顶尖财经网(www.58188.com)2021-1-22 8:44:18讯：

　　科大讯飞(002230)：实控人大额认购定增 彰显对公司发展信心
　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪 日期：2021-01-22
　　事件：
　　1 月18 日，公司发布2021 年度非公开发行预案，拟向公司实控人刘庆峰董事长及其控制企业安徽言知科技定向发行59559262-77427039 股股票，发行价33.58 元/股，共募集资金20-60 亿元。发行对象将以现金方式认购本次非公开发行的股票，本次募集资金将全部用于补充流动资金。

　　投资要点
　　定增提高实际控制人持股比例，巩固公司控制权：发行前刘庆峰董事长直接持有公司4.40%股份，通过言知科技持有公司2.31%股份，通过表决权委托方式获得公司5.72%股份的表决权，一致行动人科大控股持有公司3.75%股份，公司实控人刘庆峰和科大控股合计控制公司16.17%股份的表决权，处于较低水平。按照定增上限测算，本次发行后公司实控人刘庆峰和科大控股合计控制的表决权比例将提升至18.99%，进一步增强公司控制权的稳定性，巩固实际控制人的控制地位。同时，实际控制人认购公司非公开发行股票彰显其对人工智能行业和公司未来发展前景的坚定信心，有利于公司长期稳定发展。

　　定增资金补充流动性，支撑公司业务快速发展的需求：随着公司经营规模的不断扩大，特别是行业应用落地的进程加快，营运资金需求也日益增加。通过本次定增，公司将获得更加充足的流动资金，一方面，使公司的资金实力获得进一步提升，有利于优化公司资本结构，为公司经营发展提供有力的营运资金支持，进一步满足核心业务增长与业务战略布局需要，有利于公司在快速发展的人工智能行业抢抓战略先机；另一方面，公司核心竞争能力和面临宏观经济波动的抗风险能力得到加强，有利于公司的健康可持续发展。

　　公司今年业务高增态势有望恢复：2020 年公司区域级因材施教解决方案青岛和蚌埠标杆项目取得较好效果，因材施教模式有望在今年开始快速拓广，同时学习机和个性化学习手册今年也是公司重点布局领域，预计教育业务仍有望保持高速增长。消费者业务今年受疫情影响增速放缓，但公司下半年陆续发布了TWS 耳机、扫描词典笔等多款新智能硬件产品，随着疫情影响逐步消失，消费者业务有望在今年开始逐步恢复高增态势。

　　盈利预测与投资评级：上调公司2020/2021/2022 年归母净利润分别为12.06/15.85/20.52 亿元，摊薄EPS 分别为0.54/0.71/0.92 元，现价对应PE86/66/51 倍。疫情凸显人工智能+互联网与教育、医疗深度结合的刚需，同时人工智能作为新基建重要内容之一，加速生态建设和应用落地，AI 龙头有望AI 行业高速发展的东风，保持业绩稳步增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：平台进展低于预期；各行业业务进展低于预期。


　　利尔化学(002258)：业绩超预期 四季度业绩创新高
　　类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：余嫄嫄/王海涛 日期：2021-01-22
　　看好公司草铵膦生产工艺不断优化，及草铵膦竞争优势持续提升，维持买入评级。

　　支撑评级的要点
　　业绩超预期，四季度业绩创新高。公司发布公告， 2020 年1-12 月实现营业收入49.69 亿元，同比增长19.33%，实现归母净利润6.15 亿元，同比增长97.72%。靠近此前预告上限。其中四季度单季度实现营业收入16.09亿元，同比增长41.14%，实现归母净利润1.98 亿元，同比增长157.14%。

　　四季度单季度业绩创历史新高。从盈利能力角度，2020 年加权平均净资产收益率16.77%，同比提升7.13%。

　　草铵膦价格持续上行，公司竞争力不断提升。今年以来，国内外部分草铵膦及中间体企业先后受到环保、疫情、洪水等影响开工率低，草铵膦价格持续上涨。根据百川统计，2020 年前三季度草铵膦均价分别为11.39万元/吨、12.74 万元/吨与14.95 万元/吨，四季度均价为16.23 万元/吨，环比上涨8.54%。全年来看，2020 年草铵膦均价为13.84 万元/吨，同比上涨12.26%。公司为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业，在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看，此前公司公告广安利尔于2019 年12 月起实施草铵膦原药生产线停产，目前该项目处于正常的试运行状态。另一方面，2020 年公司取得了精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。此前公司公告计划总投资约 10 亿元人民币，建设年产2 万吨L-草铵膦生产线及配套设施项目。随着MDP 及精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权进一步增强。

