同比提升20+pct,四轮车销售持续维持强劲增长态势。

  预计2025 年四轮车和250cc 及以上两轮车市占率提升至18%和15%全球四轮车2020 年销量116 万台,预计2025 年可达141 万台,CAGR 为4%;国内250cc+二轮车过去5 年销量CAGR 为40%,2020 年销量为20 万台,预计到2025 年达到110 万台,CAGR 为35%,渗透率有望从2020 年2%提升到2025年的10%左右;随着公司新产品推出和销售网络完善,四轮车全球市占率将从2020 年6%上升至2025 年18%,250cc 及以上市占率有望从5%提升至15%以上。

  美国市场市占率持续提升;美国CPI 创30 年新高,静待关税调整美国为公司重要海外市场,中美关系进一步改善有望受益。美国四轮车消费量约占全球消费量的73%,为最大单一市场。2021 年上半年,公司四轮车实现销售6.8 万辆,预计美国市场的市占率将由去年的3%左右,提升到今年5%+,我们认为市占率未来将持续提升至10%+。公司将受益于近期中美关系的缓和趋势。

  美国通胀预期持续升温,静待对华商品关税调整/豁免。美国10 月CPI 环比上涨0.9%,同比上涨6.2%,同比增速创1990 年11 月以来最大同比涨幅。我们认为美国对华贸易政策有望迎来调整,公司盈利能力预计将改善。

  盈利预测及估值:未来三年净利润CAGR 为40%,维持“买入”评级预计2021-2023 年归母净利润为4.6/7.5/10.1 亿元,同比增27%/64%/34%,PE 为44//27/20 倍。2021~2023 年净利润CAGR 为40%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因,维持买入评级。

  风险提示:海外开拓不达预期;国内竞争加剧;原材料、海运费、汇率波动风险

  凯莱英(002821):大订单催化 超预期可期!
  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙建/郭双喜 日期:2021-11-17
  投资要点
  订单:超预期大订单,指引2022 年加速确定性公司11 月16 日公告签署重大合同:公司全资子公司Asymchem,Inc.和吉林凯莱英医药化学有限公司与美国某大型制药公司客户签订了小分子创新药新一批的《供货合同》,截至该合同签署日,该产品的CDMO 服务累计合同金额为4.81 亿美元(按照6.38:1 汇率计算订单约30.7 亿人民币)。合同供货时间为2021 年至2022 年,这就意味着对2021 年业绩也将产生积极影响,我们预计订单大部分会在2022 年交付,意味着对2022 年收入和利润端弹性更为显著。

  产能:加速释放期,新订单助力产能高利用率根据公告:“公司具备履行合同的能力,资金、人员、技术和产能均能够保证上述合同的顺利履行”。如果按照公司2021 中报披露:2021 全年预计新增反应釜体积1590m3(YOY 58%),2022 年预计新增1500m3 产能(YOY 34%),这也为订单的执行提供产能基础。同时考虑到连续性反应技术应用率持续加大,预计在产能释放端仍有望有弹性。我们维持对公司进入业绩加速期的判断,并维持2021-2023 年收入端40%附近复合增长判断。

  加速:持续确认,从产能释放到超预期大客户大订单我们最早从存货、合同负债等财务指标变化推演2021 年业绩加速可能性(《凯莱英:订单产能共振,业绩加速确定20210510》),又从公司产能释放、资本开支可能要加速的节奏推演2022 年业绩存在加速可能性(《凯莱英:四论业绩确定性加速趋势和长期天花板打开20210726》)。从2021Q2-Q3 业绩也明显看到公司业绩加速的趋势持续得到验证。此次公告大客户大订单也进一步证实了2022 年业绩加速的确定性。我们认为公司获得大客户大订单是对公司能力的进一步验证,也为后续获得更多优质订单打下基础,看好公司产业链地位持续提升趋势。

