点评：电动车单车MLCC需求量是传统汽车4倍→车规级MLCC供不应求→日韩持续“转产”全线mlcc供给偏紧，我们看好公司作为国产行业龙头，在景气复苏周期+国产化加速+国企治理改善+产品升级产能扩张的高成长机遇，此次股权融资有助于公司MLCC产能扩张以及提升公司后续融资能力和未来潜在的产能扩张，公司新产能和新客户开拓速度有望超预期。

　　1。拟定增50亿元，450亿只/月MLCC、280亿只/月片式电阻项目加速推进

　　公司非公开发行募集资金不超过50亿元，其中40亿元投入高端MLCC项目(月产能450亿只)，10亿元投入片式电阻项目(月产能280亿只)，MLCC新产能达产后公司产能份额有望达到全球10%。此次非公开发行不超过公司总股份30%，其中公司控股股东广晟公司拟认购不低于此次发行股份的20.03%，体现广晟公司对公司前景的信心以及对此次扩产项目的支持力度。

　　从全球MLCC行业格局看，公司此次股权融资扩产意义重大：(1)MLCC全球份额主要由海外公司(日本村田、太诱/韩国三星等)把控，国产化率低亟待提升；(2)国内基础器件技术加速进步，产能扩张对于获取大客户的认可和订单至关重要；(3)此次扩产只是国产化的开端，未来3-5年是公司产能持续扩张的重要周期。

　　2。电动车等需求旺盛、全球MLCC高景气度，公司新产能、新客户推进速度有望超预期

　　(1)电动车需求增量大：2020年开始，全球电动车销量在特斯拉以及国产新势力的驱动下高速增长，电动化+智能化趋势对汽车电子化率提升有很大作用，单车MLCC需求量和价值量有大幅提升，根据Kemet数据电动车单车MLCC需求量是传统燃油车4倍左右。(2)景气度全产品线传导：车规级MLCC需求主要由日韩供应商供应，车载MLCC需求旺盛会通过“转产”途径传递到非车规级领域，导致MLCC全产品线都出现供应持续偏紧的情况，近期海外MLCC上市公司日本村田、太阳诱电等持续创新高体现了该产业趋势。(3)进口替代速度有望超预期：大陆MLCC供应链在19年来，产业链抱团发展，技术进步加速，未来3-5年是国产化率有望快速提升的关键周期，在供给偏紧的背景下，新产能和新客户导入速度有望超预期。

　　3。投资建议

　　我们预计公司20-22年营业收入为44.9/68.7/95.7亿元，归母净利润预测为6.1/15.6/23.6亿元，目前股价对应PE分别为45/19/13，维持买入评级，维持目标价51元。

　　风险提示：非公开发行失败风险；FPC业务业绩拖累风险；新产能释放进度不及预期风险

（文章来源：天风证券）