《电鳗快报》文 / 李瑞峰
2020年9月24日晚间，证监会官网显示，浙江李子园食品股份有限公司(以下简称李子园)首发过会。李子园的主营业务为甜牛奶乳饮料系列等含乳饮料和其他饮料的研发、生产与销售，该公司的主要产品包括含乳饮料、复合蛋白饮料、乳味风味饮料及其他等。
在研究该公司提供的上市资料时，《电鳗快报》注意到，即将上市的李子园其产品仍然存在质量问题，如：食品过期、奶中有异物、包装盒中飞出蛾子以及客服态度蛮横等问题。这些问题仍然困扰着李子园的经营。
此外，李子园的经营过度依赖含乳饮料，报告各期内，占其总收入超过90%，为该公司未来的经营增添了风险。
最后，该公司似乎是从集体企业转为私营企业，而在转变过程存在众多疑问。而且，有业内人士质疑，实控人夫妇此后的两次增资存在“空手套白狼”的嫌疑，此后，在即将冲刺IPO之时，实控人夫妇才拿出真金白银补齐出资。
产品质量问题仍困扰着经营
尽管李子园已成功过会且即将登陆资本市场，但该公司的产品质量问题仍可能将困扰着该公司。2018年11月22日晚，赣州市一名孕妇在李子园牛奶赣州生佛坛前巷的营销中心购买了一袋100%鲜牛奶，她发现包装上标明的生产日期是11月23日，这是一袋“早产奶”。
据悉李子园在赣州的销售负责人表示，是根据经销商的要求提前标明生产日期的，而营销中心的销售员则对此进行了否认，营销中心并没有向厂家提出过这样的要求。章贡区工商局执法人员也表示“生产日期提前标，违反了《产品质量法》和《消费者权益保护法》的有关规定，会造成过了保质期的鲜奶还可再卖一天。”李子园这样的做法实在是有违道德。
另有网友在微博上发布消息称，买了一瓶浙江人都喜欢的李子园给小孩喝，结果喝完发现里面有一个黑色的东西，一开始她怀疑是产品过期了，于是查看了生产日期和保质期，但是发现并没有过期，网友很疑惑，既然没有过期为什么会存在不明物体呢?
此外，一位宋先生投诉称收到朋友送的两箱李子园牛奶，刚打开外包装，便在密封的塑料膜里发现两只飞蛾，其中一只已经死了，另一只还活蹦乱跳。更让宋先生气愤的是，在后续的投诉过程中，宋先生被厂家的工作人员骂作“神经病”。
天猫超市里对李子园经典产品“甜牛奶”的评价，消费者也给出了很多差评，主要围绕“兑水”、“日期不新鲜”、“牛奶变质”、“喝完拉肚子”等问题。
针对消费者对李子园产品质量的质疑声及依赖单一产品等问题，业内媒体发函并致电李子园，李子园表示：“对于所提到的问题，我公司会核实查证后适时予以回复”，但截至发稿前记者仍未收到李子园回复。
收入严重依赖含乳饮料
招股说明书披露的信息显示，2016-2018年，李子园分别实现营收4.53亿元、6.02亿元和7.87亿元，分别实现净利润为1.02亿元、9017万元和1.24亿元，可见，近年来该公司的业绩增长比较快。其中，含乳饮料的销售收入分别为4.26亿元、5.78亿元和7.60亿元，占公司主营业务收入的比例分别为94.29%、96.12%和96.71%。
含乳饮料的销售收入占比如此之高，该公司的经营面临巨大的风险。李子园在招股书中坦言，公司经营业绩对单一产品依赖程度较高，主要是实施大单品销售拓展策略所致。
从短期来看，大单品销售策略将有助于公司树立品牌形象，快速拓展新市场，提高市场占有率;然而从长期看，如消费者偏好、市场竞争环境等市场因素发生重大变化，将对该公司的经营业绩产生较大影响。
事实上，李子园也尝试改变收入来源单一的情况。2018年李子园一口气发布4个系列18款新品。业内人士认为，李子园新品没有特色也没有较大，业绩增长恐难以获得长期支撑。
集体企业转私营?出资存在瑕疵
招股书披露的信息显示，李子园的实控人为李国平与王旭斌夫妇，二人创办李子园并非白手起家，该公司是从一家集体企业的基础上发展起来的。这一演变过程存在众多疑点。
1994年9月30日，李国平与王旭斌出资设立李子园，设立时注册资本88万元。其中李国平认缴出资额70.4万元，出资比例80%，王旭斌认缴出资17.6万元，出资比例20%。但这88万元并非现金出资，根据当时审计事务所的验资报告书，88万元的注册资本金均为实物出资。
这88万元注册资金是金华市金港食品厂注销核定资金中的大部分。资料显示，金港食品厂仅比李子园成立早了一年多，于1993年登记设立，设立时注册资金10万元，该公司的经济性质为集体所有制。
李子园的招股书显示，金港食品厂收到的金华市多湖镇企业管理办公室出具的同意该厂终止集体执照书面说明时间与李子园设立时间为同一天，均为1994年9月30日。书面说明内容显示：“同意终止金华市金港食品厂集体执照并按有关规定办理注销登记。现证明截至1994年9月30日，金华市金港食品厂资产净值91.58万元，其中88万元属于李国平、王旭斌所有，可以作为李国平、王旭斌申办李子园食品有限公司的注册资金。”
业内人士提出了一个疑问：金港食品厂是集体企业，为什么在91.58万元中有88万元属于李国平夫妇?尽管当时李国平是金港食品厂的法人，但作为集体企业，招股书中并未披露金港食品厂成立时注资情况，李国平夫妇在金港食品厂是否有出资，如果有又出资了多少，如果没有出资，或者出资很少，是否涉及集体资产流失问题。
这是否属于集体资产流失?对此，金华市金东区街道办事处倒是出具了一份《关于金华市金港食品厂资产权属的确认函》，特别用于来证明不存在集体资产流失。该确认函的出具时间是2017年5月8日。
为什么在2017年才出具这份确认函，业内人士继续提出疑问，1994年到2017年过去了二十多年了，街道办的人更换有多少，为什么不直接披露清楚当初金港食品厂情况，那不更直接?如果金港食品厂是李国平夫妇的私营厂，不过是挂靠在集体名下话，重新成立李子园有什么意义?
两次增资无“真金白银”
此后，李国平夫妇对李子园的几次增资也存在问题，该公司的发行律师事务所和发行券商都认为存在“瑕疵”。
资料显示，李子园1997年、1998年分别进行过两次增资，且每次增资资金来源均由债权形成，是李子园牛奶因日常经营所需，李国平夫妇向李子园牛奶提供资金周转所形成的债权。值得注意的是，两次相关的债权都未经评估。两次增资共计500万元均未经资产评估。
也许是因为启动了上市计划，2016年，为了弥补这个“瑕疵”，李国平夫妇终于拿出真金白银，支付货币资金500万元来弥补前述500万元的“瑕疵”。