  盈利预测及估值 考虑到此次新签订单对2021 年和2022 年业绩弹性预计较为明显,我们上调公司2021 和2022 年盈利预期。我们预计2021-2023 年公司EPS 为4.16、6.39、8.20 元/股(前次预测2021-2023 年公司EPS 为4.14、5.78、8.09 元/股),2021年11 月16 日收盘价对应2021 年PE 为100 倍(对应2022 年PE 为65 倍),维持“买入”评级。

  风险提示 全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。

  证券之星 微信 扫描二维码关注证券之星微信

编辑: 来源:



    闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾瑰瀣椤愪粙鏌ㄩ悢鍝勑㈢紒鎰殕娣囧﹪濡堕崨顔兼闂佹悶鍔岄崐鍧楀蓟濞戞粠妲煎銈冨妼閹虫ê顫忔繝姘兼晬闁绘劕顕崢鍗炩攽閻愭潙鐏﹂柨鏇ㄥ亰瀹曟繈鎮㈤崗鑲╁幗濠电娀娼уΛ娑㈠春閿濆鐓涚€光偓鐎n剙鍩岄柧缁樼墵閺屽秷顧侀柛鎾跺枛楠炲啳顦崇紒缁樼箞瀹曡埖顦版惔锝傛(闂傚倷绀侀幖顐ょ矙娓氣偓瀹曘垺绂掔€n偄浜楅梺闈涱檧婵″洨绮绘ィ鍐╃厵閻庣數枪娴犙囨煙閸愬弶鍤囬柡宀嬬秮楠炴瑩宕橀妸褌鍝楅梻鍌氭搐椤︽壆鎹㈠┑鍥╃瘈闁稿本鍑规禒鑲╃磽娴h娈曟慨妯稿妿濡叉劙骞掗弬鍝勪壕闁挎繂绨奸幉鐐繆閹绘帗璐$紒杈ㄥ笧缁辨帒螣閼测晝鏆梻浣烘嚀閸㈡煡骞婅箛娴板洭鎮ч崼鐔峰妳闂佹寧绻傚ú锕€袙鎼淬劍鈷掗柛灞捐壘閳ь剙鍢查湁闁搞儺鍓﹂弫瀣煛瀹ュ骸骞栭柣顓燁殜楠炴牕菐椤掆偓婵″ジ鏌涢妸銉モ偓褰掑Φ閸曨垰鍐€闁靛ě鍛帒闂佽瀛╅懝楣冣€﹂悜钘夎摕闁挎繂顦猾宥夋煕鐏炴崘澹樺ù鐘翅缚缁辨挻鎷呴幓鎺嶅闂備胶纭堕崜婵堢矙閹烘鍋傞柡鍥ュ灪閻撳啴鏌嶆潪鎵槮闁哄棗鐗忕槐鎾诲磼濞戞ê鎽甸梺鍝勮嫰缁夌兘篓娓氣偓閺屾盯骞樼€靛憡鍒涢悗娈垮枟閻擄繝銆侀弴銏℃櫇闁逞屽墴瀵憡鎷呴獮澶哥盎闂佸搫娲﹂〃鍛妤e啯鍊甸悷娆忓缁€鍫ユ煕濡姴娲ら悡鈥愁熆閼搁潧濮囩紒鐘冲▕閺岀喓鈧稒岣块惌濠冦亜閵夛箒澹橀柍瑙勫灴閹瑩鎳滈棃娑欓敪缂傚倷娴囧鎾跺垝濞嗘挾宓佸鑸靛姈閺呮悂鏌eΟ鍨毢闁挎稒鐟╁娲濞戞艾顣洪梺璇″枦閸庡濡甸幇鏉跨闁规儳鐡ㄩ悵鎶芥⒒娴h櫣銆婇柛鎾寸箞閹柉顦归柟顔瑰墲缁楃喖鍩€椤掆偓椤繐煤椤忓嫪绱堕梺鍛婃处閸樼偓瀵奸崶顒佲拺闁告縿鍎辨牎闂佺粯顨堟繛鈧柟顔诲嵆椤㈡岸鍩€椤掑嫮宓佹俊顖氬悑鐎氭岸鏌ょ喊鍗炲闁哄鎲℃穱濠囨倷椤忓嫧鍋撻弴鐘冲床闁归偊鍎靛☉妯峰牚闁告侗鍠栨惔濠囨⒑绾懏褰ч梻鍕閸╂盯骞嬮敂鐣屽幍缂備礁顑嗙€笛囧箲閿濆鐓冮柦妯侯樈濡偓闂佸搫鐭夌换婵嗙暦婵傚壊鏁冮柕蹇曞濞煎姊绘担鐟邦嚋婵炴彃绻樺畷瑙勭鐎n剙绁﹂悗骞垮劚椤︿粙寮繝鍥ㄧ厵妞ゆ牕妫楅崯瀹狀杺濠电姷鏁告慨鐑藉极閹间礁纾绘繛鎴烆焸濞戞鏃堝焵椤掑嫭绠掗梻浣虹帛閸ㄥ吋鎱ㄩ妶澶婄;闁斥晛鍟扮弧鈧梻鍌氱墛娓氭宕曢幇鐗堢厽闁规儳顕幊鍥煛瀹€瀣?闁逞屽墾缂嶄礁岣胯缁傚秴饪伴崼鐔哄幈闂佸搫鍟犻崑鎾剁磼椤旇偐肖闁瑰箍鍨归埞鎴犫偓锝庝簽閸旓箑顪冮妶鍡楃瑐闁煎啿鐖奸幃鐤亹閹烘挾鍘撻悷婊勭矒瀹曟粓鎮㈤懖鈺佺ウ闂佸憡鍔﹂崣搴∥熼崟顖涘€甸悷娆忓缁€鈧梺闈涚墛閹倿鐛崘顔碱潊闁靛牆鎳嶇槐鍫曟⒑闂堟侗妯堥柣蹇旂箓椤繈鎳滅喊妯诲濠电偠鎻徊鍧楀箠閹炬椿鏁嬫繝濠傛噽绾惧ジ鎮楅敐搴′簻闁诲繑鎸抽弻鐔碱敍濮樺吋鈻堥悗瑙勬礃椤ㄥ﹤鐣峰Δ鍛闁兼祴鏅涙繛鍥р攽閻樿尙妫勯柡澶婄氨閸嬫捇寮撮姀鐘电枃闁硅壈鎻徊鍨涢婊勫枑闁哄啫鐗嗛拑鐔哥箾閹存瑥鐏╃紒鐘崇洴閺屽秵娼幍顕呮М濡炪値鍓欓鍥╂閹惧瓨濯撮柛鎾冲级鏁堟繝纰夌磿閸嬫ḿ鍒掑▎蹇e殨閻犲洦绁村Σ鍫熶繆椤栨稓鐭岄柛鐘崇墵楠炲啴鍩勯崘鈺佸妳