01

　　2021年，消费电子行业将迎来修复式增长机会。

　　受疫情影响，2020年全球3C消费电子整体市场负增长。

　　展望2021年消费电子行业，全球疫情大概率缓解，全球经济步入回暖期，3C消费电子行业将修复式增长机会。

　　2021年，5G换机潮仍在持续，智能手机成为增长主力；而TWS耳机渗透率或将大幅提高；可穿戴设备在健康运动场景的发展会拉动其大幅增长，预计消费电子行业全年将保持10%左右增长。

　　全球3C电子出货量概况

　　资料来源：Wind，中信证券(行情600030,诊股)投资顾问部整理

　　02

　　5G有望拉动存量换机需求，看好2021年手机出货量增速转正。

　　2021年5G手机进入替换期，带动智能手机出货量增速由负转正

　　2020年起，5G手机进入快速增长期，渗透率显著增加。但受疫情影响，2020年1-11个月，国内手机市场总体出货量累计2.81亿部，同比下降21.5%。其中5G手机累计出货量1.44亿部，占比51.4%。

　　2021年5G手机进入替换期，5G换机潮延续，并且随着5G手机价格逐渐降低，出货量会更为迅速地增长，进一步打开下沉市场。

　　我们预计2020年全球5G手机出货量预计达2.5亿部，预计同比增长80%以上。

　　国内手机总出货量概况

　　资料来源：Wind，中信证券投资顾问部整理

　　全球智能手机出货量及预测

　　资料来源：Wind，中信证券投资顾问部整理

　　积极关注5G手机产业链中，零部件国产化带来的投资机会。

　　2021年智能手机出货量由负转正，将带来智能手机产业链的复苏。

　　在华为带领的芯片、零部件自研的场景下，建议关注手机零部件国产化的投资机会。

　　智能手机镜头变多、像素变高已成趋势，手机企业牵手专业光学镜头企业成趋势，建议重点关注摄像头芯片和光学赛道。

　　03

　　TWS耳机引领可穿戴设备爆发，VR/AR市场前景广阔。

　　2021年TWS耳机仍将保持高速增长，出货量将突破3.5亿副。

　　TWS耳机因其分体式的便携性，佩戴时不会出现传统的物理线材缠绕而带来较好的体验。随着芯片技术和BOM端的成熟，其更能满足消费者的需求。

　　另外，随着技术成熟和成本的降低，从头部厂商取消耳机孔、销售手机不再附赠有线耳机的趋势来看，TWS耳机有望成为智能手机标配。

　　目前TWS耳机渗透率仅达9.41%，尚有巨大的增长空间。我们预计2021年TWS耳机出货量将突破3.5亿副。其中AirPods引领市场，出货量有望达到1.5亿副，市占率40%。

　　全球TWS耳机市场出货量概况

　　资料来源：IDC，中信证券投资顾问部整理

　　各品牌取消耳机孔的机型

　　资料来源：中信证券投资顾问部整理

　　TWS耳机厂商中苹果将长期保持领先地位，安卓TWS即将迎来高增长。

　　2020年第二季度，苹果Airpods全球出货量仍居第一。苹果作为TWS耳机的引领风潮者，在技术、性能以及外观设计上都有更好的品质和领头地位，预计2021年出货量有望达到1.5亿副。

　　安卓系或凭借更低的市场价格继续占领下沉市场，增加市场份额。

　　随着苹果后续可能会对现存的TWS耳机进行调价，不排除安卓系压低耳机成本甚至随手机出售的可能性，我们更看好安卓TWS耳机2021年高增长。

　　2020二季度全球TWS耳机出货量占比

　　资料来源：IDC，中信证券投资顾问部整理

　　？2021年智能手表出货量将大幅增长

　　我们看好2021年智能手表出货增长，预计2021年全球智能手表出货量将达到1亿块，2022年将达到1.13 亿块，三年复合年均增长率为35%。

　　首先，医疗行业的数字化推动了智能手表的发展，其在运动、健康和医疗场景的技术突破能带来巨大的增长；其次，智能手表在性能和外观设计上的进一步优化，使得其精致度超过大众腕表，竞争力增强；第三，未来智能手表有望换装Mirco LED，电池续航能力进一步提升。

　　全球智能手表出货量概况

　　资料来源：Trendforce，中信证券投资顾问部整理

　　APPle Watch将长期领跑全球智能手表市场，华为市占率有望超越三星。

　　品牌上来看，Apple Watch占据了全球智能手表市场的半壁江山，维持较高增速。

　　2020 年第三季度全球智能手表出货量年同比增长6%，其中Apple Watch以47%的全球智能手表市场份额保持第一，比同比增长23%。Apple Watch 7和Apple Watch SE领跑智能手表市场，其在运动、健康和医疗场景有所突破，预计2021年销量保持70-80%增长。

　　华为以其多款式和创新的手表外形打开市场，达到15%市占率。2020年底华为推出的WATCH FIT从颜值、功能、材质等多方面进行了突破，我们看好2021年华为智能手表的表现。

　　2020三季度智能手表出货量占比

　　资料来源：Counterpoint，中信证券投资顾问部整理

　　积极关注智能手表产业链中SIP封装、ODM代工子板块的投资机会。

　　从Apple watch和华为Watch GT的BOM拆解来看，智能手表的国产化率较低，尤其是Apple watch中几乎没有国产元器件，因此从A股投资角度看，需要寻找智能手表产业链中有国内产商参与的细分环节有哪些。

　　目前智能手表产业链中，国内屏幕模组及减薄龙头长信科技(行情300088,诊股)通过JDI进入Apple watch供应链体系，SIP封装龙头环旭电子(行情601231,诊股)通过为Apple watch和iphone提供SIP封装服务进入苹果产业链，同时今年立讯精密(行情002475,诊股)还将承接新一代Apple watch5S的ODM代工订单。

　　Apple watch BOM成本

　　资料来源：集微网，中信证券投资顾问部整理

　　？2021年VR/AR市场前景广阔，5G应用带动增速提升

　　2020年新冠疫情提振学习、办公以及娱乐用VR/AR设备需求，全球VR/AR市场规模为60亿美元左右。

　　由于2021上半年疫情形势仍不容乐观，5G的快速普亦促进AR/VR技术升级和更新，我们预计2021年全球VR/AR市场仍将大幅增长，其中中国VR/AR市场规模将达544.5亿元，同比增加95.2%。

　　中国VR/AR市场规模及预测

　　资料来源：赛迪顾问（港股08235），中信证券投资顾问部整理

　　04

　　全球个人PC出货量或有回落，但商用PC可能会迎来明显增长。

　　个人PC在2020年疫情中升级换代较为充分，2021或将回落正常水平。

　　2020新冠疫情让线上办公、授课成为主流，PC出货量大幅增长，预计2021年上半年仍会有增长空间。但随着全球疫情缓解以及同期高基数，2021年下半年PC出货量增长率可能会有明显的回落，恢复到之前的出货水平。

　　不过，同时增加的远程办公需求会促进商用PC的升级换代，商用PC出货量或迎来明显增长进而抵消部分个人PC出货量下滑。

　　因此，我们预计2021年全球PC出货量将保持小幅增长。

　　全球PC出货量概况

　　资料来源：中信证券投资顾问部整理