　　储备多个潜力品种，看好长期成长。2020 年上半年，公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息，除氟环唑外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。

　　估值
　　考虑到草铵膦持续涨价，上调盈利预测，预计2020-2022 年每股收益分别为1.17 元(原预测1.03 元)、1.34 元(原预测1.20 元)、1.69 元(原预测1.42 元)，对应当前PE 分别为18.8 倍、16.5 倍、13.1 倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升，维持公司买入评级。

　　评级面临的主要风险
　　项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。


　　科前生物(688526)：伪狂犬单品具备竞争优势 短期受益于存栏回升
　　类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王乾/郑颖欣/钱浩 日期：2021-01-22
　　核心观点：
　　国内动物疫苗龙头企业，伪狂犬、腹泻、圆环为核心产品。公司主营业务为动物疫苗的生产和销售，2017-2019 年猪用疫苗收入占比95%以上，占毛利比重约97%，猪伪狂犬疫苗、猪腹泻疫苗、猪圆环疫苗等为核心产品，2019 年三大系列产品收入占比达76%。2020 年前三季度，公司实现营业收入6 亿元，同比增长55%，归母净利润3.2 亿元，同比增长67%。收入和业绩大幅增长源于2020 年生猪存栏恢复，猪用疫苗销售同比大幅增长以及腹泻疫苗产品进入高增长期。

　　伪狂犬、腹泻苗毒株具备稀缺性，竞争优势有望保持领先。我国44 家伪狂犬苗生产企业的伪狂疫苗以经典Bartha-K61 株为主，公司是国内获得伪狂犬活疫苗(HB-98 株)生产批文2 家企业之一。HB-98 株采用我国首个本土分离的猪源性地方流行毒株，与经典毒株相比安全性更高，更适用于我国猪场伪狂犬病预防，产品具备稀缺性。2017-18年公司伪狂疫苗销量市占率达27%、35%，排名全国第一。公司腹泻苗是国内首个流行性腹泻变异株疫苗，毒株优势带动市占率快速提升。

　　储备产品丰富，产品线逐步向禽苗、反刍苗扩张。公司猪苗产品梯队全面覆盖生猪养殖防疫的非强免品种，猪乙型脑炎疫苗、猪细小病毒病疫苗等，储备产品除包括伪狂犬苗亚单位疫苗及圆-支二联等升级产品外，禽用疫苗、反刍疫苗是未来产品线扩张方向。

　　投资建议：预计2020-2022 年主营收入分别为8.71 亿元、11.9 亿元、14.4 亿元，同比增长71.6%、36.7%、20.8%；EPS 分别为0.92、1.31、1.56 元/股。公司背靠华中农大，研发实力优势明显，伪狂犬、腹泻苗具备毒株为本土流行株且具备稀缺性，市占率有望保持领先；公司逐步向禽苗、反刍苗扩张，应给予估值溢价，参考可比公司估值，给予2021 年PE 估值40 倍，合理价值为52.56 元/股，给予“买入”评级。

　　风险提示：疫病风险；生猪存栏恢复不达预期；疫病风险等。


　　艾华集团(603989)：单季收入再创新高 加速拓展汽车光伏市场
　　类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：周梦缘 日期：2021-01-22
　　事件：公司发布业绩快报，2020 年收入25.17 亿元，同比增长11.68%；净利润3.83 亿元，同比增13.57%；扣非净利润3.19 亿元，同比增长12.26%。

　　单季收入再创历史新高，行业继续维持高景气：公司作为铝电解龙头企业，2020 年公司没有明显新增产能情况下，四季度实现收入7.7 亿，环比Q3 增长15%，同比增长22%，表明公司稼动率之高；从利润端来看，Q4 单季度利润1.16 亿元，环比Q3 增加27%，单季度净利率15%，环比Q3 进一步改善。

　　展望2021 年，公司前期转债募投产能即将投产，主要拓展光伏逆变器，5G基站电源，OBC 车载充电机，汽车多媒体等市场，有望受益于新能源产业大趋势，带动公司业绩增速进一步上行。

　　充电功率提升趋势确立，充电头取消标配无碍景气趋势：5G 手机功耗提升叠加消费者快充需求，拉升手机充电头功率，2019 年旗舰机型普遍以30-40W快充为主，目前旗舰机型已将功率提升至55W、65W 级别，带动配套电容器量价齐升。据拆解数据，65W 充电头ASP 较40W 提升50%以上。公司为国内3C 电源类产品电容核心供应商，有望充分受益于行业升级趋势。近期小米跟随苹果，推出取消充电头inbox，对短期情绪略有影响，但用户对快充充电头为刚需，升级需求强烈，即使后续其他手机品牌进一步跟进，考虑到众多独立第三方品牌也是公司客户，不影响行业高景气度。