闂侀潧绻嗛幊鍥磻閹剧粯鎯為柛锔诲幘閿涙繈姊虹粙鎸庢拱婵ǜ鍔嶉悧搴㈢節绾版ɑ顫婇柛瀣瀹曨垶骞橀鎯хウ婵犵數濮村ú銈囩不婵犳碍鍋i柛銉e妼缁茶崵绱掗幇顓犫槈妞ゎ亜鍟存俊鍫曞幢濡攱瀚介梻浣稿暱閸㈡煡鎮ч幘鎰佸殨闁规儼濮ら弲鎼佹煟濡粯鐏遍柟閿嬫そ濮婃椽宕ㄦ繝鍕暤闁诲孩鍑归崰妤呭疾閸洖鍗抽柣鏃傜節缁ㄥ鎮峰⿰鍐炬█鐎规洘鍨块獮姗€宕滄担鐚寸闯濠电偠鎻徊鑲╁垝濞嗘挸浼犻柧蹇撴贡绾惧ジ鎮归崶銊ョ祷闁哄棛鍋熺槐鎺戠暆閸愵喖鎽电紓浣虹帛缁诲牆鐣烽幆閭︽Ь闂佹寧绋掔划宀勫煘閹达附鍊烽柡澶嬪灩娴犳悂姊洪懡銈呮殌闁搞儯鍔屾禒濂告⒑閹勭闁稿妫涚划缁樸偅閸愨晝鍘甸梺璇″瀻閸涱喗鍠栭梻浣圭湽閸斿秹宕归崸妤€钃熼柍鈺佸暞婵挳鏌涘☉姗堝伐闁哄棗鐗撳娲焻濞戞埃鏁€闂佸憡姊归崹鍨嚕婵犳艾骞㈡俊銈咃工閹垿姊洪崨濠佺繁闁搞劍濞婂鎶筋敃閿旇В鎷绘繛鎾村焹閸嬫挻绻涙担鍐叉濞咃綁姊绘担鍛婂暈婵炶绠撳畷銏ゆ寠婢跺棙鐏侀梺褰掓?閻掞箓鍩涢幒鎳ㄥ綊鏁愰崼鐕佷哗闁汇埄鍨辩粙鎺楀Φ閸曨垰惟闁靛绠戝▓妤呮⒑鐠団€虫殭闁告洦鍘鹃惁鍫ユ⒑缁嬫寧婀伴柣妤佺矌濡叉劖瀵肩€涙ǚ鎷洪柣鐘充航閸斿苯鈻嶉幇鐗堢厵闁告垯鍊栫€氾拷,闂傚倸鍊搁崐宄懊归崶褏鏆﹂柛顭戝亝閸欏繘鏌℃径瀣婵炲樊浜滃洿婵犮垼娉涢敃銈囪姳閵夆晜鈷戦柛锔诲幘鐢盯鎮介妤佹珚鐎规洜鏁诲鎾閿涘嫬骞楅梻浣侯攰閹活亞寰婃ィ鍏寰勫畝鈧壕鍏笺亜閹扳晛鐏弫鍫ユ⒑閸濆嫮鐏遍柛鐘崇墵閵嗕礁鈽夐姀鈥斥偓濠氭煕閳╁叐鎴︻敇閼测晝纾介柛灞剧懅鐠愪即鏌涢悩鎰佹疁妤犵偞鍔欏畷婊嗩槼妞ゎ偅娲熼弻鐔兼倻濮楀棙顓归梺杞扮缁夌數鎹㈠┑鍥╃瘈闁稿本绋戝▍锝囩磽娴h娈g紒缁樼箓椤繐煤椤忓嫮顔愰梺缁樺姈瑜板啴鈥栨径宀€纾藉〒姘搐閺嬫稓绱掓径濠傤暢闁告帗甯為埀顒婄秵閸犳牜绮婚搹顐$箚闁靛牆瀚崝宥嗙箾閸涱偄鐏叉慨濠呮閹瑰嫰濡搁妷锔惧綒闂備胶鎳撻崵鏍箯閿燂拷,闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閻戣姤鍤勯柛顐f礀缁犵娀鏌熼崜褏甯涢柛瀣ㄥ€濋弻鏇熺箾閻愵剚鐝旈梺鎼炲妼閸婂潡寮诲☉銏犵疀妞ゆ挾濮伴崑鐐烘⒑閸撴彃浜藉ù婊庝邯瀵鎮㈢悰鈥充壕闁汇垻娅ラ悷鎵瘓闂傚倷鑳剁划顖滄暜閹烘鏅濇い蹇撶墕閽冪喐绻涢幋娆忕仼闁绘帗妞介弻娑㈠箛閸忓摜鍑归梺闈╃秵閸o綁骞冨畡鎵冲牚闁告洦鍓涢崙锟犳⒑濞茶骞栭柛濠傜仢椤曪絿鎷犲ù瀣潔濠碘槅鍨辩划宥呂涢崘銊ф殾闁绘梻鈷堥弫鍡涙煕鐏炲墽顣查梺娆惧弮濮婂宕掑▎鎰偘濠碘剝銇滈崝鎴﹀箠濡ゅ懎閱囬柡鍥╁仜閸嬪秹鎮峰⿰鍕棃闁轰焦鍔欓幃娆撳传閸曞灚缍傞梻渚€娼ч悧鍡椢涘▎蹇婃瀺婵犲﹤鐗婇ˉ濠冦亜閹扳晛鐏璺哄缁绘盯宕f径宀€鐓夐梺杞扮缁夋挳銈导鏉戠妞ゆ挾濯崯搴ㄦ⒑鐠囧弶鎹i柡浣告啞閻忔瑩鎮跺銉ュ婵﹨娅g划娆撳垂椤曞懎濡峰┑鐘灮閹虫挸螞濞戙垹绀嗛柟鐑橆殢閺佸洭鏌曡箛鏇炐ラ柨娑欑矒濮婅櫣绱掑Ο鍝勵潓閻庢鍠栭悥鑹版"濠电娀娼ч鍡涘煕閹达附鐓欓柤娴嬫櫅娴犳粓鏌涢弮鈧〃濠囧蓟閿熺姴宸濇い鏂垮⒔閻i箖姊洪棃娑欏闁告梹鐟ラ悾椋庣矙鐠囩偓姊归幏鍛村传閸曨偆鐤勯梻鍌氬€风粈浣虹礊婵犲洤纾诲┑鐘叉搐缁€鍫熸叏濡寧纭鹃梻鍌ゅ灦閹嘲鈻庤箛鎿冧淮婵炲瓨绮嶇划鎾诲蓟閿熺姴绀冮柨婵嗘噸婢规洟姊绘担鍛婂暈婵﹤缍婇幃褍饪伴崨顓炵亰闁诲函缍嗛崰鏍不閾忣偂绻嗛柕鍫濆€告禍楣冩倵閻熺増鍟炵紒璇插暣婵$敻宕熼姘鳖唺闂佺硶鍓濋妵鐐寸珶閺囥垺鈷掑ù锝堝Г閵嗗啴鎮规担鍦弨鐎殿喗鐓¢幃鈺冩嫚閼碱剛鏆梺鑽ゅ█缂傛岸濡撮埀顒佷繆閹绘帞澧﹂柡灞糕偓宕囨殼妞ゆ梻鍘ч弸銈夋煟鎼淬倓鍚紒杈ㄦ崌瀹曟帒顫濋钘変壕闁告縿鍎抽惌鎾绘⒒閸喎鍘锋繛鎴欏灩缁€鍐┿亜閺冨洤浜归柣銈呮喘濮婅櫣鎲撮崟顐ゎ槰濡炪倖娉﹂崘鎯ф櫊濠电娀娼уú銏$濠婂牊鐓欓柣鎴灻悘銉︺亜韫囧﹥娅嗙紒缁樼洴瀹曞ジ鎮㈤搹鍦毇缂傚倷鑳剁划顖滅矙閹捐鐒垫い鎺嶈兌閳洖鐣濋敐鍛仴闁诡垰鐭傞獮鎺楀籍閸屾粣绱抽梻浣呵归張顒傜矙閹达箑浼犳繛宸簼閻撱儲绻濋棃娑氬濞寸姾浜埀顒冾潐濞叉牠鎮ユ總鎼炩偓浣肝旀担鐟邦€撶紓渚