“神之一手”，是多少围棋大师毕生的追求；就如同股市当中，有多少投资人期待能够买到改变一生的那只股票。但事实上，真正带领围棋选手走得长远的，却是稳定与持续。在围棋圈内，更推崇的是另一句术语：“善弈者通盘无妙手。”就是说真正的高手，一整盘棋下来往往平淡无奇，不需要出奇制胜、力挽狂澜的“妙手”。
“通盘无妙手”考验的是经过日复一日训练之后体现出来的专业素质和能力，在投资行业中，我们将其称之为“稳定性”。
广发基金国际业务部基金经理张东一，在12年的投研经历中，她总是不急不躁，在坚定与从容间，远谋、深思、举棋、落子，她把投资看作是下棋，不计较一城一池的得失，更看重全局的稳健，以及最后的胜利。
广发价值核心拟任基金经理张东一
Wind统计显示，截至2021年1月14日，张东一管理时间最长的广发聚优A自2016年7月份以来任职回报达到202.45%，年化回报率达28.05%；广发估值优势自2018年9月21日成立以来的累计回报率达到188.70%，过去两个完整年度都实现正收益。
深度研究是提高胜率的基础
投资大师查理·芒格说：“投资并不简单，认为投资简单的人都是傻瓜。”
从入行第一天开始，张东一就把大部分的精力都投入到投资的研究和学习当中。2008年进入广发基金担任研究员的时候，她覆盖大消费的几个子行业，包括零售、纺织服装、家电等。当时，零售和服装行业很多好公司都是在港股上市，因而，她会在工作之余花时间去研究港股中优秀的公司。
“当时国内的A股基金还不能投资港股，公司也没有让我去研究港股，但我就是喜欢做这件事情，觉得很有意思。”张东一说，研究港股零售龙头企业的发展路径和核心竞争力，分析它们在财务和经营方面的特征，有助于她理解什么样的公司是好公司，再逐渐去挖掘类似的机会。
通过对A股和港股的比较研究，张东一更快地成长起来，在“核心资产”的概念还没有在国内兴起时，她已经对A股中比较稀缺的龙头公司的核心竞争力有了深入的研究和认识，也习惯于用全球视野审视“好公司”的标准。
主动学习，不断拓展研究范围和能力圈，让张东一担任基金经理之后的投资视野也更加广阔。分析广发估值优势的持仓可以发现，张东一重点配置的行业包括制造业、消费、通信服务、医疗保健、金融等，细分行业涉及消费、医药、金融、地产、环保、电子等多个行业，投资标的既有A股中的龙头公司，也不乏港股中亮眼的消费、互联网明星公司。
担任基金经理之后，张东一依然把研究放在第一位。她认为，研究是投资的基础，只有研究做好了，才知道投资的标的质量和价格是否合适，才能提高投资的胜率。
“如果没有研究作为基础，投资和风控都会偏意识流，那样的投资更多是凭感觉，追逐市场趋势。”张东一说。
广发估值优势成立于2018年9月21日，当时A股正处于调整阶段，很多机构选择逢低加仓。但张东一却显得异常冷静，认为市场形势仍然不容乐观，硬是“忍了一个多季度基本没有建仓”，广发估值优势2018年年报显示，该基金股票仓位仅为17.60%。
直到2019年初，判断市场已经进入底部区域之后，张东一果断布局了一批优质的消费股，股票仓位在2019年一季度提高到81.86%，李宁、五粮液、顺鑫农业、泸州老窖等一批重仓股为基金贡献了可观的超额收益。
“研究深度是基金经理的核心竞争力，只有对这个行业或公司的认知和理解更深，才能够更加准确地对其进行估值，并且有勇气在它们低估时买入，而不是被市场牵着鼻子走。”张东一说。
用合理的价格买好公司
不同的气候年景会收获不同的作物，投资当中，入行时点的不同，也将塑造基金经理不一样的投资风格。
张东一在2008年熊市入行，当时由美国次贷危机引发的金融风暴席卷全球，谨慎悲观的市场氛围让她从一开始就高度重视企业质地，耐心拆解企业的财务报表，分析上市公司的产业逻辑、商业模式、财务状况等，基于这三个因素深刻理解企业的商业模式，分析影响股价的主要矛盾，更深刻地理解什么是好公司，哪些企业具有穿透周期的生命力。