　　大力拓展汽车光伏等领域，多点开花驱动业绩增速上行。公司2019 年工业类产品占比16%，前期定增募资新增产能，预计春节后有望投产，主要定位于汽车、工业等高端市场，有望驱动收入增速进一步上行，同时公司持续提升核心原材料自给率，盈利能力中枢稳中有升，自2019 年开始已逐步得到验证，后续依然有进一步提升空间。

　　投资建议：公司为快充大功率趋势受益标的，加速拓展汽车、光伏等市场，业绩有望进一步加速，我们预计公司2020/21/22 年净利润为3.83/4.85/6.02 亿元(前期预测2020/21/22 年为4.06/5.01/6.06 亿元)，EPS 为0.97 /1.22/1.52元，增速为13.5%/26.6%/24.1%，“买入”评级。

　　风险提示：产能释放进度低预期，高端市场拓展力度低预期、手机出货量大幅下滑。


　　键凯科技(688356)：细分领域冠军之键凯科技 PEG医药应用行业龙头快速崛起
　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：盛丽华/陈灿 日期：2021-01-21
　　键凯科技投资价值判断，在于判断公司中短期业绩增长驱动因素何在？
　　长期来看PEG 医药应用行业发展前景如何？键凯科技的行业地位如何？
　　核心竞争优势是什么？我们尝试在本篇报告解决以上问题。

　　键凯科技中短期发展驱动力来自哪里？
　　1、合作客户已获批的长效生长激素、19K 和GLP-1 终端放量带动公司PEG衍生物原料销售增长。

　　2、探索技术服务新模式，授权特宝生物Y 型专利的派格宾等蛋白质，成功上市可获得丰厚销售分成。

　　3、合作波科等近期上市器械品种放量促进国外器械部分收入增长。

　　行业发展处于何种阶段？PEG 应用领域是否具备腾飞的条件？
　　行业仍处于发展的起步阶段：受益于下游制剂端的放量，全球医用药用PEG 材料需求增长迅速。行业经过30 年发展诞生如Neulasta、Pegasys等多款重磅炸弹药物，带动行业对PEG 修饰药物的认知度和研发热情进一步提升；此外PEG 在医疗器械领域的应用仍“方兴未艾”。

　　行业已具备具备腾飞的条件，未来PEG 应用开发的景气度将持续提升：
　　1、早期对PEG 修饰药物的担忧(如抗PEG 抗体的产生、超敏反应以及组织空泡化等问题)通过真实世界证据得到解决。

　　2、现有药物上市放量，近期全球获批品种增多，宣传效应外扩明显。

　　3、行业创新基础逐渐完善，PEG 衍生物供应商可对接较多在研的创新项目，在创新PEG 修饰药物的研发方面上游PEG 材料研发企业会具有天然优势。整体而言，PEG 企业或通过自研项目或和大型企业早期深度合作，PEG新药的研发基础正逐渐完善。

　　4、PEG 分子量和结构多变，既可连接大分子以及小分子，还可作为siRNA药物的递送系统，未来在长效制剂的发展中将占据重要地位。

　　键凯科技的行业地位如何？竞争壁垒如何？
　　公司已贯穿PEG 衍生物生产全产业链，在前中后端三个环节均拥有行业领先技术，国内外合作客户口碑优异，已成为全球PEG 医药应用行业的龙头之一。

　　1、上游掌握高纯度PEG 规模化生产工艺，具备纯度高、分子量分布窄和杂质含量低等多项优势。

　　2、衍生物端积累强大的衍生物合成Know-How 的经验，具备稀缺的响应客户新颖PEG 衍生物结构需求的能力，使得公司品牌效应和客户黏性体现得更加显著。

　　3、雄厚技术储备助力公司掘金国际器械蓝海，目前已和多个国际器械巨头开展良好的合作，带动公司器械端销售放量。

　　高企的产业化壁垒、难以复制的合成技术与经验以及奇缺的优秀人才共同构筑了行业极高的准入壁垒，基于此我们认为行业未来的竞争格局将十分稳定；而深厚的技术储备和优异的客户口碑也保证公司在未来行业快速扩容的过程之中具备极强的老客户黏性和新客户拓展、新订单获取能力，意味着长期来看公司在PEG 衍生物供应上的市场份额会持续稳定提升，首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司20/21/22 年收入分别为1.87/2.53/3.36 亿元，归母净利润分别为0.83/1.17/1.55 亿元(暂不考虑股权激励费用摊销，下同)，对应当前PE 分别为79/56/43 倍。公司为全球PEG 衍生物行业引领企业，掌握衍生物生产全产业链核心技术，产品质量与客户资源优势明显，参考同行可比公司，给予21 年70 倍PE，对应目标价137 元，给予 “买入”评级。