囧灡濞叉牗绂嶆ィ鍐╃厽闁硅揪绲借闂佺粯鎸鹃崰鎾诲箟缁嬫鍚嬪璺猴功椤旀垵鈹戦悩璇у伐闁硅櫕鍔欓幆宀勫幢濡ゅ﹦鍞甸柣鐘叉惈瑜板潡宕煎顏庣秮瀹曞ジ濡烽敂鎯у箥闂備胶绮崝锕傚礈濞嗘挸鐓濋柡鍥ュ灪閻撴洘绻涢崱妤冪妞ゅ浚鍙冮弻锛勪沪閻愵剛顦伴悗瑙勬礀瀹曨剝鐏冮柣搴秵娴滄粓锝為悩娴嬫斀闁绘劘灏欓幗鐘电磼椤旇偐效妤犵偛鍟村畷鎺戭潩閻撳孩顓垮┑鐐差嚟婵挳顢栭幇鏉挎瀬闁糕剝绋掗悡鍐喐濠婂牆绀堥柣鏃堫棑閺嗭箓鏌熺€涙ḿ绠ラ柛姘儔閺屾盯濡烽姀鈩冪彇闂佹寧绋掔换鍐崲濞戞瑦缍囬柛鎾楀啫鐓傞梻浣侯攰婵倗鍒掓惔锝呭灊閻犲洩灏欓弳锕傛煕閵夈垺娅囬柨娑欑箞閹鐛崹顔煎闂佺懓鍢查鍛扮亽闂侀€炲苯澧撮柟顔筋殔閳绘捇宕归鐣屽蒋闂備線娼荤紞鍥╃礊娓氣偓閻涱噣宕橀鑲╁幐闂佸憡渚楅崢楣冾敊瀹€鍕拺闁革富鍘奸崝瀣煕閵娿儲璐$紒顔界懇楠炲鏁傜憴锝嗗濠电偞鎸婚崺鍐磻閹惧绠惧ù锝呭暱閸氭ê鈽夊Ο婊勬瀹曘劑顢橀悪鍛覆闂傚倷绀佺紞濠偽涚捄銊х焼濞撴埃鍋撻柟顖氳嫰铻栭柍褜鍓濋悘鍐⒑閹稿海绠撻柟鍐查叄瀵啿鈻庨幘瀵稿幈闁诲繒鍋犻褎鎱ㄩ崒鐐寸厸鐎光偓鐎n剛袦閻庢鍣崜鐔风暦瑜版帩鏁婇柛娆樺亐閺呯姴顫忛搹瑙勫珰闁哄被鍎冲畷顏嗙磽娴h櫣甯涚紒璇茬墕椤曪絾绻濆顓炰簻缂佺偓濯芥ご鎼佸疾閻愬樊娓婚柕鍫濇閸у﹪鏌涚€n偅宕岄柡灞剧⊕缁绘繈宕堕懜娈挎闂備礁銈哥紓姘仈閸濄儮鍋撴担鍐ㄤ汗闁逞屽墯缁嬫帒鐜婚崸妤€鍌ㄩ柛妤冨亹閺€浠嬫煟閹邦剙绾фい銉︾矊铻栭柣妯垮皺缁犺崵鈧鍠撻崝宥囨崲濠靛棭娼╂い鎾跺Т楠炴劙姊虹拠鎻掑毐缂傚秴妫欑粋宥呪堪閸繃杈堥梺缁樺姉閺佸摜澹曟總鍛婂€甸柨婵嗙凹閹茬偓淇婇妤€浜惧┑锛勫亼閸婃垿宕瑰ú顏呮櫇闁靛繆鍓濋崣蹇涙煃瑜滈崜鐔煎蓟瀹ュ瀵犲璺侯儛濡繘姊虹粙娆惧剱闁圭懓娲悰顔锯偓锝庡枟閺呮繈鏌嶈閸撴盯鎯€椤忓浂妯勯梺鍝勮嫰缁夌懓鐣烽锕€绀嬫い鎰剁稻椤斿嫭淇婇悙顏勨偓褏寰婃禒瀣ч柟闂寸閽冪喖鏌ㄥ☉妯侯仱闁稿鎹囬弫鎰償濠靛牏娉块梻浣告惈濡盯宕伴弽顓炶摕鐎广儱鐗滃銊╂⒑閸涘﹥灏版慨妯稿妿閸掓帒鈻庨幘宕囶唺濠碉紕鍋涢惃鐑藉磻閹捐绀冩い鏃傚帶缁愭盯姊洪崫鍕垫Ч闁搞劌缍婇、娆撳幢濡偐顔曢梺鍝勵槹閸ㄧ敻骞冮幋鐐电闁稿繗鍋愰幊鍛磼椤旇偐澧︾€规洘锕㈤、娆撴偩鐏炶棄绠炲┑鐘垫暩閸嬬偤宕归棃娑氭殾妞ゆ巻鍋撴い鏇稻閵堬綁宕橀埡鍐ㄥ箞闂備胶绮Λ鍐绩闁秴绐楁慨妞诲亾闁哄备鈧磭鏆嗛悗锝庡墰閻﹀牓鎮楃憴鍕闁靛牊鎮傞妴渚€寮撮姀鈩冩珫闂佸憡娲﹂崜姘枍閿斿墽纾介柛灞捐壘閳ь剟顥撳▎銏ゆ晸閻樻煡妫峰銈嗙墬缁秴鐣烽崣澶岀瘈闂傚牊绋掗敍宥夋煕閵堝棙绀嬮柡宀嬬秮婵偓闁绘ê妯婂Λ宀勬⒑鏉炴壆顦︽俊顐g箞瀵鈽夊顐e媰闂佸憡鎸嗛崨顖氬笌闂備浇宕垫慨鎶芥倿閿曞倹鍋傞柨鐔哄Т閽冪喖鏌ㄥ┑鍡╂Ч闁稿鍔欓弻娑樷枎韫囷絾楔闂佺粯鎸婚崹鍦閹惧瓨濯撮柟缁樺笂婢规洖鈹戦悙瀛樺鞍闁糕晛鍟村畷鎴﹀箻缂佹ḿ鍘靛銈嗘煥閸氬宕戦妷褉鍋撶憴鍕闁哥姵鐗犻妴浣糕槈濡攱顫嶅┑鐐叉閸旀銇愰妸鈺傗拻濞达絿鐡旈崵娆戠磼缂佹ê娴€规洘鍨块幃銏ゅ礂閻撳簼妲愰梻浣告惈閸燁偊鎮ч崱娑樿Е鐟滅増甯楅悡鐔镐繆椤栨繂浜归悽顖涚洴閺岋綁骞樼€靛憡鍒涢梺鍝勬湰閻╊垶銆侀弴銏╂晝妞ゎ偒鍘鹃惄搴♀攽閻橆偅濯伴悘鐐垫櫕娴犳悂姊洪崫鍕効缂佽鲸娲熼崺鈧い鎺戯功缁夐潧霉濠婂嫮鐭掔€殿喗濞婇幃娆撴偨閻㈢绱查梻浣呵归張顒傜矙閹存緷褰掝敊鐏忔牗鏂€闂佹寧绋戠€氼剟宕㈤弶鎴旀斀闁挎稑瀚崢鏉戔攽閿涘嫬鍘撮柡浣稿暣閸┾偓妞ゆ帒瀚崕宥夋煏婵炵偓娅嗛柍閿嬪笒闇夐柨婵嗘噺閸ゅ牓鏌涢敂璇插箺鐎规洘鐓¢弻鐔衡偓娑欋缚缁犱即鏌ら幏灞剧《闁瑰弶鎮傞幃褔宕煎┑鍫㈡嚃闂備焦鎮堕崐鏇㈡偋閹捐钃熼柣鏂挎啞缂嶅洭鏌涢幘妤€鎳忓▓鍝ョ磽閸屾瑨顔夐柛瀣崌閺屾稑鐣濋埀顒勫磻閻愮儤鍋傞煫鍥ㄦ尨閺€浠嬫煟閹扮増娑уù婊呭亾缁绘盯宕ㄩ鐔锋畻闂佸搫鏈惄顖氼嚕椤掑倹瀚氶柟缁樺笒琚濋梻鍌欑閹碱偊鎯夋總绋跨獥闁规崘顕ч悞鍨亜閹哄秷鍏岄柍顖涙礀閻f繈鏁愰崱妤婂殝闂佸搫鎳庨悥濂哥嵁鎼淬劍鍤嶉柕澹啫绗氶梺鑽ゅ枑缁秶鍒掗幘宕囨殾婵犲﹤鍟犻弸搴ㄦ煙閹咃紞闁汇