在后来的从业经历中，重视企业基本面研究，注重把握企业的商业本质，成为张东一贯彻始终的原则。凭借着扎实的研究基本功，张东一在2014年从研究转到投资岗位，管理绝对收益目标策略的专户产品。两年多的专户投资经历中，让她形成了重视风险控制、以合理的价格买好公司的投资理念。
“长周期投资最优的策略就是在估值合适的情况下买入好公司，而要实现这个目标，则需要建立一套有体系的策略，并且严格地执行它。”在组合构建上，张东一的核心持仓是具有中长期高ROE和稳定增长的好公司，通过长期持有获取稳定增长带来的回报。卫星仓位则采取PB-ROE策略，即以PB作为衡量股票估值的指标，以ROE作为衡量股票盈利能力的指标，挑选中短期风险收益比较好的品种。
“PB-ROE策略的特点是选择性价比较高的标的，优势是可以回避一些周期高点和市场热度较高的行业和标的，并在一定程度上降低组合波动。”张东一说。
就像一盘棋的开局，张东一从一开始就为自己设定好了进攻和防守的方向。将核心持仓配置在中长期稳定增长、盈利能力比较高的资产，这是巴菲特等价值投资大师验证过的能够穿越周期的方法，也是张东一组合配置的主力进攻军团。将一定比例的卫星仓位配置在PB-ROE策略，则让基金进可攻、退可守，帮助基金组合平滑收益曲线，让基金持有人能够有更好的投资体验。
“A股市场的估值体系在某些阶段不太稳定，偶尔会出现某一类风格股票的阶段性高估或低估。在这样的异常点出现时，买入相对其ROE，PB低估的资产，长期一定会出现估值修复。”张东一说。
布局港股寻找更多机会
从研究员时期开始，张东一就有意识培养自己全球化的研究视野，她至今仍然保留着一个研究习惯，就是常常会去看海外一些上市公司的年报、公告等资料。张东一认为，相比海外成熟公司，国内上市公司的发展历史相对比较短，因此，研究海外上市公司的发展历程和成长路径，对研究A股有比较好的参考意义。
管理公募基金的近5年时间，张东一也逐步拓展自己的投资范围，在2018年管理广发估值优势时就开始将港股纳入投资范围。从该产品的前十大重仓股来看，组合中有美团、腾讯控股、李宁等港股明星公司，长期持有这些优秀公司，为基金净值贡献了良好的回报。
“港股大部分上市公司是内地企业，企业运作大环境、运作形式、价值观跟我们一脉相承，研究思路和方法是一致的。但港股不设涨跌停板，流动性不像A股充裕，这对选股的严谨性、前瞻性要求比较高，对研究的长期性和研究基本功的严谨性要求更高。”张东一介绍。
在张东一眼中，A股和港股是两个可以互补的市场。港股在互联网行业、新兴消费服务、等有相对稀缺的优质企业，多一个市场选择，可选范围更宽，也可以降低风险。“基金经理相当于一位厨师，当后厨有更多熟悉的食材可供选择时，我们也能更好地根据不同时令烹调出合时合味的美食。”张东一表示，她会根据行业周期状况和擅长的领域有不同的权重选择。
Wind统计显示，2021年刚开始，南向资金持续流入港股，截至1月15日，累计净流入1375亿港元。张东一也尤其看好今年港股的表现，她指出，港股企业营业收入与名义GDP增速高度相关，2021年国内经济修复，将对港股盈利形成支撑，盈利牛市可期。同时，港股当前的估值水平仍在合理区间，而AH股溢价已处高位，后续或有收敛，预计港股中与经济相关的顺周期行业和公司会有较好的向上弹性。
1月20日起，拟由张东一担任基金经理的新基金——广发价值核心（A类：010377，C类：010378）将在招商银行、广发基金直销等渠道发行，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于标的占比最高为50%。
张东一介绍，新基金采用“核心+卫星”的策略，核心仓位布局现金流回报比较高、预期长期增长比较稳定的高ROE企业，卫星仓位则挑选中短期风险收益比较好的品种。
基金经理简介：
张东一，约克大学理学硕士、伦敦政治经济学院（LSE）双料硕士，数理金融学和财务会计学双学位，12年证券从业经历，近5年公募管理经验。现任广发基金国际业务部基金经理，担任广发聚优、广发估值优势、广发、广发品质回报等基金经理。
（CIS）