核心优势①：旗下“国联资源网”聚集大量产业资源。我们认为To B与To C的一大区别在于，To B的客户具有更精准、更确定的需求。例如，企业会很清楚自己需要采购什么物料。因此，客户资源是To B领域的一大核心资产。国联资源网作为一个拥有15年历史的产业资讯平台，拥有广大的客户及供应商群体，为公司工业品拼购平台的孵化和启动提供客户和供应商资源；此外也提供富有产业经验的团队资源。

　　核心优势②：“多多”平台的拼购模式易于复制和拓展。公司的网上交易服务主要通过旗下“多多”工业品拼购平台进行。该模式通过集合下游零散需求，拼成大订单增加议价权，向上游折价采购，公司赚取买卖差价。此类拼购模式适用于多种行业，我们认为只要满足：上游厂商相对集中但充分竞争；下游采购相对分散；产业链流通环节多；货源不稳定属地服务不足；采销成本较高等要素的行业，都能通过拼购模式拓展。近年来公司通过“成熟一个，开拓一个”的战略不断拓展新行业、新产品，拼购平台的交易规模持续增长。目前公司已注册2个新的“多多”平台子公司，近期或将有新的拼购平台上线。

　　定增顺利完成，利好产业互联网战略持续推进。公司提出“平台、科技、数据”为关键词的产业互联网战略，计划从满足企业交易需求开始，逐步切入到企业的物流、资金、生产需求，最终将这些环节进行整合后满足工业互联网的连接需求，使公司成为产业互联网核心枢纽。该战略以科技为核心，未来或需较大研发投入。12月公司定向增发顺利完成，利好公司未来战略顺利推进。

　　盈利预测与投资评级：公司是工业品电商的领军者，计划通过交易环节切入产业，最终成为产业互联中枢。近期公司通过对外投资不断深挖已有行业加强生态圈建设，并积极探索其他赛道的布局机会。未来随着新行业的开拓以及现有行业话语权的提升，公司业绩有望保持高速增长。我们预测2020-22年公司归母净利润分为3.01/ 5.21/ 8.89亿元，同比增速分别为89.3%/ 73.3%/ 70.6%，1月15日收盘价对应PE分别为106x/ 61x/ 36x，给予175元目标价，维持“买入”评级。

　　风险提示：集采违约，拼购模式占用过多营运资金，新平台扩展不及预期，产业互联网战略推进不及预期，行业竞争加剧等。

（文章来源：东吴证券）