倕娲ら埞鎴︻敊婵劒绮堕梺绋款儐閹搁箖鍩€椤掑喚娼愭繛鍙壝叅闁绘棁鍋愬畵浣规叏濡炶浜惧銈冨灪閻熲晠骞婇弽顓炵厸濠电姴鍞姀銈嗏拻闁稿本鐟ㄩ崗宀€鐥鐐靛煟鐎规洘绮岄埞鎴犫偓锝冨妷閸嬫捇宕橀鐓庣獩闂佸搫顦伴崹鍫曟倵椤掑嫭鈷戦柛鎾村絻娴滄繃绻涢崣澶涜€跨€规洘鍔欓幃浠嬪川婵犲嫬骞楅梻浣虹帛濮婄粯鐏欏銈冨劚椤戝寮婚敐澶嬫櫜閹肩补鈧磭鐫勯梻浣告惈閼活垳绮旈悜閾般劍绗熼埀顒勫蓟濞戞粎鐤€闁哄啫鍊归崚娑㈡⒑鐠団€虫灓闁稿鍊濆顐﹀礃椤旇偐锛滃┑顔斤供閸撴瑥鈻撻妶澶嬧拻濞达絽鎲¢崯鐐烘煕閺冩捇妾紒鍌氱Ч瀵粙顢橀悙纰夌幢闂備礁婀遍崑鎾诲几閻撳宫锝夊醇閻旇櫣顔曢梺绯曞墲閵嗙偤骞嬮敂钘変患闂佺粯鎸哥花鍫曞绩娴犲鐓熼柟閭﹀灠閻ㄥ搫顭胯閻╊垶寮诲☉銏犖╅柕澶涚畱娴犳潙螖閻橀潧浠滄俊顐g箓閻g兘宕奸弴銊︽櫌婵炶揪缍侀弲鑼姳鐠囨祴鏀介柨娑樺娴犳粍銇勯幋婵囧櫧闁逞屽墯缁嬪牓寮插☉鈶┾偓锕傚锤濡も偓閸愨偓濡炪倖鎸鹃崯鍧楀箯濞差亝鐓熼柣妯哄级缁€宀勬煃瑜滈崜娆撳疮閹稿孩鍙忛弶鍫涘妿缁犻箖寮堕崼婵嗏挃缂佸宕甸幉鎼佸级閸喗娈茬紓浣稿€哥粔褰掔嵁閸℃稈鈧牠鍨惧畷鍥┬ㄩ梺杞扮劍閸旀瑥鐣烽妸鈺婃晩闁芥ê顦伴悗楣冩⒒閸屾瑧顦﹂柟纰卞亜铻炴繛鍡楃箳閺嗗棝鏌熼梻瀵割槮闁藉啰鍠栭弻宥夊煛娴e憡娈叉繝娈垮灡閹告娊寮诲☉妯锋斀闁告洦鍋勬慨鏇㈡⒑鐟欏嫬绲婚柕鍫⑶归~蹇撁洪鍛姷闂佺粯鍔樼亸顏嗏偓姘嵆閺屾盯寮幋婵堜哗闂傚洤顦甸弻銊モ攽閸℃﹩妫炵紓浣藉蔼椤曆囨箒濠电姴锕ょ€氼剟宕濋妶澶嬵梿濠㈣埖鍔栭悡銉︾節闂堟稒顥炴い鏇熸皑閹叉悂鎮ч崼婵堢懆缂備胶濮抽崡鎶藉蓟閺囥垹閱囨繝鍨姈鏁堥梻浣虹帛閹稿鎯勯鐐茶摕婵炴垯鍨圭粻娑㈡⒒閸喓鈽夌紒鐘茬秺濮婅櫣绱掑Ο璇查瀺闂佸憡姊归悷鈺侇嚕鐠囧樊鍚嬮柛顐亝椤庡洭姊绘担鍛靛湱鈧稈鏅犻獮鍐磼濮樿鲸娈鹃梺缁樻⒒閳峰牓寮崱妞曞綊鏁愰崨顓ф婵炲鍘уΛ娑氭閹捐纾兼慨姗嗗厴閸嬫捇鎮滈懞銉モ偓鍧楁煥閺囨浜惧銈庡亜缁绘濡甸幇鏉跨闁规儳鍘栭悽濠氭⒒娓氣偓濞佳囨偋閸℃娲Ω瑜忔稉宥夋煛閸屾侗鍎ラ柣鏂挎閹娼幏宀婂妳闂佺ǹ瀛╅崝鏇㈠煘閹达富鏁嶆慨妯块哺閹茶偐绱撴担铏瑰笡缂佽鍟伴幑銏犫攽鐎n亞锛滃┑顔斤供閸樹粙顢欓崟顒傜瘈婵炲牆鐏濆▍娆戠磼闊厾鐭欓挊婵囥亜閺嶎偄浠︾紒鐘冲浮濮婄粯鎷呴搹鐟扮闁活亜顦甸幃褰掑焵椤掑嫭鏅濋柛灞句亢閸╃偤姊洪幆褏绠版繝鈧潏鈺侇棜闁伙絽澶囬崑鎾荤嵁閸喖濮庨梺纭呮珪閸旀牠鎮ф惔锝囩=闁稿本鐟чˇ锕傛煠濞茶鐏犻柣锝囧厴椤㈡宕熼銈呭箣闂備胶鎳撻顓㈠磻閻斿搫濮柍褜鍓熷娲川婵犲啫顦╅梺鍛婃惈缁犳垵鐜婚崸妤€绫嶉柛顐ゅ暱閹风粯绻涙潏鍓ф偧闁稿簺鍊濆畷鐢稿焵椤掑嫭鈷戦悗鐧搁檮濠㈡ɑ鎱ㄩ崒鐐寸厵妞ゆ柣鍔岄崥姗€寮埀顒勫箯閸涘瓨鎯為柣鐔跺嵆閻涘骸鈹戦悩鍨毄闁稿绋戣灋婵炲棙鎸搁崹鍌炴煕閹捐尪顔夐柛瀣尭椤繈顢橀悙鍙夋嚈闂備礁鎼惌澶屽緤娴犲缍栨繝闈涱儛閺佸棗顭跨捄鐚存敾妞ゆ柨绉剁槐鎾诲磼濞嗘帩鍞归梺绋款儐閹告悂鈥﹂崸妤佸殝闂傚牊绋戦~宥夋⒑缁嬫鍎滅紓宥勭窔瀵鈽夐姀鐘栥劑鏌曡箛濠傚⒉闁绘繃娲熷铏圭磼濡櫣鐟查柣搴g懗閸ヮ灛锕傛煕閺囥劌鐏犻柛妤勬珪閹便劌顫滈崱妤€顫╃紓浣风贰閸o絽顫忛搹瑙勫厹闁告侗鍠氳ぐ褔姊洪崷顓熷殌婵炲眰鍊濋幃楣冩倻閽樺)鈺呮煃閸濆嫸鏀婚柡鍛灲濮婅櫣绮欓幐搴㈡嫳缂備緡鍠栭柊锝呯暦閵忋倕绠抽柟瀛樻⒐閺傗偓闂備胶绮崝姗€宕洪弽顑句汗鐟滃繒妲愰幒妤€绠甸柟鐑樺灍閹稿啴姊洪崨濠傜瑲閻㈩垳鍋炵粋鎺楁晜閸撗団攺闁诲函缍嗘禍婵嬵敇閹稿簼绻嗛柣鎰典簻閳ь剚鐗滈弫顕€骞掗弬鍝勪壕婵ḿ鍘у顔锯偓瑙勬礈閺佸宕洪埀顒併亜閹烘垵顏柍閿嬪灴閺屾稑鈽夊鍫濅紣婵犳鍠栭張顒傛崲濞戞瑥绶為悗锝庡亞椤︻厾绱撴笟鍥ф灈闁绘锕ら銉╁礋椤撴稑浜鹃柨婵嗘噽娴犳稒銇勯弮鈧Λ鍐潖閾忓湱纾兼俊顖氭惈椤秴鈹戦悙鎻掓倯闁荤啿鏅涢悾宄扳攽鐎n偄娈濋梺缁樺姍閳ь剚绋撻惄搴ㄦ⒒娴e憡鎯堟繛灞傚灲瀹曟繄浠﹂悙顒佺彿闂佸湱铏庨崰妤呮偂濞嗘挻鐓i煫鍥风到娴滅偞绻涢幓鎺旀憼闁靛洤瀚版慨鈧柍鈺佸枤濡啴鎮楃憴鍕闁绘牕銈搁獮濠傗堪閸繂鐎