　　风险提示：产品订单量不及预期；客户合作进展不及预期；新品研发不及预期；竞争压力大于预期。


　　中联重科(000157)：受益行业需求保持高景气 核心业务板块持续高增长
　　类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：钱建江/刘国清 日期：2021-01-21
　　事件：公司发布2020年年报预告，全年实现净利润70-75亿元，同比增长60.13%-71.57%。

　　受益行业需求保持高景气，业绩实现高增长：2020 年公司预计实现净利润70-75 亿元，同比增长60.13%-71.57%，业绩符合市场预期，主要是受益于国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气，产品迭代和环保升级拉动设备需求，公司核心板块产品订单和销量持续高增长。另外，公司严控各项费用支出，随着销售规模增长，平均生产成本和费用率同比显著下降。

　　工程机械产品市场地位提升，农机板块销量和利润同比改善：公司核心产品市场竞争力不断增强，体制机制变革充分激发销售队伍活力、提升客户服务能效，混凝土特别是泵车保持“数一数二”地位，建筑起重机销售规模实现全球第一，工程起重机份额达近五年最好水平，挖掘机械和高空作业平台等战略业务形成市场突破。今年疫情后粮食安全提升到重要位置，农机行业开始底部回升，公司通过创新上下游合作模式，不断推出智能、高端新产品，销量和利润率也有同比改善。

　　拟定增投向挖掘机智能制造等项目，进一步提升公司综合竞争力：公司拟定增募资不超过52 亿元投向挖掘机械智能制造项目、搅拌车类产品智能制造升级项目、关键零部件智能制造项目等，目前已获证监会增发批文。通过此次定增，公司将提升智能制造水平、提升核心零部件的自给能力，进一步提升公司综合竞争力，促进公司长期发展。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为72.09 亿、91.01 亿和96.77 亿，对应PE 分别为12 倍、10 倍和9 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：基建项目开工不及预期，农机行业回暖不及预期等


　　福莱特(601865)事项点评报告：定增落地、行稳致远 行业龙头难以撼动
　　类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：江维/郝占一 日期：2021-01-21
　　事件:
　　公司发布定增结果，本次实际非公开发行A 股约8455 万股，每股价格29.57元，募集资金总额25 亿元，前四家高华-汇丰、财通基金、济南江山和瑞银分别获配4.5、2.96、2.0 和2.0 亿元。本次募集资金主要用于凤阳2座1200t/d 组件盖板产线以及6 条光伏背板玻璃钢化镀膜生产线的建设。

　　投资要点:
　　外资机构大举进入，龙头地位难以撼动：公司本次募资中，外资获配达6.5亿元，占总募资金额的26%。定增后高华-汇丰成为公司第十大股东，持股比例达到0.71%。我们认为，外资进入有利于优化公司股权结构，同时这也是重要的风向标，表明外资看好公司在光伏玻璃领域的长期优势以及龙头地位。

　　成本优势明显，无惧行业扰动：由于光伏玻璃价格快速上涨，近期有多家企业宣布将切入超白压延领域，包括金晶科技、旗滨集团、德力股份、福耀玻璃等，市场开始担心21和22年产能过剩导致光伏玻璃价格下滑，使公司盈利能力受到影响。但是我们认为，光伏玻璃生产成本的降低需要较长时间的经验积累，而公司凭借多年积淀以及规模效应，其成本优势巨大，且不易在短时间内被新进入者缩小差距。根据公司估算，若原材料成本较为乐观，新募投项目的3.2mm盖板的生产成本有望低至14元/平米以下，我们测算，21-22年市场需求的边际成本应该在18元-20元之间，公司成本优势出众，行业扰动对公司影响不大。

　　重申公司盈利能力，产能大幅释放未来业绩可期：我们认为在成本优势和快速扩张的双重加持下，公司盈利能力强大。根据公司扩产情况估算，我们预计公司21年光伏玻璃实际年产能有望达到289万吨，同增超过60%；22年实际年产能达到466万吨，较20年增长160%以上，随着近两年公司产能释放，业绩仍将大幅提升。

　　盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为62.71/100.96/152.8亿元，归母净利润分别为16.53/26.11/35.9亿元，对应EPS分别为0.85/1.34/1.84元/股，维持买入评级，基于公司龙头地位和未来产能大幅释放，给予2021年40倍PE，对应6个月目标价53.6元。

　　风险因素：光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。