1、机载设备业务高速增长，营收占比大幅提升。2020H1机载设备研制业务实现营收1.51亿元，同比增长61.28%，营收占比达到70.92%，较上年同期提升16.22pct。此外，航空维修业务受新冠疫情影响，营收同比下降0.70%，下半年预计将有所好转；测控设备业务实现营收16.38万元，同比下降98%，测控设备一般在下半年集中交付和确认收入，预计全年营收仍将保持稳定。总体上机载设备业务高速增长，带动公司军品占比大幅提升和业绩较快增长。

　　2、管理费用同比大幅下降，利润同比大幅增长。2020H1公司管理费用同比下降16.41%，主要原因为公司加强成本管控和疫情特殊时期政府给予减免社保费用；归母净利润同比增长17.21倍，主要原因包括：1)机载设备业务高速增长；2)军品增值税退税大部分确认在上半年。

　　3、军品订单放量明显，业绩增长有望不断超预期。新型军用直升机需求空间大，已进入加速批产列装阶段，同时该型直升机在警用和通航领域具有广阔发展前景，公司机载设备有望充分受益；实兵交战系统和保障车将实现小批量交付，随着军队实战化演练的加强，批产订单可期；前期中标某型飞机内饰等订单，将成为公司新的业绩增长点。军品放量明显，将带动公司业绩增长不断超预期。

　　4、盈利预测与投资建议：预计公司2020/21/22年营业收入分别为7.28/9.59/12.39亿元，归母净利润分别为1.04/1.42/1.91亿元，EPS分别为0.41/0.56/0.75元，对应的PE分别为43/31/23倍，鉴于军工景气度大幅提升，板块估值中枢明显上移，给予40倍合理PE，对应2021年的目标价为22.40元，维持“买入”评级。

　　5、风险提示：军品交付不及预期；新品研制不及预期。

（文章来源：东北证券）