銈嗗姧缁插墽娆㈤锔解拻闁稿本鑹鹃埀顒勵棑缁牊绗熼埀顒勭嵁閺嶎収鏁冮柕鍫濇川閻撳姊洪悡搴㈡喐闁轰礁鎲$粋鎺戭潩閼哥鎷绘繛杈剧到濠€鍗烇耿娴犲鐓曞┑鐘插暞缁€鍫ユ煃瑜滈崜姘舵儗椤曗偓瀹曪繝骞庨悾灞界ウ闂佺硶鍓濈粙鎴犵矆鐎n偁浜滈柟鎹愭硾鍟搁梺缁樻尰閹瑰洤顫忓ú顏勭闁肩⒈鍓欑敮銉╂⒑閸濄儱校闁绘绮庡Σ鎰版倷瀹割喗寤洪梺閫炲苯澧い顐㈢箰鐓ゆい蹇撳缁愭稒绻濋悽闈浶㈤柛濠冩倐閿濈偛鐣濋崟顑芥嫼闂佽崵鍠愬姗€寮抽柆宥嗏拺閻㈩垼鍠氱粔顕€鏌曢崱鏇狀槮闁宠閰i獮妯虹暦閸モ晜婢戦梻鍌欑閹碱偊藝閹剁瓔鏁嬮柟鎯版鍞梺鍐叉惈閸婂宕㈤柆宥嗙厽闊洦娲栨禒婊冾熆瑜岀划娆撳春婵犲洤鍗抽柕蹇ョ磿閸樼敻姊虹紒妯虹仸闁搞劍绻堥獮澶嬨偅閸愨晝鍘搁悗鍏夊亾閻庯綆鍓涢惁鍫ユ倵鐟欏嫭绀冮悽顖涘浮閿濈偛鈹戠€e灚鏅i梺缁橈耿濞佳囩嵁閳ь剛绱撻崒姘偓鎼佸磹閻戣姤鍊块柨鏇炲€堕埀顒€鍟村畷銊ヮ潰閵堝懏澶勯悗闈涖偢瀵爼骞嬮悪鈧崬鐢告⒒娴e憡鍟炲〒姘殜瀹曘垽骞栨担鎼佸敹濡炪倕绻愰悧濠囨偂閸愵亝鍠愭繝濠傜墕缁€鍫熺箾閹存瑥鐏╃紒鐙€鍨抽幉鎼佹偋閸繄鐟查梺绋款儏鐎氫即寮婚敐澶婄闁惧浚鍋呭畷鍐差渻閵堝棙鐓ラ柟铏~蹇撁洪鍕炊闂佸憡娲﹂崜娑㈠Χ椤愩倗纾藉ù锝勭矙閸濈儤绻涢懠顒€鏋戝ǎ鍥э躬瀹曞ジ寮撮妸锔芥珖闂備焦瀵у濠氬疾椤愶箑鍌ㄥù鐘差儐閳锋垿姊婚崼鐔诲剱鐟滅増甯掔壕鍧楁⒑椤掆偓缁嬩線寮崒婊勫枑闊洦娲橀~鏇㈡煙閻戞﹩娈旂紒鈧崼婢濆綊鏁愰崵钘夌秺閻涱喚鈧綆鈧厽妫冮幃鈺呮濞戞鍕冮梻浣规偠閸斿苯岣块垾鎰佸殨妞ゆ劧绠戠粻鑽ょ磽娴h偂鎴濃枍閵忋倖鈷戦悹鎭掑妼濞呮劙鏌熼崙銈嗗,濠电姷鏁告慨鐑藉极閹间礁纾绘繛鎴欏焺閺佸銇勯幘璺烘瀾闁告瑥绻橀弻鐔虹磼閵忕姵鐏堢紓浣哄Х婵兘鍩€椤掆偓缁犲秹宕曢崡鐏绘椽鏁冮崒銈嗘櫇婵炲濮撮鍡涙偂閻斿吋鐓忛煫鍥э攻閸ゅ鎲搁悧鍫濈瑲闁稿孩顨嗘穱濠囧Χ閸涱喖娅ら梺缁樻尰濞茬喖骞冨鈧幃娆撳箵閹哄棙瀵栧┑鐘殿暯閳ь剝娅曢崰姗€鏌$仦鍓с€掗柍褜鍓ㄧ紞鍡涘磻閸涱厾鏆︾€光偓閳ь剟鍩€椤掑喚娼愭繛鍙壝悳濠氬锤濡も偓缁犳煡鏌涢弴銊ョ仩閹喖鎮峰⿰鍕煀閸楅亶鏌i幋锝呅撻柍閿嬪笒闇夐柨婵嗗椤掔喖鏌¢埀顒勬偋閸稐绨婚梺鍝勬川閸犳挻鏅堕悽纰樺亾鐟欏嫭绀冩繝銏∏归悘鍐⒑閸涘﹦鐭嗛柣鎺炵畵瀵煡濮€閻橆偅鏂€闂佺粯岣跨划顖氣槈瑜庨妵鍕箣濠靛洤娅х紓渚囧枛閻楁挸鐣烽幒妤佸€烽悗鐢登圭敮鎯р攽閻橆喖鐏辨繛澶嬬洴閹囧幢濞戞ḿ顦梺闈涚墕濡孩绂嶅⿰鍫㈠彄闁搞儯鍎遍崝婊堟倵濮樼偓瀚�,濠电姷鏁告慨鐑姐€傞鐐潟闁哄洢鍨圭壕缁樼箾閹存瑥鐒洪柡浣稿閺屾稑鈽夊Ο鍏兼喖闂佺粯鎸撮崑鎾绘⒒娴g懓顕滅紒璇插€块獮濠冨緞閹邦剙鍤戦悗骞垮劚椤︿即鎮″▎鎾寸厱闁圭偓顨呴幊搴g箔閿熺姵鈷戦柟鑲╁仜閳ь剚娲熼弫鍐Ψ閳轰絼锕傛煕閺囥劌鏋ら柣銈傚亾闂備礁婀遍崑鎾翅缚濞嗗繆鏋嶉柨婵嗘媼濞撳鏌曢崼婵囧櫣妞ゆ帇鍨介弻鐔兼偡閻楀牆鏋犻悗娈垮枛椤嘲顕i幘顔碱潊闁绘ǹ灏埀顒€鐏濋埞鎴炲箠闁稿﹥鍔欏畷鎴﹀箻缂佹ḿ鍘撻悷婊勭矒瀹曟粌顫濋懜闈涗槐闂佸搫娲㈤崹瑙勵攰闂備礁婀辨晶妤€顭垮Ο鐓庮棜闁稿繗鍋愮弧鈧繝鐢靛Т閸婃悂顢旈鍛闁割偅绮屽畵鍡樻叏婵犲啯銇濈€规洏鍔嶇换婵嬪磼濮樺吋缍傞梻鍌欑閹碱偊骞婅箛鏇炲灊闁规崘宕靛畵渚€鐓崶銊р姇闁绘帟鍋愰埀顒€绠嶉崕鍗炍涘☉銏犲偍闁归棿鐒﹂埛鎴犵磼鐎n偄顕滄繝鈧幍顔炬/闁哄娉曟晥闂佽鍨伴懟顖濈亙闂佸憡鍔︽禍鐐烘晬濠婂牊鈷戠紓浣贯缚閹冲啴鏌熼搹顐㈠缂侇喗妫冮、姘跺焵椤掑嫬钃熼柣鏃傗拡閺佸秵鎱ㄥ鍡楀⒒濞寸厧鍟—鍐Χ閸愩劎浠鹃梺鑽ゅ暱閺呯娀鐛崘銊㈡瀻闁瑰灝鍟弲銏ゆ⒑缁嬫寧婀扮紒瀣浮椤㈡瑨绠涘☉娆屾嫽闂佺ǹ鏈悷褏绮i弮鈧换娑㈡嚌閺夊灝鎯為梺鐟板槻缂嶅﹪骞冮姀銈嗗亗閹艰揪缍嗗Σ鐑芥⒑鐠囨彃鍤辩紓宥呮瀹曟粌鈹戦崶銊ュ伎闂佹儳娴氶崑浣圭濠婂牊鐓欓柛婵嗗鑲栧銈忚闂勫嫰濡甸崟顖氬嵆妞ゎ偒鍘介崰姘舵⒑閸濆嫮鐒跨紒鎻掆偓鐔轰航闂備礁婀辨灙婵炲鏌夐妵鎰樄闁哄矉缍€缁犳盯骞橀懡銈呮そ缂傚倷鑳剁划顖滄崲閸繍鍤曞┑鐘崇閺呮悂鏌eΟ鍨毢闁稿