展望2021年以及更长时间里的宏观变局与新局交替，需要回答五大关键问题：

　　一是投资者应该担心通胀还是通缩？我们认为，2021年全球复苏不如预期的可能大于超预期的可能，特别是2021年下半年全球经济复苏仍存很大的不确定性。受总需求制约，2021年短期通胀或仍以结构性为主，但高通胀只会迟到，不会缺席。

　　二是未来全球经济复苏是由投资主导还是消费主导？我们认为，未来全球经济复苏仍然是消费拉动，但将越来越依赖来自包括我国在内的新兴市场经济的消费增量。这次中央经济工作会议提出的需求侧管理或需求侧改革，核心就是向投资要效率，向消费要增量。

　　三是宏观政策是继续推行债务货币化还是会“勒紧裤腰带”？我们认为，对全球而言，惟有高通胀或恶性通胀才可能倒逼主要国家央行勒紧裤腰带，否则，由于复苏动力不足，全球仍有望维持相对宽松的货币政策。对我国而言，仅需维持相对于发达国家央行边际偏紧的政策态势，就可以在宏观变局中掌握主动权，目前没有条件推动政策急转弯。

　　四是中国会不会从净出口国转变为净进口国？我们认为，畅通“双循环”经济，很可能使我国从净出口国转为净进口国。重要的是，成为净进口国，是我国国内经济不断升级的结果，也会带动外贸结构的不断升级迭代。特别是，根据日韩的经验，从制造业进口替代的角度看，我国在电子机械产品和能源化工产品等方面具有明显的优势。

　　五是全球经济是否从G20转向G2新格局？我们认为，假设美国经济具备再次修复的能力，我国能够畅通“双循环”经济，未来将是G2的世界，2020年很可能是从G20走向G2的起点。

　　时间将逐一回答上述五大问题。在百年未有之大变局之下，有一些我们习惯的东西会消失，有一些没看到过的新事物、新趋势会逐步精彩呈现。

（文章来源：投资时报）