﹦鍋ゅ娲濞戞帒鎮嶆繝纰樷偓铏窛缂侇喗鐟╁畷鎯邦檨婵炴挸顭烽弻鏇㈠醇濠靛牏顔掑┑锛勮檸閸o綁骞冨Δ鍐當婵炴垶蓱閸d粙鏌i鐔峰摵婵﹥妞介、妤呭焵椤掑倻鐭撻柟缁㈠枟閸婃寧绻涘顔荤凹闁绘挻娲熼弻鐔煎级閼愁垰顏梺纭呮珪閸旀瑨妫熼梺闈涱槴閺呮粓鍩涢幒鎳ㄥ綊鏁愰崶銊ユ畬濡炪倖娲樼划搴f閹烘柡鍋撻敐搴′簻闁诲繑鎸抽弻鐔风暦閸パ勭亪濡炪們鍨洪惄顖炲箖濞嗘挸绾ч柟瀵稿剱閸氬懘姊婚崒娆掑厡缂侇噮鍨跺濠氬Ω閳轰胶顔戝┑鐘诧工閻楀棝鎮″┑瀣厸闁告劑鍔岄埀顒傛暬瀹曟垿骞橀懡銈呯ウ闂佸壊鐓堥崰鏍ㄦ叏鎼粹檧鏀介柍钘夋娴滄繃銇勯妸銉︻棤缂侇喒鏅犻幃銏ゆ偂鎼淬劌鏁归梻渚€娼ч¨鈧┑鈥虫喘瀹曘垽宕¢悙鈺傛杸闂佺粯鍔栧ḿ娆撴倶閿曗偓閻f繈鏁愰崨顔间淮闂佽桨绀佺粔鎾敇婵傜ǹ骞㈡繛鍡樺焾閸熷酣姊绘担铏瑰笡闁圭ǹ鎲¢〃銉╁箹娴e憡杈堥梺缁樺姉閸庛倝鎮¤箛娑欑厱闁靛鍨甸崰姘閳ь剟姊绘担鍛婅础闁硅櫕鎸鹃埀顒佺煯閸楁娊鐛弽顓炴嵍妞ゆ挾鍠庨弸鍌炴⒑閸涘﹥澶勯柛妯圭矙椤㈡捇宕堕浣叉嫽婵炶揪缍€濡嫰宕ラ悷鎵虫斀妞ゆ梻鍋撻弳顒傗偓瑙勬礃缁诲牓鐛€n喗鏅濋柍褜鍓熷畷褰掑磼閻愬鍘炬繝娈垮枟閸旀洟鍩€椤掍焦绀嬬€规洜鎳撻埞鎴犫偓锝庡亞閸欏棗鈹戦悙鏉戠仸闁挎碍銇勮箛锝呬簽闁汇儺浜濋妶锝夊礃椤忓棙姣囬梻浣告惈閻ジ宕伴幇顑肩細闊洦绋戠粈鍫㈡喐鎼淬劌纾荤憸宥夆€旈崘顔嘉ч柛灞剧⊕閻濇牠姊烘潪鎵槮妞ゎ厼鍢查锝囨嫚濞村顫嶅┑顔筋殔濡瑩宕撻棃娑辨富闁靛牆妫楃粭鍌炴煟閹虹偟鐣垫鐐茬箻閺屽棗顓奸崱蹇斿闂備胶顢婇崑鎰板磻濞戞瑤绻嗛柟闂寸劍閻撴洟鏌¢崘锝呬壕闂佹悶鍔屽ḿ锟犳偘椤旂晫绡€闁搞儜鍜佸晪闂佽崵濮村ú锕併亹閸愵亞鐜绘繛鎴烇供濞撳鏌曢崼婵囶棡閻忓繒鏁婚弻娑㈡偐閺屻儱寮伴悗瑙勬礃缁挻淇婇幖浣哥厸闁稿本绮岄獮妤呮⒑閻熸澘鎮戦柣锝庝邯瀹曟劙濡堕崨鈺冪窗闂佸綊鍋婇崰姘涢鐐寸厸濠㈣泛瀛╃涵鍓佲偓娑欑箞濮婃椽骞愭惔銏紭闂佹悶鍔忓▍锝夊焵椤掑嫭娑ч柕鍫⑶归锝夊醇閺囩偟顓洪梺缁樺灥濡瑩藟閵堝鈷掗柛灞剧懅閸斿秹鏌熼鑲╁煟鐎规洘娲栫叅妞ゅ繐瀚ˇ顓炩攽閻愬弶顥為柟绋挎憸缁牊寰勯幇顓犲帾婵犮垼娉涘Λ娆忊枍閸℃稒鐓熼柟鎯х摠缁€瀣煛瀹€鈧崰鏍箖濠婂吘鐔兼惞闁稒顢樺┑锛勫亼閸婃垿宕曢弻銉﹀仭闁靛鏅滅粻鎺撶節閻㈤潧孝闁挎洏鍊楅埀顒佸嚬閸撴瑩婀佸銈嗘閺侇噣宕戦幘鑸靛枂闁告洦鍓涢埞娑氱磽娴g懓绲诲褌绮欓獮鎴﹀閻橆偅鏂€闁诲函缍嗘禍鐐烘晬濠婂啠鏀芥い鏃€鏋绘笟娑㈡煕韫囨梻銆掓俊鍙夊姍閹垽宕楃亸鏍ㄥ闂備胶枪閺堫剟鎮疯閹疯瀵肩€涙ḿ鍘遍梺缁樓瑰▍鏇炵暦瀹€鈧埀顒冾潐濞叉ḿ鎹㈤崱娆戜笉婵炴垶菤濡插牏鈧娲栧ú銊╁煟閵堝鈷掑ù锝堫潐閸嬬娀鏌涙惔銏°仢鐎规洘绮岄~婵堟崉閾忕櫢绱梻浣虹帛閸ㄥ吋鎱ㄩ妶澶婄;闁斥晛鍟扮粻楣冩煕閳╁喚娈樼紒鐘靛閵囧嫯绠涙繝鍐╃彋闂佸搫鐭夌紞鈧紒鐘崇洴瀵噣骞嬮悙鍨緬闂傚倷绀侀幖顐﹀嫉椤掑嫭鍎庢い鏍仧瀹撲線鏌涢妷顔煎⒒闁轰礁妫楅湁闁挎繂鎳忛崯鐐淬亜韫囨洖校濞e洤锕幃娆擃敂閸曘劌浜鹃柡宓本缍庨悷婊呭鐢帞绮堟径瀣闁糕剝锚婵啰绱掔拠鍙夘棦闁哄瞼鍠撶槐鎺楀閻樺磭浜紓浣哄亾閸庢娊宕ョ€n喖绠為柕濞垮剻閻旂厧浼犻柛鏇ㄥ墮閳ь剦鍨跺娲偡閺夋寧鍊梺鍛婃⒐閻熲晛顕f繝姘櫜闁糕剝锚閸斿懎鈹戦悩缁樻锭闁绘绻樻俊璺虹暋闁附瀵岄梺闈涚墕妤犲憡绂嶅⿰鍕╀簻闁挎棁顕ч悘锕傛煛娴gǹ鏆e┑顔瑰亾闂佺偨鍎查崜姘跺吹閵堝鈷戦柛婵嗗濡插綊鏌涢妸銉у煟閽樼喐绻濋棃娑卞剱闁抽攱鍨块弻鐔兼嚃閳轰椒绮堕梺鍛婃煛閸嬫捇姊绘担鍛婂暈闁告柨绻樺鎻掆堪閸愶絾鐏佹繛瀵稿Т椤戝棝鍩涢幋锔藉仯闁搞儜鍐獓闂佸湱娅㈢徊楣冨Φ閸曨垰顫呴柣娆忔嚀閸氼偊姊洪幐搴g畼闁稿鍋涢銉╁礋椤掑倻鐦堥棅顐㈡处閸╁啴宕戦幘璇插瀭妞ゆ棁銆€閸嬫捇骞掗幋顓熷兊闂佹寧绻傞幊宥嗙珶閺囥垺鈷掑ù锝囩摂閸ゅ啴鏌涢悩宕囧ⅹ瀹€锝呮健閺佹捇鎮╅棃娑氥偊闂佽鍑界紞鍡樼閺嶎厼閱囨い蹇撶墛閻撴洘绻涢幋婵嗚埞闁诲骏绻濋弻锝嗘償椤旈棿鍠婂┑顔硷功缁垶骞忛崨瀛樺仭闂侇叏绠戝▓婵堢磽閸屾瑧顦︽い鎴濇瀹曞綊宕稿Δ鈧粻姘舵倶閻愭彃鈷旈柣鐔风秺閺屽秷顧侀柛鎾跺枛婵″瓨鎷呴崜鍙夊兊婵☆偆澧楃换鍐疾閵忋倖鈷戦柛娑橈攻婢跺嫰鏌涚€n亝顥㈤柟顕嗙節楠炲鎮欓悽鐢垫闂備焦鐪归崹钘夅缚瑜嶉悺顓㈡⒒娴e憡鎲搁柛锝冨劦瀹曞綊骞嗛悧鍫(闂佽崵鍠愮划宀€绮旇ぐ鎺戞槬闁靛绠戠欢鐐烘煙闁箑澧版い鏃€甯″娲川婵犲倸顫屽┑鈽嗗灠閿曨亜鐣峰┑鍥х窞闁归偊鍘搁幏娲⒑绾懎浜归柛瀣⊕娣囧﹪鎮惧畝鈧壕鍏笺亜閺冨洤浜归懖鏍磽娓氬洤鏋涙い鎴濐樀閻涱噣骞掗幊铏⒐缁绘繈宕橀埡鍌滃綅闂傚倸鍊风粈渚€骞夐敓鐘茬妞ゆ帒瀚婵囥亜閺嶃劎鐭婇悽顖樺妿缁辨捇宕掑顑藉亾閹间礁纾瑰瀣椤愪粙鏌ㄩ悢鍝勑㈤柛銊ュ€垮娲敆閳ь剛绮旈悽绋跨?闁瑰濮甸崰鎰版煟濡も偓閻楀棛绮幒妤佺厽闁圭儤鍨规禒娑㈡煏閸パ冾伃妤犵偞甯¢獮瀣敍濞戞瑦姣庨梻浣筋嚙鐎涒晠鎮㈤鍕闁跨噦鎷�

濠电姷鏁告慨鐑姐€傞鐐潟闁哄洢鍨圭壕濠氭煙鏉堝墽鐣辩痪鎯ф贡閹叉悂寮崼銏犵ウ闂婎偄娲︾粙鎺楀疾閹间焦鐓ラ柣鏇炲€圭€氾拷 闂傚倸鍊搁崐宄懊归崶顒夋晪鐟滃繘骞戦姀銈呯疀妞ゆ挆鍕靛晬闂傚⿴鍋勫ú锔剧矙閹寸姷涓嶆い鏍仦閻撱儵鏌i弴鐐测偓鍦偓姘炬嫹 闂傚倸鍊搁崐宄懊归崶褏鏆﹂柛顭戝亝閸欏繘鏌i姀鈶跺湱绮堟径灞惧枑闁哄啫鐗忓畵渚€鐓崶銊р姇闁哄懏鎮傞弻銊╂偆閸屾稑顏� 缂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾剧懓顪冪€n亜顒㈡い鎰矙閺屾洟宕煎┑鎰︾紓浣哄閸ㄥ爼寮婚妸鈺傚亞闁稿本绋戦锟� -- 濠电姷鏁告慨鐑藉极閹间礁纾婚柣鎰惈閸ㄥ倿鏌涢锝嗙缂佺姾顫夐妵鍕箛閸撲胶鏆犵紓浣哄閸ㄥ爼寮婚妸鈺傚亞闁稿本绋戦锟� 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘e亾妤犵偛顦甸弫鎾绘偐椤旂懓浜鹃柛鎰靛枛缁犳盯鏌℃径搴㈢《妞ゆ柨妫濆铏规崉閵娿儲鐝㈤梺鐟板殩閹凤拷 濠电姷鏁告慨鐑姐€傞鐐潟闁哄洢鍨圭壕濠氭煙鏉堝墽鐣辩痪鎯ф贡閹叉悂寮崼銏犵ウ闂婎偄娲︾粙鎺楀疾閹间焦鐓ラ柣鏇炲€圭€氾拷 闂傚倸鍊搁崐宄懊归崶顒夋晪鐟滃繘骞戦姀銈呯疀妞ゆ挆鍕靛晬闂傚⿴鍋勫ú锔剧矙閹寸姷涓嶆い鏍仦閻撱儵鏌i弴鐐测偓鍦偓姘炬嫹 缂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻瀵割槮缂佹劖顨嗙换娑㈠箣濞嗗繒浠肩紓浣哄閸ㄥ爼寮婚妸鈺傚亞闁稿本绋戦锟� 缂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾剧懓顪冪€n亜顒㈡い鎰矙閺屾洟宕煎┑鎰︾紓浣哄閸ㄥ爼寮婚妸鈺傚亞闁稿本绋戦锟� 濠电姷鏁告慨鐑藉极閹间礁纾块柟瀵稿Т缁躲倝鏌﹀Ο渚&鐟滅増甯掔粈瀣亜閺嶃劍鐨戞い鏂挎濮婅櫣鎹勯妸銉︾彚闂佺懓鍤栭幏锟� 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹瀹勬噴褰掑炊椤掑鏅梺鍝勭▉閸樺ジ鎯屽Δ鍛彄闁搞儯鍔庨埥澶岀磼閻欌偓閸ㄥ爼寮婚妸鈺傚亞闁稿本绋戦锟� 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘e亾妤犵偞鐗犻、鏇㈡晜閽樺缃曢梻浣虹帛閸旀洟骞栭銈囦笉妞ゆ牜鍋為悡銉╂煟閺囩偛鈧湱鈧熬鎷� 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹妞嬪海鐭嗗〒姘e亾妤犵偛顦甸崹鎯ь熆閸曨剛娲存鐐差儔閺佸啴鍩€椤掑倻涓嶆い鏍仦閻撱儵鏌i弴鐐测偓鍦偓姘炬嫹 濠电姷鏁告慨鐑藉极閹间礁纾婚柣鎰惈閸ㄥ倿鏌涢锝嗙缂佺姾顫夐妵鍕箛閸撲胶鏆犵紓浣哄閸ㄥ爼寮婚妸鈺傚亞闁稿本绋戦锟� 闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间降鍋戦柟缁㈠枛绾惧鏌涢弴銊モ偓瀣亹閹烘垹顦板銈嗙墬濮樸劑顢欓崱娑欌拺閻犳亽鍔屽▍鎰版煙閸戙倖瀚�
www.58188.com